在3200点的时候，小凡也分享过了，珍惜3000点下方的筹码，虽然指数反弹300多点，但是很多行业是没有上涨的，比如：医药、白酒、家电、食品……它们六月份才启动，哪怕你啥也不会炒，持有医疗ETF，也是20%多的收益，葛兰姐姐六月份就有超过20%，有个交易日就上涨了5%。
大盘综合指数，没有多少意义，什么3155点？这里就算反弹到3755点，一样有半数股票不会上涨，甚至下跌，参照2440~3731点。指数别涨，从3400多点跌到3155点，国证2000指数一直是小幅横盘，甚至上涨，跌的是上证50指数，就是权重股，这两个月，题材股反弹很好，无论是消费电子、电力、光伏、储能、煤炭……
大盘指数横盘，权重股不涨，题材股就活跃了，跷跷板效应，只有存量资金，不可能既拉升权重指数，拉升大盘，又让股票上涨，周三，4100只股票下跌，上证50跌了很多吗？周四，3000只股票下跌，上证50上涨1.5%。
我玩得都很简单，这些都是之前就分享过的，大道至简，只是你做不到，暴跌了持有大盘指数，是很技术高的操作？我一直如此，无论是2440点，还是2646点，还是2863点。反正我也没啥本事，就会买点指数，你们看不上的收益，我喜欢！我一年就追求20%。
有兴趣做指数，特别是境外指数的朋友，最好了解一下指数基金ETF，不交印花税，可以网格，可以波段，定投，很多品种还可以T+0，我最近就一直在港股指数T+0，上涨0.001元就赚几百，我每天撸3~5厘，每天1000~2000元，生活费就够了。
投资是人生避不开的话题，我们每个人都想通过投资实现财富的增值积累，享受更好的生活。在投资的选择上，我们一方面希望找到一个简单的方法，另一方面也想找到一个持续的方法，因为财富积累是一个持续过程，伴随我们的一生。但是，我们大部分人都不是专业的股票分析师，每天有朝九晚五的工作，还要时间经营自己的家庭生活，没有过多的时间精力学习和研究股票基本面、时事政策面和宏观资金面；而传说中的巴菲特基金、耶鲁基金也不是普通人能买得到的。
因此，对绝大部分人来说，投资渠道不外乎存银行、买国债、买黄金、买股票和买基金。存银行收益太低，听别人推荐买股票风险又太高。从历史长周期来看，黄金确实有保值功能，但在人生长度上来看，增值功能有限。我们统计了最近十年（2007/6-2017/6）的黄金定投累计收益率只有9.3％，年化1.73％。而如果有一个客户他将每个月收入的一部分定期投资沪深300指数，那么他的累计收益率将达到40.3％，年化6.35％。这么看来，指数基金或许是最简单有效的投资方式，而且所有人都能买得到。巴菲特在股东大会和致投资者的信中，不下十次推荐购买指数基金。有一次伯克希尔股东大会上，有记者问巴菲特，巴菲特先生假设你今年30岁，没有什么其他的经济来源，只靠一份全日制的工作谋生，根本无法每天进行投资，你会怎么赚到你的第一个100万。巴菲特笑着和他说，我会把所有的钱都投资到一只成本低的指数基金上然后继续工作。
长期投资切忌短线进出
长期投资中的一大忌讳就是频繁进出。很多投资者都有过这样的感觉，我买过的一只股票或者指数今年涨了20％，但我实际的投资收益却远远小于20％。其中的原因就是由于错误的择时所导致的：很多投资者往往在股票行情刚起步的时候没拿住就抛了，再进入的时候价位已经比原来高了很多，完美躲过了股票上涨最好的一段时期。我们做了一个统计，从上证综指2002年初到2017年9月底，15年多（3820个交易日）的时间，如果从第一天开始持有指数，那么收益率是107.88％。但如果由于错误择时，在3820个交易日中恰恰错过了上涨最多的3天，则投资收益率降立刻降低近一半，为55.68％，如果错过上涨最多的10天，则大幅盈利变成了小幅亏损，收益率为-5.87％，再如果错过了上涨最多的20天，收益率变成了大幅亏损-45.13％。真没想到错失运气最好那几天的杀伤力居然这么强大。
指数投资的理论基础
指数投资看似简单，但大道至简，其背后有着深刻的理论依据的。
第一大理论依据是有效市场假说，最早由尤金法玛教授提出。尤金法玛凭借该假说获得了2013年的诺贝尔经济学奖。有效市场理论的核心观点是市场是有效率的，市场不可战胜。“有效市场”意味着“天下没有免费的午餐”，市场信息都在第一时间被充分有效的传递和消化，股票当前的价格已经包含了你所掌握的所有信息。因此，长期来看，投资个股是不可能获得超过指数的收益的。
第二大理论依据是马柯威茨的投资组合理论，投资组合理论开创了对投资组合管理的先河。马柯威茨也是诺奖得主。他认为投资任何一只股票包含两种风险，一种是系统性风险，比如经济危机、战争等，会对所有股票产生影响；另一种是非系统性风险，非系统性风险是个股的独特风险，比如公司经营不当，新产品开发失败，纠纷，诉讼等等，都会给个体公司带来重大损失，乐视网就是一个很好的例子，但非系统性风险不会对整个市场造成太大影响。所以你投资个股就面临两种风险，系统性风险和非系统性风险，引起非系统性风险的因素非常多，而且往往带来灾难性的打击。但如果你投资指数，你只需要承担系统性风险，非系统性风险能够完全消除。所以投资组合理论的核心观点就是指数投资是最优的，投资个股往往会遇到黑天鹅，投资指数从来就不会。
第三大理论依据是资本市场效率理论。上市公司欺诈，基金公司老鼠仓屡见不鲜。金融市场充满着不信任，股民对上市公司的不信任，基民对基金公司的不信任。因为你不知道他们拿着你的钱去干了什么。但指数基金不一样，指数基金是完全复制指数，而且基本满仓操作，所以能有效降低管理人的操作风险和道德风险，你从指数基金获得的收益和市场指数是一样的。
第四大理论依据是行为金融理论（心理预期理论）。即使是资本市场的老手，有些时候也难免受到心理因素的影响而影响投资决策。追涨杀跌，羊群效应，过度自信等都会导致对投资决策的误导。指数化投资属于被动化的投资，复制市场表现，一定程度上避免了择股的心理波动，避免了主观因素对投资收益的拖累。
指数投资VS主动投资
当1975年约翰·博格尔推出第一只指数基金时，被动投资的理念不被当时的市场所认可，原计划募集1.5亿美元的指数基金最终只募集了1100万美元。直到十年后，市场上才出现了第二只指数基金。然而时间是最好的试金石——长期来看，大多数主动基金都难以战胜市场指数。据先锋基金统计，1985年到2015年，标普500指数的年化收益率为11.2％，同期大盘主动基金的平均收益为9.6％，绝大部分主动基金并没有跑赢市场指数。
股神巴菲特就是指数基金的推崇者，曾在1993年至2008年期间多次推荐指数基金。2007年巴菲特摆下了一场价值百万美元的十年赌局，一个对冲基金ProtégéPartner前来应战。巴菲特当时选择的是Vanguard标普500ETF，而Protégé Partner选择的5只对冲基金组合。时间到了2016年底，当时标普500ETF累计收益率已经达到了85.4％，而五只对冲基金组合的收益率只有22％，且组合内基金的业绩分化严重，最好的是62.8％，最差的只有2.9％。ProtégéPartner最终在2017年5月公开表示提前认输。
巴菲特这场十年赌局的背后，正是全球资管行业深刻变革的最佳佐证。从2007年到2017年，被动投资在美国取得了长足的进展。首先，从资金流量来看，2007年至今，约1.1万亿美元资金流出主动股票基金，而有1.4万亿美元资金流入指数基金，其中0.83万亿流入ETF。其次，从投资收益率来看，过去十年指数基金业绩表现超过绝大部分的主动管理基金。
在美国大部分基金业绩表现不如业绩比较基准，那在中国，主动基金的绩效可以持续吗？即使不做统计调查光凭直觉就会意识到：如果主动基金业绩是持续的，强者恒强，那么投资者只需要购买历史业绩最好的基金即可，基金投资将变得非常简单，并且可以持续跑赢市场。显然，这不符合经济学常识。我们做过一个统计：A股有多少基金可以连续两年以上排名前50％。
连续两年（2015-2016）排名前50％的基金比例是：26.32％，连续三年（2014-2016）排名前50％的比例是14.71％，连续四年（2013-2016）和连续五年（2012-2016）排名前50％的比例分别是5.33％和1.84％。同时，我们按照完全随机（掷硬币）情况计算连续两年、三年、四年、五年排名前50％的概率，分别是0.5^2=25％，0.5^3=12.5％，0.5^4=6.25％和0.5^5=3.13％。实际排名和掷硬币排名区别不大。
投资去年业绩好的基金往往都会吃亏，这个道理许多基民应该都有感触。而如果有业绩不倒的基金，那几乎都会是被限制申购的基金，是基金公司树立的标杆，只给看不给买的。
指数投资的内在优势
指数投资有以下四点内在优势：
第一大优势是便捷。如果分散投资不通过购买指数基金而是自己买一篮子股票，那么购买这么多的股票会是一项巨大工程。而购买指数基金，即使只有买100股的资金，也可以买到，同时充分分散风险，轻松获得市场收益。
第二大优势是低成本。不论是管理成本还是交易成本，指数基金都比主动管理基金低很多，复利比不过复费，低成本才是实实在在的收益。此外，指数基金随着规模
越大，低成本的优势越明显，具有显著的规模经济效应。
第三大优势是透明，指数基金是标准化产品，并且每天公布申购赎回清单，任何投资者都可以在公司官网和上交所网站查看公司的投资及运营情况，透明度是非常高的。
第四大优势是高效。指数基金利用资金的效率是极高的，仓位高达99％以上，所以基本没有现金拖累问题。这种指数投资方式在牛市当中的优势非常明显，因为在牛市当中指数是一定会上涨的，而个股涨跌的不确定性更高、仓位波动频繁，选择指数基金进行投资可以有效防止只赚指数不**的现象发生。
国内资本市场正在发生重大的变革，简单而言，中国A股市场容量快速增加、监管加强、市场透明度提升、机构力量快速增加，过去很多传统模式可能面临改变。在这个过程中，主动投资战胜基准难度大幅增加，随着市场有效性的提升，中国将逐步具备美国被动投资市场的发展条件，指数化投资的时代正在加速到来。
成钧 平安大华沪深300ETF基金经理
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