中泰资管 姜诚
去年社保基金赚了4.27%，不算出挑，但成立以来累计获利近1.8万亿，且鲜有年度亏损，堪称优秀。年均8.3%的投资收益率，听起来不性感，但剔除掉固定收益类资产，权益类资产这边的收益率相当不错了。从资金属性上看，稳字当头没错，问题是既稳又高的收益如何做到？
或许是资产配置做得好？但这种大资金的大类资产配置比例通常是比较稳定的，大动作择时也不是社保基金的惯常操作方式。
或许是投资标的选得好？但社保基金在股票二级市场上的投资以委托投资为主，所以我们看到的社保基金重仓股，实际上是某基金管理人的偏好，不是社保基金的直接决策。
又或许是选管理人的眼光好？诚然，社保基金对管理人的遴选标准是很高的。但过去二十年来从业绩角度涌现出的优秀管理人并不少，社保基金管理人名单却仍是那几家，所以，业绩也未必是它最主要的考虑因素。
我猜更重要的原因是社保基金的耐心好。一位我特别敬佩的前辈曾经作为受托人管理过社保基金，在他业绩糟糕的时候，面对来自公司层面的压力，反倒是社保基金的同仁来帮他解压，劝导基金公司要多给基金经理时间。
同样是在二级市场做股票投资，考核期限不同，对风险的定义就会完全不同。对致力于短期收益的人来说，波动率是风险；对目标是长期回报的人来说，波动率无关紧要，本金永久性损失的可能性才是风险。而一旦你有了耐心，拉长了考核期，就会发现，随着投资期限的延长，亏钱的可能性反倒越来越低了。
耐心二字，听起来像是一种心态，但心态的背后是对长期投资的深度理解，实际上是专业性的体现。
（中泰资管基金业务部总经理 中泰星元灵活配置混合基金经理姜诚）
以上观点不构成投资建议，据此操作后果自担。基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证基金一定盈利，也不保证最低收益。投资有风险，基金过往业绩不代表其未来表现。基金管理人管理的其他基金的业绩不构成对本基金业绩表现的保证。投资者投资基金时应认真阅读基金的基金合同、招募说明书等法律文件。基金管理人提醒投资者基金投资的“买者自负”原则，请投资者根据自身的风险承受能力选择适合自己的基金产品。
一：为什么基金涨了反而亏钱
跟股票是一个道理，涨的时候买，跌的时候卖岂不成了追涨杀跌了么？
说个真实发生的事情吧，发生在身边活生生的例子：
昨天8月4日盘中有两个朋友找我：
一个朋友是在8月第一个交易日大涨的时候追进了某只基金，结果在8月4日回调了很多，跟我说很后悔，不该追涨的。但是就是控制不住自己的手，老是感觉还会一直涨，追进去怎么了。结果亏掉了很多。我想说的是，他本可以等回调进在更低的点位的。
另外一个朋友是买了科技类的基金，本身建仓点位很低了，虽然仓位并不多，但是一看见盘中回调了，感觉受不了，跟我说要卖掉，等涨的时候再买进去，不然会亏掉。我是怎么也劝不住，后来反问他，那你为何不在8月3日大涨的时候卖掉呢，起码是赚更多的，他的回答跟我预想的 一样，看见涨了，感觉还要继续涨，卖掉岂不是赚少了。
你看，这就是人性，在交易中无时无刻不在体现，看见涨了想着追进去，看见跌了一时半会都受不了，就要逃跑。赚了想着赚更多，亏了，哪怕是只亏一点点就受不了了。
现在知道为什么跌了加仓，涨了减仓吧，如果你看懂这两个案例，就明白了。
二：为什么基金红了还亏钱
过去一个季度，从券商中国发布的数据看，新基金发行的规模为2738亿元，这个数字与去年同期相比下降幅度超过了7成，原因也很简单，自从2021年12月份开始市场就步入了调整，持续时间长达3个月之久，在3月16日才探出了这波调整的低点沪指3023点。
面对基金发行规模的大幅度下降，只能说明市场的投资意愿出现了大幅度的滑坡效应，之所以如此也跟不仅仅没有**效应，反而亏钱的程度更加明显，这样便形成了恶性循环，各位想想，当基金表现出亏钱效应时，呈现的往往是双重的打击，一方面是新资金没有人愿意买基金了，另一方面存量的资金会出现赎回潮，这就是说对基金来说无论是资金攻击还抽血层面所面对的是两方面的尴尬，这个时候唯一的解决办法，那就是只能通过主动砍仓的方式来应对赎回潮，所以股票市场就持续出萎靡不振。
从这个循环中我们看到的恶性流程的过程，实质上最吃亏的还是基民和股民，对基金公司来说管理费收得少了点而已。
回头再仔细想想一季度这波赔钱效应为什么那么大呢？
说白了还是市场预期的枯竭造成的，将2020年到2021年12月份以来的行情可以总结为两条主线，一条是白酒，这条线在2021年3月份就结束了，从之后的一段时间看，占据市场主线的是新能源汽车成为了新的主流，而到了2021年的12月份，新能源汽车这条主线也见顶了，这实际上是说，指数走到这个程度再也找不到能够引领继续向上的新热点或者新的引擎了，部分资金开始撤退，如此才形成了之后的资金挤兑效应。
实际上这波向下的杀伤力比过去两年任何一个时期都大，最为核心的是资金对市场的认识形成了一致，特别是在市场主线方面，以前的每次调整几乎都是结构性的，就是一个板块调整完毕了，另外一个板块就能快速的起来，换句话说是资金之间的分歧抵消市场向下的过度杀伤力，这个话的意思大家都能听明白吧，说的通俗点白酒虽然说见顶了，带领指数向下，然而新能源里面的资金却蠢蠢欲动，这部分资金的买入往往会抵消白酒下跌带来的影响，指数上向下的空间和杀伤力当然没有那么大了。
只是从2021年12月份开始，过去两年的两大主线白酒以及新能源纷纷出现了向下，相当于过去基金的看家本领的两大主流赛道都躺枪了，基金跌的当然多了，股民自然也就很惨烈了，如此才出现了当前的这般境地。
但斌总的空仓其实给我的启示意义挺强，为什么价值投资在中国就那么艰难呢，为什么基金的价值投资就往往会形成滑铁卢，你看看过去一年多明星基金经理坚持价值投资的惨烈，其实我并认为这些人所坚持的这些理念有问题，而是市场在资源的优化配置中出现问题。
咱别的不说，自从2020年3月份白酒见顶以来，市场的题材炒作就开始成风，尤其是妖股恒生，以前监管对这种炒作经常提醒并且打击，而在过去的一年多的时间里几乎没有严厉的政策，一些人的观点是，这是开放市场的表现，也是市场化，那我来告诉你，在注册制没有完全实施之前，所谓市场化也就是个笑话而已，股市呈现的还是过去的炒作，你想啊这就跟一个经常干坏事的人，你纠正让他干好事时这是正常的好人，如果有一天你不管了，他就可能重操旧业，继续干坏事了，我想说的是过去一年市场的炒作风气占据上风，资金就那么多，这对价值投资造成了明显的挤兑效应，本来有些公司的股价跌20%就基本合理了，但是投机资金觉得炒作更来钱，于是就从这些本身质地不错的公司中撤出，引发了股价下跌40%甚至5成。
造成了指数以上证指数为例便重新回到了3000点，炒作真的很不好，靠炒作股市永远都上不去。之所以炒作还是割韭菜的模式，大家都是抱着投机而不是投资的心态，这样就会对投资的人造成巨大挫伤，不过在昨天中国上市公司协会第三届代表大会上，证监会主席易会满说了一句话让人感到欣慰，也是未来的希望所在，那就是对主业萎缩不具备持续经营能力的空壳企业，要严格执行退出制度，坚决出清。
说句心里话，退市制度说了很多年，到目前依然很难执行下去，每年上市的公司远远大于退市，这让很多投机资金看不到风险的存在，所以助涨了市场的投机气氛，如果真能从严的让一些炒作类的公司退出市场，股市的价值投资才有可持续性，可是这啥时候能到来呢？
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三：为什么基金分红反而亏了
因为分红会除息，如果你是选择现金分红的话，这部分分红的钱就会从你的市值里面转移到你的银行账户上，所以你市值看起来就比分红前少了，但是你总资金量还是保持不变，基金分红
不会让你钱变多或变少 。
四：为什么港股的基金都是亏的
港股通买入就显示亏损通常是因为买卖换汇的情况，或者是因为股票价格波动的情况。投资者在运用港股通账户交易是使用人民币的资金账户，而买入港股时，需要的是港币，这时候投资者需要先把人民币换成港币，然后再用这些港币去购买香港股票。投资者卖出时，股票卖掉会换回港币，再通过某个机构将港币换成人民币，打到你的资金账户中。每一笔交易，投资者就需要经过一次换汇的过程。所以，港股通投资者交易就会有汇率上的换汇风险。还有一种情况就是投资者买卖方向与市场价格处于反向走势，从而导致因股票价格波动造成的亏损。
香港证券市场的主要组成部分是股票市场，并有主板市场和创业板市场之分。截至2000年底，主板和创业板市场合计的市值达到48620亿港元，在世界主要证券交易所中排行第11位，在亚洲地区排行第二。
1.香港市场的衍生品种类繁多，主要可分为：股票指数类衍生产品、股票衍生工具、外汇衍生工具产品、利率衍生工具产品、认股权证等五大类。
2.在香港注册成立的基金几乎都是开放式基金，对于投资者来说，随时可以把资金拿回来，变现性好，对于海外投资者尤其具有吸引力。根据香港金融管理局的划分，香港的债券市场分为中国港元债券市场和在香港发行及买卖的外币债券市场两大类。其中港元债券市场以外汇基金债券、债券发行计划债券，外币债券市场中以龙债券最具代表性。
3.依托于内地经济的高速发展，香港已经成为亚洲地区发展最快的国际金融中心。香港交易所的规模迅速扩大，在全球交易所的排名不断提升。