有网友发现二鸟老师原来主理的组合(现在升级为基金投顾)此前已经把招商核心竞争力调进去了。
为什么投顾组合愿意纳入这样的产品，我简单说下。前年我曾经挖掘过两个投资总监级别的“新人”，一个是中邮基金前投资总监郑玲(代表作是中邮风格轮动)，另一个是中欧基金副总经理卢纯青(代表作是中欧先进制造)，当时很多人不解，这种没啥公募管理经验和历史业绩的人为啥要关注？
我说这可不是新人，人家都是投研领导。
其实关注的原因也很简单，就是胜率和规则红利。
做基金组合也好，投顾组合也好，你要考虑很多问题，尤其投顾组合的新框架里面，你如何保证在200%以下换手率限制中，不因为限购而频繁调仓？这是一个非常核心的问题，我在基金组合时代，换手率一度非常高，80%都是因为纳入的产品被疯狂爆规模，直接把限购打到1万以下，这就得调出了。
如何避免组合持仓因为业绩太好导致限购或者规模大增，是个很值得研究的问题。
我之前就说过，投顾组合的构建，一定要发掘灰马。黑马胜率不能确保，投资年限短，而且容易被炒作导致规模大增。灰马不一样，可能有丰富的投资经验，但因为各种原因导致规模起不来。
为什么业绩好，规模还起不来？
一个冷知识：除了极头部产品(比如诺安成长混合)，大多数规模暴增的产品都是被银行渠道怼上去的。你看张翼飞这两年规模增加了多少，基本上都是招行渠道卖的。那为什么民稳规模不增加？因为波动大，银行不会重点推。
如果你跟银行渠道做基金准入的朋友聊过，你就知道很多大行的准入要求非常严苛：成立x年以上，最大回撤不超过xx，基金经理要有x年以上管理经验，基金公司还要分级……
银行是纯粹销售驱动的模式，进不了重点池核心池，就没有规模。
回过头来看，当时郑玲符合吗？卢纯青符合吗？现在朱红裕符合吗？这种粗暴的准入方式把很多有经验的“新人”拒之门外，也就没有太多短期爆规模的可能性。
所以我基本上笃定，这类产品如果在互联网渠道没有大火，两年内规模大概率不会暴增百亿。对于做投顾组合的人来说，这就是阿尔法，这就是预期差，这就是规则红利。
这就是招商基金朱红裕为啥最近大家都关注的原因，这种投资总监级别的大佬出来发产品，翻车概率比纯新手低很多，很难做差，所谓的高胜率是这么来的。现在大V在发掘产品这一块，确实太卷了。
其实我7月1号就发文提起过要关注朱红裕，因为不等到季报披露持仓，我不敢轻易下手。
我现在已经不敢瞎说xx是我先发掘的了，万一有人翻出来说自己新发的时候就看好咋办，还不如自己先偷偷买点。
没有推荐产品的意思，很多大V会告诉你组合调出调入了什么产品，产品为什么好，只有民工告诉你选品的核心逻辑，请珍惜这样的博主……
(基金投资有风险，不作为任何投资依据)
1、基金经理什么时候调仓？
我总结了以下几点可供参考：
一般没有固定的时间，按照季度的公告可能会进行调仓
总所周知，基金调仓是基金经理的调节。一般而言，没有固定的时间。很多情况下，基金调仓都会在基金公司的公告出示的，经常关注公告就可以知道了。
基金经理会根据行情调仓
基金的调仓是基金公司根据股市行情在变动，以保证投资者的收益和资金的安全，使基金的正常运作。为了确保资金的安全和考虑风险大小，基金经理每天会看大量的报告，根据行情变化来预估。倘若预测行情会发生较大变化时，可能会调仓。
2、什么叫对冲基金？
对冲基金属于私募基金的一种投资策略，通常追求绝对收益回报，通常允许卖空、具有杠杆效应、持仓时间相对较短、收费模式较为复杂，目前开始呈现多元化发展趋势。一般有以下几种交易策略：
一、事件驱动策略主要根据微观大事件比如企业并购、破产重组等来判断短期股价走势，获取短期的超额利润。核心是提前预测即将发生的事件买入，等待事件确定后再卖出获得收益。
二、相对价值策略利用关联证券之间的定价误差来获利，比如同一公司的股票和可转债，买入低估证券，卖出高估证券。核心是判断证券间的相对价值。
三、方向性策略根据相关市场的价格走势进行判断，主要是多空策略和宏观策略，多空是利用多头和空头组合减小风险敞口的策略，宏观策略根据宏观经济作为主要决策和选股来源。
四、量化交易策略根据能够带来超额收益的大概率事件制定投资模型，利用计算机优势消除人为情绪因素对投资的判断。
（王二狗）
金融行业经常构造出很多看起来很高大上的专业术语，让圈外人觉得云山雾罩，但用大白话一解释，你会发现也就那么回事儿。咱们不拽文词，尽量用大白话来说明。
很多人在解释『对冲基金』的时候，其实是在解释『对冲策略』。事实上，对冲策略仅仅是一种投资策略，跟现在的对冲基金没有什么必然联系。
今时今日，
对冲基金≠采用对冲策略的基金
啥叫对冲基金（hedgefund）？
简单的说，只要符合下面8个特征，就是对冲基金。
二狗同学发现搞金融来钱快，打算弄一个基金玩玩。他首先面对的问题就是这家基金要为什么人服务？
Accredited Investor
穷人手里没什么闲钱可以拿来投资，好容易攒点棺材本，万一亏了，分分钟就可能会跳楼玩命。
于是，二狗决定只服务有钱人。最好都是王校长和马云爸爸这种，最不济也得是年薪过百万的金领。这些人手里有钱，亏得起。即使投资失败，也断然不会为了区区百八十万就要死要活。
此类客户被称为Accredited Investor，即有着丰富投资经验，并有足够能力能够自负盈亏的专业人士。
美国证券交易委员会（SEC）规定，要成为所谓的Accredited Investor，必须满足以下各项条件：
- 拥有至少100万美元的净财产，年收入不低于20万美元
- 或者在交易中投入不低于15万美元，并且这项投资在投资人的总财产中所占比率不得超过20%
这是对冲基金的第一个特征，只服务或者大部分客户是有钱人。
High Minimum
怎么区分有钱人和穷人呢？看外表肯定是不靠谱的。背心，大裤衩，趿拉板儿，他有可能是看门大爷，他也有可能是怀揣一摞房本的广东土豪。
于是，二狗决定设一个门槛。投资人想要进我二狗的基金玩，起步价一百万，不划价。这样一来，看门大爷就被挡在门外，而广东土豪则畅通无阻。
这是对冲基金的第二个特征，高门槛。
Large Personal Stake
二狗同学找到了马云。马云爸爸一看，二狗同学骨骼清奇，实乃百年一遇的投资奇才。于是大手一挥，个人投了一千万。
马云爸爸不仅个人投钱，还把二狗介绍给了王校长。王校长与二狗同学分外投缘，于是个人也投了一千万。
这就是对冲基金的第三个特征，以个人投资为主。
First Year Lock-In
二狗忽悠了一票有钱人，终于把基金盘子搭建起来了，基金规模1个亿。
但有个潜在风险让二狗同学很不踏实。万一这帮有钱人突然变卦，怎么办？今天投资了一个亿，明天扭脸就撤资了，这个特么可是要了亲命啊。
于是，二狗同学定了个规则。只要是投了我的基金，第一年谁都别想取出来，哪怕是你家着了火，全家老小都流落街头，也特么不能把钱要回去。
这是对冲基金第四个特征，锁定期。
Infrequent Redemption
一年锁定期有了，那一年以后怎么办？客户想啥时候撤资就啥时候撤资，岂不是跟定时炸弹似的，这谁受得了啊。
于是，二狗同学又定了一个规则。只有在特定的日子，客户才能撤资。而且，有撤资意向必须提前告知。
这是对冲基金第五个特征，定期赎回。
Variety of Investments
虽然叫『对冲基金』，但谁也没规定就必须玩对冲。这就好比，叫老婆饼，但谁也没规定买饼送老婆。
二狗同学搞基金，是为了挣钱。客户投资二狗的基金，也是为了挣钱。既然目标都是为了挣钱，自然怎么来钱怎么玩。
甭管是股票，债券，信用违约互换，还是什么稀奇古怪的金融衍生品，只要能挣钱，咱就大胆的投。
这是对冲基金第六个特征，多元投资。
2 / 20 Gains
二狗同学不是活雷锋，辛辛苦苦搞基金就是为了挣钱。于是，二狗与客户做了个约定。如果基金挣钱了，20%的利润归二狗。
可如果天灾人祸不挣钱呢？二狗同学每天忙进忙出，没有功劳也有苦劳。更何况，办公场地租金，人工费等等都得要钱。所以甭管基金挣不挣钱，好歹一年也得收个2%，作为基金的运营管理费。
这是对冲基金第七个特征。
Leverage
二狗同学手里握着一个亿，进入投资市场才发现这点钱基本是个毛，稍微大一点的投资项目就玩不动。
于是，二狗找到银行借钱。银行一看二狗同学眉清目秀，手里还有一个亿，大笔一挥批给二狗10亿，这就叫做10倍杠杆。但这十个亿是借来的钱，不管二狗投资结果如何，到期连本带息都是要还的。
这是对冲基金第八个特征，加杠杆。
原则上，符合上述8个特征，你就可以将其认为是对冲基金，而非字面上理解的『采用对冲策略的基金』。
啥叫对冲（hedge）？
这词听起来挺高大上，其实都是用来忽悠投资人的。用大白话一解释，你会发现原理特别简单。下面是一套完整的对冲策略。
Hedging
情人节，二狗打算跟女神表白。于是跟同学王富贵打了个赌：
- 表白成功，二狗输给王富贵一百块
- 表白失败，王富贵输给二狗一百块
二狗就面临两个结果，要么拿下女神，然后嘿嘿嘿，要么赢一百块钱。这两种结果对二狗来说都不算太凄惨。
这是一种风险控制手段，Hedging，用咱老百姓的大白话就是『大小都买』。
Pure Arbitrage
二狗表白去了。同学刘英跟王富贵说，二狗的女神是个『好交朋友』的绿茶婊，知道二狗弄对冲基金挣了不少钱，九成九会接受二狗表白的。
于是，王富贵跟刘英打了个赌：
- 表白成功，王富贵输给刘英五十块
- 表白失败，刘英输给王富贵二百块
这样一来，不管二狗表白结果如何，王富贵都**不赔：
- 表白成功，王富贵挣五十块
- 表白失败，王富贵挣一百块
这是平抑风险套利，Pure Arbitrage。
Statistical Arbitrage
过了一会儿，广坤找王富贵说要赌二狗表白失败。理由是，广坤统计了一下，二狗女神有一百个备胎，没一个表白成功的。
换言之，历史数据显示，表白二狗女神的成功率为零。王富贵不是傻子，当然不能接受广坤的赌注。
这就是statistical arbitrage， 即通过数据分析进行决策。
Event Driven Trading
就在这时候，王富贵收到二狗的微信，二狗说女神心情不错，同意一起看电影，而且还带了身份证。
王富贵立马同意跟广坤打赌：
- 表白成功，广坤输给王富贵二百块
- 表白失败，王富贵输给广坤一百块
这叫Event Driven Trading，正面的说法是利用信息优势获利，负面的说法就是变相的内幕交易。
Global Macro
大脚听到这事，跟王富贵说，洋妞比国内大妞更容易泡，要求少，还开放。于是，王富贵发微信跟二狗说，表白失败了不要紧，咱可以放眼全球，泡洋妞去。
这叫Global Macro，也就是全球战略。