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===本文导读===
【相关背景】工信部宽带提速降费 万亿市场空间待挖掘(附股)
【个股解析】中兴通讯斩获俄12亿智慧城市订单|烽火通信信息安全进入加速发展期
工信部宽带提速降费 万亿市场空间待挖掘(附股)
据中央电视台新闻中心官方微博5月15日消息工信部15日公布网络提速降费总目标到2017年底所有地级以上城区家庭具备百兆光纤接入能力4G全面覆盖城市和乡村直辖市和省会城市等宽带平均接入速率达到30Mbps其它城市达到20Mbps手机流量和固定宽带平均资费水平大幅下降。
国泰君安发布研报认为通信行业面临收入增长乏力、毛利率下滑的压力行业亟需转型而工业互联网+蓬勃发展为通信行业转型指明方向未来有望打开万亿市场空间。
中信证券认为工信部日前发布的“宽带中国”2015 年专项行动意见将会推动国内运营商加快基础网络投资利好通信设备商中兴通讯建议关注烽火通信同时随着宽带提速固定互联网+流量和移动流量将会进一步增加这将利好互联网基础设施供应商网宿科技、光环新网、蓝鼎控股和鹏博士。
申万宏源指出从整个通信产业链角度来看利好通信设备商、运营商业务转型、运营商国企改革、CDN服务提供商。通信行业产业链上游是设备提供商、服务提供商、终端提供商和内容提供商中游是运营商下游为终端用户。“提网速”将直接带来传输网投资的增加鉴于光纤光缆领域门槛较低和产能过剩的现状研报更看好传输设备提供商中兴通讯、烽火通信。“降网费”直接给终端用户带来实惠资费下降后用户的移动互联网使用量将大增为内容提供商带来了发展契机。由于网络建设是个长期的过程CDN 将在缓解网络带宽瓶颈、提升用户感知方面发挥重要作用CDN 公司推荐网宿科技、帝联科技。对于运营商已经面临用户和收入发展瓶颈再加上虚拟运营商(移动转售+宽带)和民营宽带运营商的竞争情况更不乐观运营商需要加快转型进程同时政府为了促进竞争、保证产业健务转型研报推荐通信大数据概念的初灵信息运营商国企改革推荐中国联通。从通信网络作为信息基础设施的定位来看通信网络的建设将促进移动互联网、工业互联网等的大发展。通信网络向着更高速率、更大带宽、更强能力的方向演进为移动互联网、工业互联网、无人机等的大发展提供基础条件。研报推荐工业4.0标的东土科技、佳讯飞鸿。(来源证券时报网)
中兴通讯斩获俄12亿智慧城市订单
维持“增持”评级维持目标价35.7元。公司在俄罗斯签署约12亿元的智慧城市合作协议表明其在“一路一带”战略中的重要位置。随着4G 收入的确认公司2015-2017 年将进入业绩增长的“舒适期”我们维持2015-2017 年EPS 为1.02/1.25/1.4 元维持 “增持”评级给予2015 年35 倍PE目标价35.7 元。
中兴在俄斩获12 亿智慧城市合作协议。据俄罗斯《报纸报》消息隶属于俄罗斯技术公司的俄罗斯电子股份公司或将与中兴签署合作协议研究双方在以创新形式完成“智慧城市”、“智能交通系统”等领域的合作发展前景协议预期价值为人民币12 亿元。我们对此的理解1)佐证了中兴在“一路一带”战略上的重要地位。俄媒体发布时点正值习主席参加红场阅兵期间而中兴在前期更参与了巴基斯坦等国的通信建设凭借其深厚的技术积累、丰富的海外项目运作经验在打造国与国“互联互通”的信息高速公路中受益最为明显2)认可公司在智慧城市方面的积累。我们反复强调中兴未来的增长将依托于政企业务的拉动近期公司已在银川推进智慧城市顶层设计涉及智慧政务、智慧医疗、车联网等多个领域为将来“走出去”奠定基础。
催化剂俄罗斯合作协议正式落定为订单中兴努比亚近期推出全球首款无边框的智能手机Z9除电商渠道外还将通过线下实体渠道销售有望成为2015 年的爆款。
风险因素此次仅是框架协议存在项目执行的不确定性。(国泰君安)
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烽火通信信息安全进入加速发展期
事件描述
2015 年4 月29 日首届“4.29 首都网络安全日”网络与信息安全博览会在北京展览馆开幕本次行业盛会吸引了国内众多主流网络安全厂商参与其中集中展示了国产安全近年来的成果。受此影响信息安全板块涨幅达5.74%其中烽火通信强势上涨8.68%。
事件评论
网络信息安全问题频发信息安全产业迎来加速发展时机“棱镜门”事件爆发以后信息安全领域问题频发。信息安全问题引发监管层在信息安全领域政策持续加码2015 年4 月21 日全国人大常委会审议了国家安全法草案、种子法草案等其中国家安全法草案提请了会议二次审议二审稿增加了国家“建设国家网络与信息安全保障体系提升网络与信息安全保护能力”“维护国家网络空间主权”的规定从立法层面加大了对信息安全的重视程度。此次“4.29 首都网络安全日”网络与信息安全博览会更是引发社会各界对于信息安全的高度关注。可以预见在政企部门对信息安全关注度显着提升的背景下信息安全产业必将迎来加速发展时机。
烽火星空为信息安全领域翘楚成为行业加速发展的最大受益者我们重申烽火通信旗下子公司烽火星空是中国具备完备网络监控资质的三家公司之一其营收和净利润规模行业领先无愧于中国信息安全领域龙头。烽火星空承诺2014-2017 年扣非后净利润分别不低于1.28 亿元、1.51 亿元、1.75 亿元、1.98 亿元2014 年其实际完成净利润1.40 亿元超额完成业绩承诺呈现出良好发展态势。我们预计在信息安全产业加速发展的时代背景下烽火星空业绩将会实现加速增长成为行业爆发的最大受益者。无论对标国内同行还是美国信息安全公司palantir 最新估值150亿美元烽火星空资产均存在巨大的估值提升空间。
4G 支撑主营业务维持快速增长新业务拓展公司成长空间2015 年中国电信和中国联通整体资本开支预算分别同比增长40.20%、17.81%拉动运营商整体资本开支同比增长8.59%支撑中国4G 建设维持高景气中国4G 建设无疑给公司传输网设备带来旺盛的市场需求。此外公司持续拓展数据通信、智慧城市、军工应用等新业务以拓展公司全新成长空间。
投资建议我们看好公司长期发展前景预计公司2015-2017 年全面摊薄EPS 为0.76 元、0.95 元、1.11 元重申对公司“推荐”评级。(长江证券)
网宿科技对外战略扩张、内部需求增长
事件一海外战略拓展、意义重大
5 月13 日网宿科技正式宣布与中东最大跨国运营商-阿联酋Etisalat达成合作通过Etisalat 网络内建设CDN 服务节点让中国互联网的内容及应用可以更好的被中东以及非洲地区的互联网用户所访问。今年4 月底该节点建设已经完成并在今年5 月正式提供服务。
点评网宿首次将CDN 服务扩展至中东和非洲地区直接与中东最大运营商合作成为Etisalat 唯一的中国CDN 服务商强烈彰显了其国际认可。合作伙伴在当地的核心地位能够很好的确保公司在中东地区的服务需求持续不断。而借助龙头运营商打入当地市场有望形成局部地区标杆效用促使其它有同类需求的当地运营商优先与网宿建立新的合作。公司已经在国内市场拉开与竞争对手的差距不断巩固其龙头地位。我们有理由相信未来海外合作会不断落地。
事件二国家再促提速降费、需求日益增长
13 日的国务院常务会议指出加快高速宽带网络建设促进提速降费。包括使城市平均宽带接入速率提升40%以上今年新增1.4 万个行政村通宽带积极引入民资年内宽带接入业务开放试点企业增加到100 家以上等。
点评带宽增加、流量加大、应用类型更为多样化对CDN 和IDC的需求是正面促进作用。前者就如同早些年上马4G 拉动移动端分发需求后者则更为单纯。当然应用类型更加复杂、流量更大的市场需求对壁垒较高的“专业CDN”公司益处更多。
事件三 UCloud 新推出CDN 促销服务无负面影响
云服务公司UCloud 新推出CDN 促销服务。对网宿科技的无负面影响。
点评1、从产品形式和销售单价分析UCloud 这次和前年阿里云推出的面向SMB 客户的CDN 服务相似特点是自助式、标准化、无专业支持的服务。2、与网宿的专业级产品不同。SMB 客户属于终端零售客户从各种云服务公司购买零售产品而网宿是面向云服务公司等客户提供专业产品服务基本不向SMB 终端客户提供产品服务。3、网宿提供了一系列的API 接口以供调用客户可以通过Ucloud 平台上获得加速服务。终端需求如果真的被面向终端客户的云服务公司拉升对网宿这种后端平台型的专业厂商只有好处。考虑到股本摊薄因素预计公司2015、2016 及2017年EPS 分别为1.15 元、1.89 元及2.99 元维持“买入”评级。
风险提示
技术变化快不易被市场充分理解新业务占比上升需时间。(广发证券)
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蓝鼎控股全新演绎“速度与激情”
蓝鼎控股——厚积即将薄发基础云服务新星崛起
完成收购高升科技后蓝鼎控股将华丽转型为 “IDC +CDN+APM”服务商可看做是网宿科技和光环新网的结合体我们认为公司凭借原来的技术、团队和资源积累结合上市平台品牌和资金优势其IDC、CDN业务将迎来爆发未来三年业绩有望复制网宿科技过往3年100%以上增速的辉煌。
供不应求加速成长
IDC作为互联网企业产品和服务的主要载体互联网蓬勃发展下需求旺盛、云计算加速落地和国外云计算巨头借力国内IDC 企业发展等因素叠加驱动行业高增长IDC 圈预测2016年行业增速将提升至30%以上。蓝鼎凭借其优质的服务和50余城市、70个机房、1500余个机柜、近4T带宽的全国IDC资源布局结合上市后品牌优势和大力投入该业务发展势必加速。
CDN:行业景气弯道超车
网民数、带宽、上网时长的增加及游戏、视频、OTT、电商等高流量内容的持续渗透驱动中国CDN高增长延续。当前行业格局从网宿、蓝汛“双寡头”向“一超多强”演变公司凭借其从BAT互联网巨头和CDN行业“黄埔军校”处引进的行业一流的技术和销售团队同时以国内最顶尖的APM产品“问诊疗”一体化方式促CDN业务拓展该领域替代掉蓝汛也不无可能。
APM:方兴未艾空间广阔
全球APM市场超21.4 亿美元中国2013 年约4 亿元但增速超60%公司的APM技术和服务国内顶尖 “问诊疗”一体的差异化竞争有望快速成长免费检测模式谋求打造中小企业性能检测入口后期或将顺利向大数据延伸海量中小企业价值挖掘彻底打开成长空间。预计2015-2017年EPS为0.18、0.36和0.67元对应PE为176、91和49倍维持“强烈推荐”。(长江证券)
鹏博士加速向互联网综合运营商转型
业绩基本与上年同期持平。 公司 2015 年一季度实现营业收入为 18.05 亿元较上年同期增 9.29%归属于母公司所有者的净利润为 1.7 亿元较上年同期减 0.69%业绩基本与上年同期持平。
拓展网络覆盖版图在网用户增长势头良好。 公司在 2015 年继续加大网络覆盖的投入力度新开拓 28 个业务城市互联网接入业务覆盖地级以上城市 105 个未来将根据择机继续增加新开城市。 目前累计网络覆盖用户近 7000 万户累计在网用户 840.8 万户保持良好的增长态势大麦盒子发展超预期累计布局 168 万台( 14 年底 118 万) 公司计划 2015 年力争在网用户超 1000 万户。 我们认为公司网络覆盖投入加大影响了一季度的业绩表现但也为后续发展积蓄了能量。 用户是云管端战略发展的核心动力新业务城市的开拓迅速打开了成长空间随着宽带+内容+终端的业务协同效应的逐步加强新覆盖用户未来将逐步贡献收入和利润。
重量级战略合作 推动“云管端”生态进一步完善。 2014 年以来公司通过多方面布局 加速推进云管端战略的布局和落地实施。以全国最大的第三方数据中心和超宽带网络为基础借助大麦盒子推出高清视频、大麦云游戏、大麦云课堂等产品。 15 年初正式推出大麦超级电视 加强客厅入口布局。 3 月增发项目牵手光启建设“家庭智能无线感知网” 则是以大麦超级路由器为核心打造家庭智能无线感知网 有望形成具有“客厅经济”控制力的平台。 紧接着又与美国最大的智能电视厂商 VIZIO 战略合作 延伸到全球的 OTT 运营。 公司云管端生态逐步完善随着视频、游戏、教育、广告、 电商、医疗、家庭金融商业模式的导入平台价值有望实现迅速提升。
投资建议 我们认为鹏博士作为民营运营商的龙头 云管端生态具有独特的优势 通过多方位布局正在加速向互联网综合运营商转型 未来还将向海外积极扩张打开成长空间。近期的大规模增发增强了资金实力管理层和核心员工的积极认购也彰显了对公司未来发展的信心 我们积极看好公司长期发展前景。预计公司 15 年和 16 年利润增速分别为 55.8%和 37.0%对应 EPS 分别为 0.60 元和 0.82 元维持买入-A 的投资评级 目标价 45 元。
风险提示 资本支出大幅增长增发尚未完成。(安信证券)
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初灵信息数据挖掘、画像、变现首选标的
避免被通道化电信运营商向大数据转型。 随着智能移动设备的普及国内移动电话用户净增数逐年降低三大运营商发展进入瓶颈期。新一代通信网、互联网、物联网、社会化网络和社会化媒体的发展不断推动电信运营商的经营模式从传统的“话音经营”向“流量经营”转变并产生大量的信令数据。通过采集分析信令数据充分挖掘其中包含的潜在信息并提供增值服务正成为运营商新的业务增长点中国电信和中国联通正以此为集团第一战略进行推进中国移动首先启动了广东省招标建设。
博瑞得以信令监测为主业成功卡位三大运营商。公司子公司深圳博瑞得主营业务为用于通信网络(以移动互联网为主)的数据采集(信令监测)为目的的数据分析软件研发、通信网络数据监测、网络优化、相关增值业务及其拓展应用业务。博瑞得的客户主要包括国内三大电信运营商已于中国联通 23 省中国电信 9 省和中国移动 4 省开展业务。
技术与渠道兼备抢占产业链关键节点。大数据产业链分采集导入和预处理统计分析和挖掘与应用四个节点。博瑞得凭借与三大运营商的良好合作在数据采集上已有优势同时凭借 DPI 深度包检测技术等一系列数据分析处理技术公司在大数据的导入和统计分析上建立了技术壁垒。此外公司大数据有望在电商互联网金融旅游医疗教育等多个领域实现应用其精准营销产品已初露端倪。
投资评级、盈利预测与估值公司收购标的博瑞得并表后公司 15-16 年备考业绩达到7590 万和 8773 万元公司现有股本 8000 万股并购增发总计 1993 万股股权激励 400万股则公司备考股本 1.04 亿股对应 15-16 年 EPS 0.73 元和 0.84 元(摊薄后) .
同时目前市场多个上市公司涉足大数据以及互联网营销业务在不考虑并表的情况15 年 PE 均在 50 倍以上即使考虑并表对应 PE 也在 40 倍以上。而初灵信息业务既在数据获得和处理上优势明显同时又能积极向下游营销以及公共领域等多方面的应用拓展。
此外考虑到百度数据业务及其市值以及公司大数据业务的先发优势。对于一个已经掌握全国 30%以上省级运营商数据资源的企业而言我们认为公司市值与类似公司相比应在在百亿以上后期一旦产业链完善后续空间更不可限量。
我们看好公司发展调高公司评级至“买入” .(宏源证券)
东土科技中国制造2025通用硬件先锋
关注 1: 工业 4.0 的核心是互联网+ 通用硬件商是主要定位
德国提出的工业 4.0 核心是离散式、单元式的构架 是对本国制造业复兴的“自我救赎”。 但未来的核心和主线还是基于工业云端控制的互联网。 类似于苹果对于诺基亚的颠覆 工业互联网如果是控制基数上加网络仍然只是停留在表面不是革命性的颠覆。 未来工业互联网的核心是服务器的方式控制目前 5 年左右竞争主要集中在硬件、 后面大范围的应用则逐渐到软件的竞争。 工业互联网爆发的时候一定是现场层的类似于民用互联网的最后一公里。 公司目前是工业以太网的标准制定者也同时是国家整个工业控制安全的一线企业。 通信是核心优势未来将基于此逐步延伸至安全、控制、采集 布局整个工业互联网的生态技术。 公司的定位是全产业链的设备供应商(类似于西门子、 GE) 而非工程商。
关注 2: 智能电网和智能交通仍是行业应用突破口
公司以服务器为代表的新一代工业互联网产品行业应用主要沿着三步走的战略 电力行业在工业互联网应用最深 也是工业互联网最先应用领域智能电网新产品核心是服务器对于变电站是颠覆 智能交通安全性要求较低、有优化调度系统的行政诉求基于美国交通系统的经验也是工业互联技术与大数据结合较为紧密的领域 最后工厂自动化协议纷繁复杂技术难度大也是未来工业服务器应用规模化爆发的领域。而军工领域通信协议标准也与工业以太网互联互通。 公司预计再今年 10 月左右相继推出智能电网、智能交通、工业互联网新产品今明两年进入试用军工类的产品于今年做出样品。
工业服务器产品技术壁垒较高 对于芯片操作系统底层的实时性工业产品的可靠性、稳定性时钟技术等是主要门槛。 而新产品行业应用的软件开发、与公司传统产品工业以太网交换机的销售渠道、模式不同两大问题或均通过与优势公司合作的方式展开。
关注 3: 基于并购的技术积淀与行业应用拓展相得益彰
时钟技术、通信技术、可靠性技术是工业服务器产品的三大核心技术。 交换机未来也嵌入至服务器PCL 等将被逐渐取代。 目前公司芯片以外资为主主要受制于产品尚未进入规模化应用成本较高。 预计随着国产化战略的推进及工业互联网的发展 公司争取3-5 年实现芯片的国产化。 而除了通信核心技术优势和工业领域的先发优势技术短板主要是通过并购获得近期并购的拓明科技主要是通过提供位置服务进行大数据分析按照客户的个性化需求提供相应的解决方案在智能交通领域的应用面临的技术问题是实时性和准确性 2013 年收购的上海远景数字信息技术有限公司 使公司迅速进入智能电网自动化设备以及时间同步相关产品市场 技术精度到纳秒级别的同步技术是工业互联领域的关键。 整体而言公司目前技术的短板是数据库 核心技术构建基本完成。
结论
公司目前电力行业的收入占比仍有半壁江山 15 年军工行业订单的拓展 工业互联推进下时间同步系统高毛利率产品占比的提升 工业以太网的国产化设备过程中服务器升级产品的量价齐升以及拓明科技 100%股权的并表(根据业绩承诺 15-16 年利润贡献分别为 4000 万和 5200 万) 几大因素下 公司业绩将出现拐点。公司有望通过芯片、系统解决方案等核心技术的研发成为工业 4.0 以太网领域的标准、 硬件平台型企业。 我们预计公司 2015-2016 年的 EPS 分别为 0.38 和 0.63 元对应的 PE 分别为 89 倍、 54 倍给予“ 强烈推荐”的投资评级。(东兴证券)
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