▪️基金经理介绍
16年证券、基金从业经验，10年投资经验。现任博道基金“远”系列基金经理。
▪️市场展望
从5月开始，整个市场处于回升的过程中，大家对复苏的力度、持久性，以及复苏的方向是有分歧的，实际上这就是研究和投资的价值所在。
复苏的发力点、路径，与盈利的弹性共同决定新一轮的市场方向。整个大盘复苏的力度和流动性没有那么强，但是少数行业受益特别明显，然后对应的基本面的结构性因素也会比较强，之前疫情期间有很多政策的推进都会在疫情之后逐步显现出来，包括现在稳增长有些低于预期，可能在后面的重要会议落定之后也会有所推进，我们判断后面几个季度经济仍然是复苏、总体向上的态势。
▪️投资机会
展望后市机会，我认为还是寻找产业需求和政策发力的重合点，这是经济中最亮点的部分。疫情以来发布了很多政策，主要分为三类：第一是本来就较好的行业，是相对新兴的产业，体量也已经足够大，政府在不遗余力地推动支持，比如光伏、风电、新能源汽车、半导体等；第二是一些“受伤”相对严重的产业，比如旅游酒店、餐饮、航空机场，它们本身受到很大冲击，只是在特定阶段需要政策支持；第三是逆周期政策，包括地产、基建等。
其中，第一类本身产业需求非常好、行业处于爆发期、渗透率不断提升，并且有政策大力支持，所以尽管整个宏观经济看起来向上的力度没有那么大，主要的火力都集中在这一层面。
具体来看，投资机会主要可以分为两类：一个是强市场需求+顺周期政策，包括汽车零部件、风电、光伏、锂电、新能源等；第二个是周期回升+政策促进，包括汽车整车、机械、高端制造，半导体、电子。现阶段，第二类这些细分行业有非常明显的投资机遇，估值较便宜，并且拥挤度没有那么高。
行业方面，未来主要关注汽车零部件、风电、光伏、锂车和整车、高端制造等产业的投资机会；从长周期的视角看，也会考虑医疗服务、食品饮料等行业的优秀公司。
（风险提示：本文内容仅供参考，不构成任何投资建议及承诺，非基金宣传推介材料。股市有风险，入市须谨慎。我国股市运作时间较短，不能反映证券市场发展的所有阶段。）
一：政府的产业基金如何运作
产业基金本质上是一种新的融资媒介，由一家基金\券商\信托建立，以股权的形式介入项目公司，参与施工建设。产业基金的交易结构分为两种模式：有限合伙型产业基金和契约型产业基金(即资管计划或信托模式)。目前，全国大部分省份都在探索PPP，PPP项目的投向领域大体类似，投向基础设施和公共服务领域包括交通、供水、供暖、污水和垃圾处理、地下综合管廊、轨道交通、保障性安居工程、医疗和养老服务等。其中关于交运类和公用类等有一定收益的项目采用PPP操作各省已有共识，也是各省最开始PPP试点的重点领域。
前瞻产业研究院专家提醒，产业基金入股参与PPP运作，是很多地方的实际探索，为地方融资平台尤其是区县级平台提供了新的融资渠道，保障了地区经济增长;但另一点值得注意的是这种 “假股真债” 的形式可能会增加地方政府隐性负债，为地方政府债务问题埋下新的隐患。
二：政府基金公司如何运作
1、建仓：新发行基金募集完毕之后，都会有一个建仓期，就是配置投资股票、债券等。具体建仓的时间长短，是基金公司根据各方面考虑后确定。 2、基金的信息披露：为了保证投资者能够按照基金合同约定的时间和方式查阅相关信息，基金要对相关信息公开披露，如：基金招募说明书、基金合同、托管协议;募集情况;基金净值;基金申购、赎回价格等，还要按期公布季度报告、半年度报告、年度报告。三：产业基金如何运作
撰 稿 | 晓 哥
用基金撬动资本，以资本引入产业。
今年以来，各级政府纷纷拿出“真金白银”，加速设立政府引导基金，而且一出手就是几十亿甚至上百亿元。
据不完全统计，今年以来全国有超70只大大小小的母基金诞生，其中至少有40只规模在百亿元以上。其中，安徽发展势头最为迅猛，而以湖南为代表的创投力量也正强势崛起。
母基金强，则创投聚；创投活跃，则产业兴。一支规模百亿元的母基金，通过市场化运作，最终可撬动千亿元社会资本。但政府引导基金和社会资本的诉求也存在差异——前者以招商为目的，后者在意投资回报。
不少地方在引导基金的团队落地、关键人锁定、返投比例等方面做了严格的限制。地方母基金虽然看上去很“香”，但想拿钱也很不容易——私募机构将“拿”产业引导基金的钱比作“戴着镣铐跳舞”；因缺乏专业化基金管理人，地方直投风险放大，难以“保本”。
湖南如何做大做强政府引导基金？我们来看看安徽省依托多个千亿级产业基金集群，成功打造“芯屏汽合”新兴产业体系的经验，以及创投圈专家的观点和建议。
他山之石：安徽打造千亿元基金集群从京东方到长鑫存储，再到蔚来汽车，安徽已成功打造出“芯屏汽合”为标识的新兴产业体系。近日，安徽陆续推出多项千亿级政府基金项目，在投资圈引起不小震撼。
从去年7月以来，安徽省国资委起草制定了《关于推动省属企业国有资产资本化证券化工作方案》。据了解，在省级层面开展国有资产资本化证券化顶层设计和系统推进，安徽在全国尚属首例。
今年7月以来，安徽省陆续宣布多项千亿级政府基金项目，包括规模超500亿的省新兴产业引导基金、总规模超1000亿的7个基金集群等。安徽打算以‘母子基金’为架构来撬动社会化资本，以投行方式做好产业培育。
湘江基金小镇
据悉，安徽省新兴产业引导基金将下设三大基金群，分别为主题基金群、功能基金群、天使基金群，共设有16只母基金。省新兴产业引导基金通过逐层撬动社会化资本，最终形成总规模不低于2000亿元的省级新兴产业引导基金体系。
为平衡基金效益和产业发展，安徽的《基金方案》中雏鹰计划专项基金投资损失容忍率最高可达80%。
增加对投资失败的容忍度，不再以单一子基金或单一项目盈亏作为考核评价依据，能让政府引导基金更好地发挥对早期基金、风险投资基金等项目的投资作用，让基金管理人敢投资早期项目和风险项目，也有利于提升市场产投的活跃度。
湖南引导基金不乏百亿规模的“大手笔”政府产业引导基金遍地开花，湖南也不乏百亿以上规模的“大手笔”出资。
今年4月底，湖南省湘江私募基金管理有限公司发布子基金管理机构遴选公告。该母基金总规模200亿元，首期规模50亿元。将重点
今年5月13日，长沙高新区发起设立天使母基金和种子基金，同步做强产业引导基金，总规模达200亿元，广泛征集产业子基金和天使子基金的管理机构。
今年6月初，包括湖南省湘江产业投资基金、长沙先进储能产业投资基金、长沙中小微企业发展基金、湘江新区产业支持基金在内的400亿政府引导基金，落户湘江基金小镇。
其中，湘江基金小镇瞄准新一代信息技术、先进制造、新材料、新能源、生命健康和现代服务业等重点产业链，构建“母基金+直投基金+天使基金+园区基金+支持基金+科创基金”全链条基金矩阵。
盛世投资早在2016年落户长沙湘江新区，是湖南湘江盛世股权投资基金（以下简称“湘江盛世母基金”）的管理人。盛世投资湖南公司总经理谢迪认为，地方政府之所以热衷于设立产业引导基金，主要还是希望利用政策和资本的组合拳，在产业转型升级和招商引资方面，打造更灵活、更丰富、更有效的手段和工具。
政府产业引导基金能够发挥“政府引导、市场化运作、专业化管理”的优势，从项目获取、项目研判、项目赋能和退出机制等方面支持地方产业转型升级，助力财政资金高效使用。
政府产业引导基金投出这笔钱，一个很重要的诉求是保本。对于政府产业引导基金而言，找到“情投意合”的母基金管理人非常重要。母基金管理人要懂得地方政府和市场的两套运作逻辑。才能更好地识别子基金管理机构，构建母基金的资产配置，然后向地方政府交付产业投资基金的工作成果。
近日，生鲜第一股每日优鲜股价跌破0.2美元/股。2020年12月，青岛市政府引导基金和青岛国信、阳光创投组成联合投资主体，向每日优鲜战略投资20亿元。每日优鲜股价的暴跌，令许多政府产业引导基金不得不重视对基金的专业化运作。
“戴着镣铐跳舞”，湖南引导基金待破局虽然近年政府引导基金发展迅速，但仍存在一些问题。在业界，不少机构将管理地方政府基金称作“戴着镣铐跳舞”。今年7月，民盟湖南省直金融支部在相关提案中就湖南省做大做强政府引导基金给出了三大建议。
一、规模“小而散” ，资源待整合
目前，湖南省国资委、省财政厅监管的32家省属国企和省科技厅、省工信厅等部门都成立了省级政府引导基金。但由于归口部门多，缺乏资源整合，我省政府引导基金呈现数量大、规模小、整合弱等特点。
为此，建议以推进国企改革为契机，合并资金投向重叠的小型存量政府引导基金，结合国家产业发展战略和我省产业发展优势，设置以先进制造业为主要投向的基金群，以“母子基金”架构撬动社会资本，以“强链补链”方式做好上下游产业培育，以“以资招商”模式助力财政资金高效使用。
二、运营机制市场化待提升
湖南省政府引导基金强调国有资产保值增值，仍采取终身追责方式，而未建立市场化的容错机制，致使错失部分发展前景大的“早、小、新”项目。同时，决策程序冗长的问题仍在一定程度存在，部分制约了投资时效性。
风险投资具有投资周期长、资金回报率高的特点。忽视风险投资这一特点而片面追求单项目“保本”，必然会降低政府引导基金的回报率。
目前，安徽省雏鹰计划专项基金投资损失容忍率最高已可达80%。建议在进一步推进廉洁建设的基础上，增加对投资失败的容忍度，不再以单一子基金或单一项目盈亏作为考核评价依据，让政府引导基金更好地发挥对早期基金、风险投资基金等项目的投资作用，让基金管理人敢于“投早、投小、投新”。
同时，建议引入分层决策机制，对于部分投资规模占比较小的项目，适当缩减决策程序，提升投资时效性。
三、返投比例过高待放宽
政府产业引导基金带有较强的地方引导属性，会附加一些支持本地产业的条款，比如返投比例达到1.5倍或2倍。（返投比例是指子基金对本地的投资规模不低于引导基金对子基金出资额的一定倍数）对于市场化机构来说，这一要求无疑会制约其投资能力的施展。
近期，部分政府产业引导基金在尝试放宽对投资子基金返投比例的要求。其中，江苏、安徽等省份政府引导基金的返投比例已逐步降至1倍，湖南省政府引导基金的返投比例多在1.2-1.5倍之间，部分区县的政府引导基金高达1.85倍。
过高的返投比例让政府引导基金和市场化的优质私募机构“良缘难结”，甚至在一定程度上导致了“劣币驱逐良币”的情况。
建议一方面将新设政府引导基金的返投比例与兄弟省份趋同，进一步吸引优质私募机构加入。另一方面，建议进一步放宽返投标准，允许机构将外地引入的项目和将所投外地项目在本地运营的子项目纳入返投比例计算中。
四：政府是如何运作的
税收收入是政府凭借政治权力参与社会产品的分配取得的收入。税收收入是政府收入最主要的形式，是政府活动的主要财力支柱。目前，税收收入占各国政府收入的比重一般都在90%左右。税收是财政发展史上最早出现的政府收入范畴之一，经过长期的发展和演变，逐渐成为政府收入的主要形式。其原因主要是：1.税收在筹集政府收入方面具有其他收入形式不可替代的重要作用，是取得政府收入的最佳形式。税收具有依法计征的强制性、税款不直接返还纳税人的无偿性、按标准计征的固定性等特征，这就保证了国家及时、稳定地取得政府收入。
2.税收在调节经济运行以及在调节社会财富分配方面也起着重要作用。政府通过对什么征税，对什么不征税，对哪些征重税，对哪些征轻税以及在什么环节、以什么方式征税等，都直接或间接地影响着社会各阶层、集团和个人的利益，进而起到调节经济运行的作用。
3.税收税源大，涉及面广，且历史悠久，人们已经形成照章纳税的习惯。国家采用税收的形式扩充财源或调节经济，既可获得充足的政府收入，又可以收到预期的政策效果。
债务收入是国家以信用方式从国内、国外取得的借款收入。债务收入形式始于封建社会，并在现代信用经济发达以后获得了极大发展，成为各国取得政府收入的又一重要形式。债务收入的快速增长主要有以下原因：
1.政府为了增加政府收入，摆脱财政困境。从封建社会后期开始国家财政就出现了入不敷出的现象。到了资本主义社会，随着国家职能的扩展，政府支出的需要也越来越大。特别是当代资本主义国家赤字政策的广泛推行，使财政赤字与日俱增，财政危机不断出现。为摆脱财政困境，国家不得不发行公债，以增加财政收入，缓解财政危机。
2.举债较之征税，更适应人们的社会心理，易于被人们接受，便于推行。由于公债在形式上是有偿的，债权人预期不仅可以收回本金，而且还可以得到一定的利息。同时，公债虽然是一种延期的税收，但它却没有税收的强制性，且不直接损害债权人的利益，所以它是筹集社会闲散资金、增加政府收入的一种有效手段。
3.公债又是国家调节经济的重要杠杆。首先，国家把社会闲散资金集中起来，进行再投资，能够改变积累和消费的比例，改变社会投资方向。其次，国家还可以通过公债的抛售和购买，直接减少或增加流通中的货币量，起到调节货币供应量的作用。
国有企业运营收入是指国家以国有资产所有者代表的身份，采取上缴利润、租金、股息红利和资产占用费等形式取得的政府收入。这种收入形式也有较长的历史。在前资本主义时期，由于国有企业即官业，无论从规模上还是从数量上都很少，而且官业所提供的产品主要是为了满足王室和宫廷的消费需要，所以国有企业运营收入（即官业收入）一般不作为单独的政府收入形式，只是包括在官产收入之中。到了资本主义社会，国有企业的数量和规模都得到了发展，国有企业运营收入才成为一种独立的收入形式。目前，国有企业成为各国政府积极干预经济和推行社会政策不可缺少的物质手段之一。
国有财产收入是指政府凭借其所拥有的财产而取得的租金、利息和变价款等收入，可分为国有动产收益和国有不动产收益两类。前者主要是指债券、股票、储金、基金等的收益，后者是指以取得财政收入为目的的国有财产，如土地、森林、矿山、水力资源等的收益。国有财产收入曾是奴隶社会、封建社会政府收入的主要形式。现在世界各国保留和利用这种形式，已不再是单纯出于收入目的，而主要是为了对土地、矿山、海港、道路、河流等实行国家垄断，用以加强国家干预经济的能力。掌握了这些关系国计民生的资源，不仅可以起到控制整个经济局势的作用，而且可以通过组织国有财产收入，促进国有财产的合理有效使用。国有财产收入尽管在国家政府收入中不占主要地位，但在政府的经济政策和社会政策中，仍发挥着举足轻重的作用。
行政司法收入是指政府或公共机关由于向居民提供某种服务或为了限制人们的某些行为，根据一定的标准收取的规费收入或罚没收入。前者是指国家机关向居民或法人提供特定权力或特殊服务而定向收取一种经济补偿或报酬，如工商执照费、商标注册费、户口证书费、结婚证书费、商品检验费以及护照费和刑事、民事裁判费等等；后者是指工商、税务、海关、公安、司法等国家机关和经济管理部门对违法、违纪、违章行为实施经济处罚，而获得的一种惩罚性收入，包括罚金、罚款和没收赃款、赃物及其变价款。行政司法收入的取得，既可以为公共机关所提供的劳务收取报偿，又可以为某些特定公共工程筹集建设、维护资金，还可以对人们的某些行为或经营活动进行约束或限制。因此，这种收入形式，除了具有筹集政府收入的功能外，还具有行政管理职能。
其他收入是指除了上述各类收入形式以外的其他各种收入形式，如事业收入、外事服务收入、捐赠收入等。由于各国上述收入形式中包含的具体内容各不相同，因此其他收入形式反映的具体内容也各不相同。一般说来，为了政府预算编制和管理的需要，可将那些性质不清的零星杂项收入归于此类。