作为一家超过万亿市值的互联网龙头公司，阿里巴巴每次公布财报都会迎来市场的高度关注。
在2月2日，阿里巴巴公布了最新的截至2020年12月底的季度业绩，总体数据表现亮眼，具体如下：
1、实现营收2210.8亿元，去年同期1614.56亿元，同比增长37%，超出市场预期2153.2亿元；
2、实现调整后净利润592.1亿元，去年同期464.93亿元，同比增长27%，超出市场预期556.6亿元；
3、月活跃移动用户9.02亿，年度活跃消费者达7.79亿，单季净增2200万，创8个季度以来的新高；
4、截至2020年12月31日止12个月，淘宝特价版的年度活跃消费者超过1亿；2020年12月，淘宝特价版的月活跃用户也突破1亿。
来源：阿里巴巴财报
总体来看，阿里巴巴的最新一季度的财务数据表现超出了市场的预期，但是奇怪的是阿里巴巴股价却反而下跌了。
在美股时间2月2日，阿里巴巴美股开市持续走低，截至收市跌3.85%，收市价位254.3美元。而相对的阿里巴巴的两家主要竞争对手京东和拼多多却分别涨4.55%和4.62%。
而在2月3日港股盘中，阿里巴巴-SW也呈现低开低走的股价表现，截至中午收市跌幅为3.85%，股价为250港元。
来源：华盛证券
究竟阿里巴巴的基本面是否出现较大变化，而其财报超预期却股价不涨反跌原因何在？
一、核心商业增长稳定，直播电商GMV表现亮眼
阿里巴巴的业务分为四大块，分别是核心商业、云计算、数字媒体和娱乐以及创新业务。我们先来看看主要业务的核心商业。
来源：阿里巴巴财报，核心商业构成
2020年四季度，阿里巴巴来自中国零售商业的收入为人民币1536.79亿元（235.52亿美元），相较2019年同期的人民币1104.58亿元增长39%。
客户管理收入增长20%，主要由于包括推荐信息流在内的新变现模式的收入增长强劲，搜索变现单次点击平均单价的上升，以及天猫在线实物商品GMV（剔除未支付订单）同比增长19%。
同时值得一提的是本季度阿里巴巴加码投资核心平台新业务，包括信息流、直播、特价版等新产品新形式新内容。
淘宝首页引入"订阅"与"逛逛"功能，本季度首页推荐带来的访问量同比增长90%；直播电商生态建设持续完善，2020全年GMV超过4000亿元；淘宝特价版月活跃用户在2020年12月超过1亿（9月末为约7000万），低线城市用户获取与运营持续推进。
2020年四季度，中国批发商业收入为人民币38.31亿元，相较2019年同期的人民币33.65亿元增长14%。增长的主要原因是来自1688.com平台付费会员的平均收入的上升和付费会员数量的增加。
2020年四季度，跨境及全球零售商业收入为人民币101.58亿元，相较2019年同期的人民币73.96亿元增长37%。增长的主要原因是来自Lazada和Trendyol的收入增长。
2020年四季度，菜鸟网络物流服务收入主要来自其国内及国际一站式物流服务与供应链解决方案，抵销内部交易的影响后合计为人民币113.6亿元，相较2019年同期的人民币75.18亿元增长51%，主要原因是阿里巴巴快速发展的跨境及全球零售商业业务所带来的已履约的订单量的增长。
本地生活服务收入主要来自阿里旗下的实时配送和本地生活服务平台饿了么的平台佣金、提供配送服务收取的服务费及其他服务费，2020年四季度实现营收为人民币83.48亿元，相较2019年同期的人民币75.84亿元增长10%，主要由于GMV的增长以及抵销收入的补贴效率的提升所致。
在2020四季度，饿了么平台战略持续推进，扩大即时配送服务范围，升级会员体系，加码优质商家入驻。12月季度日均付费会员数同比增长约30%；截止2020年12月31日，注册商户增长超30%，其中非餐饮注册商家数同比增长超80%，本季度本地生活整体业务收入同比增长10%。
二、云计算单季度盈利转正，数字媒体和娱乐业务亏损缩窄
作为国内云计算市场龙头，市场对于阿里巴巴的云计算业务的高增长期望较大。
而在2020年四季度，阿里巴巴来自云计算业务的收入为人民币161.15亿元，相较2019年同期的人民币107.21亿元增长50%，主要由互联网、零售行业和公共部门客户收入的强劲增长所推动。
值得一提的是云计算业务在该季度的调整后EBITA（息税前利润，剔除固定资产摊销）为0.24亿元，净利润率为0%（同比增长3%），首次实现单季度EBITA转正，这意味着未来云计算业务盈利的前景有望打开。