认识你的基金经理系列直播第五期：为什么基金经理“不调仓”？保持风格稳定有多难？本期，由好买财富旗下新方程投资公司投资总监曾令华为大家解答：
问题1/13：这几年市场风格波动比较大，从大盘股，消费核心资产，到景气赛道成长股。许多投资者埋怨基金经理不懂得调仓。如何看待这个问题？
分几个层次看这个问题：
其一、基金经理都有自己的能力圈。一个负责的基金经理在能力圈去为投资者赚钱。从这个角度来看，不懂的行业不去投，不适合自己审美观的企业不去投，是“专业”应当的表现。
其二，事实上拉长时间，传统行业不一定比景气行业差。市场往往表现出这样的特点，景气行业人人追捧，估值就贵，未来要求更高的增速补偿，不景气行业关注度少，只要表现不那么差就有不错的表现。市场也有某种均衡效应，很难有一个简单的方式去赚到钱。
其三，没有人能做到什么好买什么。我们从基金的业绩看，景气度投资也不是这一两年的事情，如果每一轮行情都能做对，应该有十年年化应该会非常高。举个例子，假设我们买股票非常厉害，从2010到2021年底，如果每年都能选到申万28个行业指数里的第1名，回报有56倍。（数据来源：wind，统计申万一级行业指数涨幅，不考虑其他因素）但事实上，我们看到运作时间超过10年的公募基金中，年化收益最高只有23.05%，仅有9只超过20%。（数据来源：银河证券，截至2022.08.12）
问题1/13：这几年市场风格波动比较大，从大盘股，消费核心资产，到景气赛道成长股。许多投资者埋怨基金经理不懂得调仓。如何看待这个问题？
分几个层次看这个问题：
其一、基金经理都有自己的能力圈。一个负责的基金经理在能力圈去为投资者赚钱。从这个角度来看，不懂的行业不去投，不适合自己审美观的企业不去投，是“专业”应当的表现。
其二，事实上拉长时间，传统行业不一定比景气行业差。市场往往表现出这样的特点，景气行业人人追捧，估值就贵，未来要求更高的增速补偿，不景气行业关注度少，只要表现不那么差就有不错的表现。市场也有某种均衡效应，很难有一个简单的方式去赚到钱。
其三，没有人能做到什么好买什么。我们从基金的业绩看，景气度投资也不是这一两年的事情，如果每一轮行情都能做对，应该有十年年化应该会非常高。举个例子，假设我们买股票非常厉害，从2010到2021年底，如果每年都能选到申万28个行业指数里的第1名，回报有56倍。（数据来源：wind，统计申万一级行业指数涨幅，不考虑其他因素）但事实上，我们看到运作时间超过10年的公募基金中，年化收益最高只有23.05%，仅有9只超过20%。（数据来源：银河证券，截至2022.08.12）