一：雪球基金是怎么回事
未必所有人都想知道什么是快乐星球，但当下很多投资者都急于搞清楚什么是雪球。不是那个“吵”股票的论坛，而是时下各路理财经理们热卖的一种“爆款”理财：雪球结构产品。
在理财经理的朋友圈里，雪球结构产品如花似玉、如狼似虎、如愿以偿。在保持15%~20%高回报的同时风险还低，妥妥的吊打各类理财产品。年后大盘一路震荡，怀揣雄图大志的投资者们被市场一顿猛教育，从“赚他一个小目标”的美梦里清醒。于是基金凉了，雪球火了。
销售机构的强烈推荐，加上市场的配合，高净值客户对雪球自然趋之若鹜，争先恐后地抢额度，频频出现了“秒杀”情形，热情不亚于抢新房。
然而，在当下的热潮里，雪球产品或许还存在着投资人不了解产品真实情况，风险错配的问题。营销话术里的“下跌有保底”、“**不赔”、“薅羊毛的好机会”当然吸引人，但投资者应该首先搞清楚三个问题：
1. 雪球产品是什么？
2. 雪球产品风险在哪儿？
3. 雪球产品影响几何？
雪球产品主要有两种，小雪球保本、收益浮动，通常以收益凭证的方式发行；大雪球则是一种奇异看跌期权（exotic put option，即认为后市下跌风险有限）。而目前市场上热捧的，都是大雪球（下文中的雪球结构默认是大雪球结构）。
股票赚企业发展的钱，基金赚股票上涨的钱，雪球产品本质是在赚市场波动的钱。
机构持有着大量的股票、指数基金等资产，相对应的，这意味着机构同样承受着巨大的资产下跌风险。机构为了分散风险，通常会选择采取一些对冲措施。中国当前的衍生品市场孱弱，机构对冲手段有限。雪球结构产品应运而生，投资者通过与机构分担资产下跌的风险获取收益。
雪球结构产品具体是如何帮助机构分担风险的呢？这里做一个不完全恰当的比喻，方便大家理解。
机构持有某价格为100元的股票，然后发行雪球产品从投资者那儿借了一笔钱，并约定好借钱利率和借钱期限。后来股票从100元一路下跌，先后跌破90元、80元。机构就拿着投资者的钱去补仓，如果股票从80元涨回了100元，再抛出用投资者钱买的股票。等于说，机构借投资者的钱做了一个T。
做T**了当然皆大欢喜，问题在于做T经常会反向操作，跟雪球投资者借的钱也是有限的，一直跌该怎么办呢？机构就往往会跟投资者做约定，如果这个股票跌破70元，那么拿投资者钱买的这部分股票，就直接以股票的形式还给投资者。雪球投资者最终为机构的做T失败买单。
如果这个股票直接向上涨，突破了105元，机构就直接连本带息的把钱还给雪球投资者。而这个股票在借钱的时间范围内，没跌破70元，机构就向投资者支付一开始约定好的利息。
这里需要强调的是，投资者从机构那里拿到的收益，是一开始就约定好的。不管机构拿投资者的钱做T是赚的多、还是赚的少，投资者能拿到的钱都不会有变化。实际上，机构和投资者用雪球产品，做了一个关于股票波动的对赌。股票在区间内波动大，机构做T赚的多，那么机构就赚了投资者的钱，反之则是投资者赚了机构的钱。
机构会去计算标的的波动率，标的波动率越高，做T的成功率也就越高，机构给雪球产品的利率也就越高。这也就是当前最主要的雪球结构都以中证500指数为做T的交易目标的原因，因为相较于其他指数，中证500的波动更大。而且由于中证500的股指期货长期贴水，还能赚到一部分基差的钱。而除了中证500，当前也有很多机构针对蓝筹股做了雪球结构产品，比如贵州茅台、泸州老窖。
所谓雪球产品，本质就是机构向投资者借钱去做T，并承诺给投资者一定的收益。下面用一个具体案例，给大家讲讲雪球结构产品的风险在哪儿？
机构向投资者借钱是个不完全恰当的比喻，这里用一个经典的雪球结构来帮助大家理解。
借用一个示例，先来看看在经典的雪球产品中常出现的一些概念：
1. 挂钩标的：机构做T的标的，一般为中证500指数，也有用茅台、五粮液等个股或多只股票的组合。
2. 敲出：机构一般在一个范围内做T，这个范围的上限就是敲出价格。敲出观察一般是按月，观察日挂钩标的收盘价如果超过敲出价格，则视为敲出。敲出了，就按照约定的利息支付给投资者。
3. 敲入：做T区间的下限。敲入观察一般是按日，观察日挂钩标的收盘价如果低于敲入价格，则视为敲入，敲入了，则视为投资者出现亏损。
4. 票面收益：机构和投资者约定好的利息，是根据产品标的不同、杠杆不同，会约定不同程度的收益率。不同标的做T的难度不同，机构给的利率自然也就不同，在中证500上做T，利率一般就在20%左右。
5. 期末期初：机构借多久的钱，十八个月比较常见。
投资者购买雪球结构的盈亏，与雪球挂钩标的的涨跌息息相关。总的来说，就是挂钩标的涨上去了，皆大欢喜；挂钩标的跌下去了，投资者就没好果子吃。
在这个示例中，中证500涨到了敲出价格上限(蓝线、绿线)，投资者就可以按照约定的年化收益提前终止合同，拿到收益。而如果中证500持续震荡到合同期末，投资者也可以按约定收益拿钱。
如果在此合同期内，中证500一路暴跌，跌破了敲入价格（红线），投资者就比买了中证500的指数基金还惨，毕竟那个产品费率还很低。中证500在期间跌破过敲入价格，但最终又没有涨过敲出价格（黄线），那投资者相当于按照初始价格持有了一个费率很贵的中证500指数。
各大机构对市面上的雪球产品做过回测，产品的概率确实高（80%以上），但是平均的持有时间却很短（平均110天），这意味着普遍提前敲出了。因此尽管最高年化20%，但实际到手的平均收益仅在4%~6%之间。所以说，雪球产品其实是“收益有上限，而损失无下限”。
一旦出现亏损，则会有极端损失的可能，而这则是销售机构在宣传时会刻意忽略的。总的来说雪球产品适合在震荡市场中配置，牛市中收益相对有限，熊市中亏损比直接买挂钩标的更惨。天上不会掉馅饼，地上到处都是陷阱。
市场上现存的雪球产品主要以收益凭证、信托产品、资管产品以及期权产品这几种形式存在，认购金额均为100万元以上。
目前雪球产品的主力军是8家证监会指定的一级场外期权交易商：广发、国泰君安、华泰、招商、中金、中信建投、中信以及申万宏源。因为投入的高门槛，主要投资人还是各类私募公司，他们利用这类产品来建立底仓。
因为雪球产品的走红，越来越多的机构开始入场，层层嵌套结构的产品也逐渐冒出了头。所以在购买产品时，更加需要
因主要是私募方式发行，监管部门不能很好的针对渠道入口进行管理，因此对于市场规模无法准确判断。据估算，雪球相关产品市场规模已急剧暴增至1600亿。
在金融创新产品蓬勃发展的同时，一个问题慢慢浮出了水面：雪球产品对市场会带来怎样的影响呢？
雪球产品本质是在赚市场波动的钱，而越来越多的雪球产品一定会抑制市场的波动。中证500的波动性在不断地创历史新低，雪球期权们功不可没。这也就意味着，未来挂钩中证500的雪球产品，收益率将会不断降低。
真正的风险在于，当市场出现暴跌时，规模越来越大的雪球产品，会不会成为黑天鹅的肇事者？
虽然机构将雪球产品敲入点设计的较低，普遍在25%~30%左右，但十八个月内股指出现这样的跌幅并非完全不可能。在熊市中，股指越是下跌，雪球产品就越是会被迫买入更多的做多头寸。然而如果一旦跌破了敲入线，股指反而会出现大量的抛盘，对市场形成更大的抛压。
这会不会形成一种多杀多的炮仗式抛售，从而引发连锁反应？更不要说当前许多雪球产品在销售时，宣传普遍存在误导。到时候亏损的投资者们必然会给金融机构们上一课。
当前1600亿的雪球资产规模对A股及其衍生品市场还不足以形成特别大的压力，但如果雪球产品规模继续膨胀下去，那么未来雪球产品其实是在酝酿黑天鹅。
最后提一嘴，雪球产品其实也给量化基金带来了压力，这么多资金挤在中证500上做超额，势必是会有影响的。今年之初一些量化私募的中证500产品超额不如过去，恐怕也有这方面因素。
雪球产品说到底也是新的金融衍生品，不管是机构还是监管，在这方面都基础薄弱，面对野蛮生长的新物种，提前做好研究和准备都是必须的。
银保监会主席郭树清曾告诫投资者：“理财收益率超过6%就要打问号，超过8%很危险，超过10%就要做好损失全部本金的准备！”
雪球产品打着高收益、稳定安全的旗号，被越来越多的投资人所熟知。但绚烂的外表掩盖不了本质，投资人需要认清底层投资的是高风险的金融衍生品而非其他。
当前的市场环境确实让部分雪球产品显得很具有性价比和吸引力。雪球的收益特征之一是收益有上限，损失无下限才。认识到这点，便可更加从容的面对雪球产品。
选择适合自己风险承受能力的产品是投资的金科玉律。做到风险不错配，才能在投资这条路上走的更远。
[1]《期权、期货和其他衍生产品》，JohnC. Hull
[2]《期权波动率与定价：高级交易策略与技巧》，SheldonNatenberg
[3]《期权投资策略》，LawrenceG. McMillan
二：基金被动卖出是怎么回事
成交价申报的买单，称为被动买单。买家认为这只股票的股价不可能一直上涨，还有下跌的机会，所以以较低的价位挂单，以达到降低交易成本的目的，因为它不急于成交，不是主动去买，所以，这样的买单成为被动买单；被动卖单是以高于当前成交价挂出的卖单，成为被动卖单，卖家主要看这只股票的股价还有上涨的潜力，所以不急于出手，以等待更高的价格卖出。 换句话说，以卖一价以上成交的买单叫主动买单，以买一价以下成交的买单就叫被动买单；以买一价以下成交的卖单叫主动卖单，以卖一价以上成交的卖单叫被动卖单。三：基金强赎是怎么回事
强制赎回是指未经投资者提出赎回申请，而由管理人或基金注册登记人根据既定业务规则对投资者持有基金份额强制进行赎回处理。这个是基金管理人预见股市有极大风险，为规避风险采取的行动。
基金赎回,是指投资者将自己先前购买的开放式基金变现成现金取回,即不再对开放式基金进行投资。开放式基金被赎回的数量非常大，就是“巨赎”的意思。
四：方舟子安保基金是怎么回事
针对方舟子打假基金会的运用，中国民间另一打假人士罗永浩提出质疑：1.如果没有注册、没有资质的公募基金，就可以到民政部门举报。但方舟子的基金网站上这是由个人发起的捐赠行为，是“资金”而不是“基金”，所以在民政部门的举报会有难度。不过也有律师指出，用于公益目的的资金，如打假是不能由个人发起和收受的，所以这个“资金”也是有问题的。
2.如果打假的钱不是公募基金，那大家捐钱的行为就是个人捐赠。但大家捐赠给了彭律师，彭律师又捐助给方舟子花，那两次转手都需要交很高的个人所得税，我怀疑他们没交税，所以要去税务部门举报。3.发起公募基金或者资金募集时发起人承诺过账目会有监督，但现在方舟子和彭律师拒绝公布账目明细，捐款人有理由据此怀疑方舟子和彭律师搞欺诈，那就可以报警处理。2015年12月30日，方舟子被央视记者王志安在网上实名曝光其伙同律师涉嫌“诈骗”网友钱财，再陷入非议。
方舟子2010年遭遇袭击事件后，其律师彭剑成立了“安保资金”，吸纳网友捐款，意图保护方舟子。但王志安声称，安保资金成立后，方舟子律师彭剑却从中贪污挪用买车买房。
12月27日，王志安在微博撰写长文，揭方舟子律师彭剑是如何挪用公众捐款为自己的律师事务所买车的。29日，更是详尽描述了买车的整个过程。
目前，方舟子并没有否认其律师利用“安保资金”买车的事实。
王志安认为方舟子的安保基金涉嫌诈骗有以下几个主要证据：
彭剑在网上多次声称，捐款资金的账户有专人管理，即便是他，动款也并不容易，银行卡，存折由专人管理。但这个不在他手上的的银行卡却神奇般地可以刷卡为自己的私人律所买车。这说明彭剑在捐款账户的管理问题上长期以来一直在欺骗捐款人。
证据显示，数千名善良网友捐助的安保资金善款，被管理人彭剑直接贪污购车。就是这样一个人，方舟子却一直为其拍胸脯担保背书，说彭剑不会动用安保资金一分钱，动机可疑。
彭剑发起成立安保资金是2010年8月31日，买车日期是9月20日，网友捐款不过二十天。而此时和此后，方舟子和彭剑还在网上不断号召网友们为安保资金捐款，王志安认为这是彭剑和方舟子一口咬定安保资金的支出不能公开的原因
彭剑购买的车开具的是北京市华欢律师事务所的发票。这个律师事务所的性质是私人，所有人是彭剑个人，但这张发票可以抵扣华欢律师事务所应缴纳的税款。彭剑这种行为是否涉嫌有意偷税尚未得到专业人士鉴定。除了方舟子打假基金，方舟子还运营了另一个基金会，即中国科学与学术诚信基金会。
2009年11月16日，中国科学与学术诚信基金会(以下简称基金会)发布通告称，将拿出12万元人民币用于“肖氏手术”受害者诉郑州神源泌尿外科医院虚假宣传纠纷共同诉讼案。
这笔钱是彭剑代表“肖氏手术”受害者提交的，资助用途只限于法院案件受理费、调查取证费用和办案差旅费，并无律师代理费。
根据通告的描述，40位当事人平均案件受理费为2000元、平均调查取证费用300元、平均办案差旅费700元，总金额合计人民币12万元人民币。
基金会还决定“设立‘扶助学术不端受害人专项基金’发起募捐，对上述申请项目分阶段予以资助，第一期资助额3000美元”。
15个月后的2011年2月20日，基金会再次发布一则彭剑提交申请资助的通告。
该笔资金用于资助肖传国与中国协和医科大学出版社、方是民名誉权纠纷案执行阶段方是民赔款项目，用于资助执行阶段的赔款。
这个资助赔偿源于武汉市中级人民法院于2009年8月在执行该案时，从方舟子妻子刘菊花的账号中划走了4万元人民币。
按照方舟子在接受CCTV《大家看法》节目采访时的说法，“就是利息还加上执行费。划走了，我们也都不知道。”
而此次彭剑申请基金会的40750.6元人民币资助，就是填补武汉市中级人民法院划走刘菊花账上的那笔钱。
中国科学与学术诚信基金会成立于2006年11月14日，此前由10名志愿者在美国筹备了近3个月，初衷是接受海内外捐款用于“科研打假”。
就在方舟子被肖传国控告败诉后，基金会筹备小组也表明，(方是民)方舟子先生及其领导的新语丝网站是中国科技打假的主力军之一，也是主要的受资助方之一。
但中国的《基金会管理条例》有明确规定，境外基金会代表机构不得在中国境内组织募捐、接受捐赠。
方舟子随后在其官方博客发布通告表示，基金会只接受来自海外(含香港、澳门、台湾)的捐款，但申请本基金会的资助不受此限。
截至2012年2月9日，基金会共得到捐款79259.36美元，仅2007年2月7日一天就收到香港的6笔1000美元的匿名捐款，其中单笔最大捐款是2008年4月4日的一笔匿名捐款4000美元。
基金会的账目显示，除基金会开张的第一个月外，这几年的捐赠额呈现过四个高峰，分别发生在2007年2-3月，2008年3-4月，2009年底和2010年9-10月。
关注中国学术腐败问题的美国南卡罗来纳大学副教授亦明(原名葛莘)曾对基金会公开表示质疑，在这个基金会获得的300多笔捐赠中，那几笔大额匿名捐赠显得特别刺眼。
亦明认为它们的捐赠日期很蹊跷，因为就在基金会收入跌至谷底的2007年2月初，有6笔来自香港的匿名捐款同日到达。
除了外界的质疑声不断，亦明也批评这个基金会的实质就是洗钱。
从基金会成立开始，基金会一共资助了4个项目，分别是对方舟子的4个诉讼和饶毅的一个诉讼资助。
除上述彭剑单独申请的两个资助项目外，还有他与方舟子共同提交了一笔38108.2元人民币资助申请和邓自闲代表新语丝中华文化社与饶毅提交了11200美元资助申请。
五：昨天基金大跌怎么回事
年底买了二支基金，目前基本全部跌没了，为什么基金连续下跌？
大家好，我是谦秋说，一个浸润资本市场18年的投资者。对于基金来说，波动也是难免的，虽然从风险的角度来看，要远远小于股票。但还是高于债券的。去年年底买基金，如果不巧的话，正好追涨当时暴涨的军工，有色的行业指数基金，或者以这两个为主力仓位的基金，那很可能在过去的一个多月里面，回撤还是比较大的。接下来我要说几点基金买卖方面的观念。
第一、可以优先选择主动型基金，也成LOF基金。说白了就是那些明星基金经理的产品。好比富国天惠、易方达蓝筹精选、兴全合宜、兴全模式。可以在普通的股票分析软件上，找基金一栏，其中成交量比较大，往往也是投资者比较认可的产品。不过最好还是要多看看它F10里面的重仓股，以便了解下基金经理的投资策略。
第二、可以选择被动型指数基金。宽基的比如：沪深300ETF、中证500ETF。就在昨天（2月4日），我还看到兴全基金推出了中证800ETF。我觉得中长期来看，都是比较不错的投资标的。这些基金的特点就是跨行业，波动性会正相关于大盘指数，目前看起来风险还是不大的。
第三、可以选择行业指数基金。本来我想说的是弱周期的行业指数基金，不过类似食品消费，医药医疗的行业指数基金，估值总体已经是非常高的。我觉得还是要谨慎一些了。当下看起来，金融股的行业指数基金，好比金融ETF，还是可以重点
总体来看，选择基金，还是一个技术活。最好是优中选优，尤其是历史的年化收益，很说明问题，另外最好是摒弃炒基金的想法，可以选择1-3只基金，弄一个组合，也可以采用定投的方式，去投资。中长期持有基金的心态，可能更加适合一些。敬畏市场，敬畏投机。
谦秋说问答，开心有内涵。