更真实的数据是什么呢？2020年权益基金回报率中位数在40%以上，2021年权益基金回报率中位数在6%以上，2022年到现在为止权益类基金回报率中位数在-14%左右。在普通人看来，按照刚才的数据如果2020年年初买进基金应该是40%+6%-14%=32%，就是还应该有32%的利润。可是事实并非如此，假设2020年年初买进某只净值1元的基金，到2020年结束的时候净值为1.4元，到2021年结束的时候净值为1.484元，而继续放到现在净值应该是1.276元。如果更进一步计算年化收益率，也不是27.6%/3=9.2%，而是8.46%。可能你觉得这个数字还可以接受，但是这是中位数水平，什么是中位数？
中位数（Median）又称中值，统计学中的专有名词，是按顺序排列的一组数据中居于中间位置的数。简单的理解，就是有一半的基金做不到这个水平。特别是今年，5025个权益类基金中只有61个能**，高达454个亏损大于20%，1825个亏损在15%--20%之间，亏损比例实在太高了。基金的长期投资其实类似潮水，有涨潮和退潮，在盈利的年份净值增长，在亏损的年份净值出现回撤。历史上曾经有过三次比较大规模的基金回撤，普遍回撤都在20%甚至30%，去年到今年也有较大规模的基金净值回撤，一些明星基金的回撤幅度回撤早已超过了30%。
如果考虑到时间更长表现会更稳定，而且以平均净值增长在前30%为基准，我们以10年为期，累计回报大约在250%左右，表面上看年化回报是25%，但是因为复利的关系，实际的年化收益率是13.35%。千万不要看不起这个数字，作为长期投资的参考，目前国内顶级公募基金经理和私募基金经理的天花板大约就是20%，而20%也是巴菲特多年以来的投资回报率。
目前国内公募基金年限在10年以上且排名靠前的基金，多数具有以下特点：1、很少出现在基金年度排行榜前列。大多数出现在年度排行榜前列的基金，都是主题型基金或者具有明显风格偏好的基金，当某年或者几年市场行情特征与基金经理个人风格一致的时候容易取得优异成绩，而当风格不一致的时候损失比较大，净值波动剧烈。而作为独立风格的基金，短期可能表现并不明显，但是中长期更稳健可靠。2、优质长跑基金普遍择股能力更强，对择时并不是特别看重。大多数的投资者特别强调择股与择时，但是这实际上是不可能做到的，股市本身就无法预测，所谓的择时运气成分可能更高一些。特别是基金经理，管理的资金巨大，更不太可能完全依靠能力实现择时。3、持股集中度更高。在各种投资理论中都非常强调分散投资，但是在股票市场上分散投资也同时意味着收益分散化。这些投资理论都是来自国外，国外普遍年化投资回报很低，因此投资分散是符合投资原理的，但是中国国情不同，由于很多企业的高成长性远远超过国外企业，因此集中优势持股收益才是最大化的。而且集中持股还可以避免踩雷，前提是有效规避风险持仓。4、优质长跑基金换手率普遍低。例如高居10年基金排名第三的中欧新动力A，累计回报率488%，但是2021年基金换手率仅仅只有91%。目前基金在发行的时候普遍承诺10倍交易量甚至更高，相比之下为什么基金业绩不佳，这也是一个重要因素。
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一：基金的投资回报怎么计算
中泰资管 田宏伟
基金业绩构成是所有FOF管理人都会
似是而非的观点是谈资，但做投资需要准确。这也是我们做这个实验的初衷——跑一跑数据，以国内基金为样本，算算阿尔法收益和贝塔收益在基金业绩中的占比如何。
做实验，自然先定义，根据CAPM公式，我们把基金业绩分解为三个部分，阿尔法收益、贝塔收益和残差项；
CAPM公式及各变量的含义：Rf=Alpha+Beta*Rm+ℇ
Alpha：阿尔法收益；Beta*Rm：贝塔收益；ℇ：残差项；Rf：基金业绩回报；Rm：市场基准回报。
● 分别以全市场的股票基金和混合基金作为样本，观察其2015年以来每个季度的平均阿尔法和贝塔收益；
● 对季度净值平均回报序列、季度阿尔法和贝塔都进行归一化处理，在CAPM公式基础上实现基金单位业绩的百分比分解，以更加方便的比较阿尔法收益和贝塔收益的各自占比。
股票型基金的阿尔法收益
和贝塔收益的各自占比
按照上述方法，我们首先对股票型基金进行了业绩的百分比分解，结果是：Alpha收益占比均值为：41.01%；Beta收益占比均值为：58.13%（具体参考图1）。
图1 股票型基金的业绩百分比分解
说明：数据
计算方法：以季度为单位，计算所有股票型/混合型基金的Alpha和Beta，然后根据Alpha、Beta、追踪指数的收益率，将基金的收益率拆分为三部分（归一化后的百分比）：Alpha占比%、Beta占比%、残差占比%；最后对所有基金的Alpha占比%、Beta占比%、残差占比%取平均得到当季数据。
从时间序列上来看，在市场整体震荡阶段，基金的阿尔法收益占比普遍比较高。这反应了国内股票型基金整体上对于结构性行情的把握能力较强，能够创造较高的阿尔法收益。
图中也可以看到，股票型基金收益率中Beta收益占比达到了58%，且相对稳定；说明拉长周期来看，贝塔收益仍然在基金业绩构成中占据主导地位，可以理解为股票基金通过承担市场风险来获得超额收益。在市场趋势性上涨或下跌阶段，贝塔占比明显提高，在市场缓慢下跌或震荡时，Beta的占比相对较小。
我们将这种现象理解为：阿尔法和贝塔收益其实你中有我、我中有你，在不同的市场情况下，两者呈现出此消彼长的关系，考察基金业绩时，需要把两者都放在一起综合看待。
混合型基金的阿尔法收益
和贝塔收益的各自占比
由于国内股票型基金的仓位不能低于80%，这使得股票基金经理基本都保持一个恒定的权益仓位，贝塔收益占比较高是难以避免的（这里贝塔可以理解为风险系数，贝塔收益则是贝塔与基准指数收益的乘积）。那么换成混合型基金如何呢？我们在图2中也把混合型基金的平均业绩进行了百分比分解：Alpha占比均值：53.67%，Beta占比均值：43.25%。
图2 混合型基金的业绩百分比分解
数据
计算方法：以季度为单位，计算所有股票型/混合型基金的Alpha和Beta，然后根据Alpha、Beta、追踪指数的收益率，将基金的收益率拆分为三部分（归一化后的百分比）：Alpha占比%、Beta占比%、残差占比%；最后对所有基金的Alpha占比%、Beta占比%、残差占比%取平均得到当季数据。
相比股票型基金，国内混合型基金整体上阿尔法收益占比更高。这意味着国内的混合基金整体承担的市场风险更小，具有更强的阿尔法创造能力。从时间序列上来看，两类收益在不同市场阶段的占比情况与股票基金基本保持同步变化的态势。
这与我们的常识相反，我们一般会认为股票基金更擅长于选股，因此，会具有更高的阿尔法收益水平，数据分析告诉我们，其实混合型基金的超额收益能力要更强一些，当然股票型基金的收益弹性要更大一些。
看待阿尔法和贝塔的新视角
为了更好地理解阿尔法和贝塔关系的结构特征，我们这里选取了最近的三个季度，分别代表了典型的三种市场状态，牛市（2020年四季度），熊市（2022年一季度）与震荡市（2022年二季度），来考察全部股票型基金的风险收益群体特征。
此外，一直以来我们还有个猜想，近几年来公募基金作为一个整体，越来越偏好成长性突出的科技创新类股票，这可能是股票基金阿尔法收益的重要
1）牛市——2020四季度
图3 阿尔法与贝塔风险收益散点图（2020年四季度）
范围：股票型基金（剔除了无收益率信息的），数据
在图3左图中，分别作直线Beta=1和Alpha=0将散点图划分为四个象限，可以看到，在牛市周期中大部分基金位于Alpha=0的右侧。这说明在牛市中多数基金拥有正的超额收益；同时有相当一部分基金位于右下象限，这些基金在牛市中不仅拥有正的超额，而且风险小于市场组合。这或许证实了一个我们一直以来的观点，牛市环境更有利于基金创造阿尔法，这与上文中的观点（基金震荡市创造的阿尔法占比更大）并不矛盾，一个说的是幅度，一个说的是概率。
接下来，我们将标的指数替换为创业板指，重新绘制了散点图（右图），以检验在牛市中多数基金正的超额收益到底是
将沪深300替换为创业板指后，Alpha=0左侧（超额收益为负）的基金明显增多，而具有较高正超额的基金明显减少，这说明在牛市中很多基金的正超额的确
2）熊市——2022一季度
图4 阿尔法与贝塔风险收益散点图（2022年一季度）
范围：股票型基金（剔除了无收益率信息的），数据
在今年一季度市场普遍大幅下跌的熊市行情中，可以看到在熊市中大部分股票型基金都在Alpha=0的左侧，这说明在熊市中不能过于期望基金拥有正的超额收益；同时大多数基金位于Beta=1的下方，这说明在熊市中多数基金降低了仓位以控制风险。虽然熊市中基金会普遍降低风险仓位，但是仍然难以避免出现负的阿尔法。
类似的，我们将标的指数替换为创业板指查看Alpha和Beta散点图的变化。将沪深300替换为创业板指后，Beta=1下方和Alpha=0左方的基金明显增多，这说明在熊市中哪怕以跌幅更大的创业板（成长型股票）来衡量，大部分股票基金尽管减少了创业板仓位暴露，但仍然无法获得相对创业板的更好阿尔法。这也导致熊市中基金业绩波动比沪深300指数明显更大，这一现象在最近几年变得更加明显。
3）震荡市场——2022年二季度
图5 阿尔法与贝塔风险收益散点图（2022年二季度）
范围：股票型基金（剔除了无收益率信息的），数据
刚刚过去的今年二季度是一个先跌后涨的震荡市场，左侧散点图表明，处于右上象限的基金数量众多，它们都承担了超越沪深300指数的市场风险，但也都获得了正的阿尔法，具有明显高风险高收益特征，适合风险偏好型的投资者；处于左上象限的基金虽然也具有超越市场组合的风险，但获得的超额为负，这类基金是我们在震荡市场中需要剔除的选项；处于左下象限的基金具有小于市场组合的风险，但同时超额为负，在震荡市场中表现平平；最后，处于右下象限的基金具有小于市场组合的风险，同时拥有正的超额收益，这类基金在震荡市场中表现更加稳定，是我们希望筛选出的优秀基金。
类似地，我们将标的指数替换为创业板指查看Alpha和Beta散点图的变化：将沪深300替换为创业板指后，Beta=1下方的基金明显增多，Alpha=0右方的基金数量明显减少，这说明尽管在震荡市场中股票基金普遍减少了对创业板的风险暴露，但创业板仍是其相对更大市场超额收益的主要
从这个角度看，也验证了我们往期文章《如何分辨基金的阿尔法收益和贝塔收益》中的观点，所谓的阿尔法收益，换个视角（基准）看，其实往往是另一种贝塔收益。这两种收益的区别其实并不像大家想象的那么明显。
综述，我们得到了如下结论：
整体上看，国内基金经理创造阿尔法收益的能力比较显著，这个能力主要来自于对以创业板为代表的成长股投资。这种投资方式一方面看是抓住了经济转型升级的大趋势，但另一方面看也显著放大了净值的波动性。这也说明，所谓的阿尔法收益，换个视角（业绩基准）看，可能是另一种贝塔收益。阿尔法收益和贝塔收益的区别其实并不像大家想象的那么明显。阿尔法和贝塔收益其实你中有我我中有你，在不同的市场情况下，两者呈现出此消彼长的关系，考察基金业绩时，需要把两者都放在一起综合看待。
感谢实习生明仪对本文做出的贡献。
基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证基金一定盈利，也不保证最低收益。投资有风险，基金过往业绩不代表其未来表现。基金管理人管理的其他基金的业绩不构成对本基金业绩表现的保证。投资者投资基金时应认真阅读基金的基金合同、招募说明书等法律文件。基金管理人提醒投资者基金投资的“买者自负”原则，请投资者根据自身的风险承受能力选择适合自己的基金产品。
二：基金任期回报怎么计算
基金收益率的计算公式为：
收益/申购金额×100%。基金的收益计算公式为：收益=当日的基金净值×基金份额×(1-赎回费)-申购金额+现金分红。
另外，不同平台的基金收益计算公式可能不同，例如支付宝上基金收益计算公式为：昨日收益=昨日市值-前日市值+昨日确认流出金额-昨日确认流入金额。这里的流出金额是指赎回金额、现金分红;流入金额指申购金额和手续费。
从计算角度来说：
一、简单(净值)收益率
简单(净值)收益率的计算不考虑分红再投资时间价值的影响，其计算公式与股票持有期收益率的计算类似：
二、时间加权收益率
简单(净值)收益率由于没有考虑分红的时间价值，因此只能是一种基金收益率的近似计算。
时间加权收益率由于考虑到了分红再投资，能更准确地对基金的真实投资表现作出衡量。时间加权收益率的假设前提是红利以除息前一日的单位净值减去每份基金分红后的份额净值立即进行了再投资。
时间加权收益率反映了1元投资在不取出的情况下(分红再投资)的收益率，其计算将不受分红多少的影响，可以准确地反映基金经理的真实投资表现，现已成为衡量基金收益率的标准方法。
希望对你有帮助
三：基金总回报如何计算
这个需要根据我们的本金和具体的基金涨幅来计算收益情况。举个例子来说的话，购买基金金额是在1000元，那么这个时候购买这只基金后，我的收益率是10%，那么我能够赚到的收益就是100元。这就是我们购买基金的收益，当然这个收益是需要打上一个引号的，只有当这些钱全部到我们自己的账户之中，才能够算是真正的收益，不然只能算做浮盈，不能够算做真正的收益的。因此有一个词语叫做
，在获得到不错的收益之后就可以考虑全部卖出，然后再找一个时间继续买入，这种情况才是最好的。
不同的资金投资者，他们在本金上会有这个比较大的差别。有些人买基金的本金是比较多的，当然大部分的基金投资者本金都是在几万元左右。并不是说他们的身家只有几万元，而是只是花几万元来购买基金。
投资基金中很重要的一个概念是
，如果说把很重要的钱来投资的话，一旦被套住就会带来很大的麻烦，这个时候对于我们本身的资金使用来说就不是那么的方便。因此很强调的一点是使用闲钱来投资，可以长期去持有的。本金的不同就会导致收益的不同，同时每个人买入基金的时间点是不一样的，在不同时间点上基金的收益率也是不同的，那么这个时候就需要根据本金以及收益率来计算总体的收益情况。
所以基金的收益是需要根据本金以及收益率来计算的。
这个时候就需要看我们在购买这只基金花了多少钱，并且在持有期间整体的收益率是一个什么样的情况，收益率越高的话，对我们的收益来说同样也会变得越高，收益率低的话可能就会带来亏损的状态。
四：基金回撤怎么计算
资金回撤率与资金收益率一般是一起用的，属于资金赢亏比范畴，光看资金收益率是不行的，还要看资金回撤率，如果资金收益率为85%，回撤率为10%，那么收益与回撤比：资金收益率/资金回撤率＝8.5,比值很理想，比值越大往往说明此人赢利能力越强。如果你的资金管理能力在长达三年时间里能达到这个级别，那么恭喜你了，你已经是职业投机行家了。五：基金手续费怎么计算
持有基金时间不同，赎回费率也不同。持有时间小于7天的，赎回费率是赎回金额的1.50%；持有时间在7天以上，但不超过1年的，赎回费率是0.5%；持有时间在1年以上、2年以下的，赎回费率是0.25%；持有时间在2年以上的，赎回费率是0。另外各基金产品可能有所差异，不一定完全按照标准设置赎回费率。如下，于市场推广、注册登记费和其他手续费后的余额归基金财产。本基金赎回费的25%归入基金财产所有。基金的赎回费率不高于0.5%，随持有期限的增加而递减。（一般市场如此）
2、1年以上（含）－2年 0.25%
注：就赎回费而言，1年指365天，2年指730天。
基金采用“份额赎回”方式，赎回价格以T日的基金份额净值为基准进行计算，计算公式：
赎回总额=赎回份额×赎回当日基金份额净值
赎回费用=赎回总额×赎回费率
赎回金额=赎回总额－赎回费用
如果投资人在申购时选择后端申购模式，则赎回份额的计算方法如下：
赎回总额=赎回份额×赎回当日基金份额净值
后端申购费用=赎回份额×申购当日基金份额净值×后端申购费率
赎回费用=赎回总额×赎回费率
赎回金额=赎回总额-赎回费用-后端申购费用
网上赎回基金和到机构柜台赎回都是一样的。
赎回费率在0,5%左右的。
持有基金超过3年以上是可以免除赎回费用的。
货币型基金是无赎回费用的。
货币基金如，银华日利，华泰货币，华宝添益这些事不收费的，etf场内基金最低是万0.6，买卖都是，没有赎回费，证券账户买基金会更方便，省去80％的费用
货币基金和大部分债券基金不收费
赎回手续费＝基金份额×现在基金净值×赎回费率，赎回费率一般：
若您是指招行代销基金，一般在购买和赎回时收费。货币基金没有购买和赎回费用，其他基金的收费由基金公司决定，您可以通过手机银行或者网上银行点击基金名称看到基金费率情况。管理费、托管费、销售服务费等不会在您的交易中收取，您不需要考虑。