海外：美联储发言放鹰，坚定货币政策收紧以抗通胀的决心，对于短期加息节奏，鲍威尔未排除9月份再度加息75基点的可能性。通胀数据在未来两个月有进一步回升的风险，美欧增速差、预期差将进一步拉大，美债收益率、美元都有反弹的动力；
国内：三季度受疫情影响，经济环境比预期更差，流动性环境比预期更好。经济活动边际全面回落，需求偏弱是根本。政策仍以国内稳经济为主，那么人民币汇率贬值将持续，幅度上7并不能构成制约。
‼ 大势研判结论：短期风格结构出现了较为明显胶着状态，新能源为代表的成长赛道的景气度开始受到质疑，本质上是风险偏好较为谨慎的体现。
但我们判断，成长转价值的风格拐点尚未到来，剩余流动性拐点一般领先成长价值的风格拐点4个月左右，这一拐点在今年年内尚难看到。市场的景气投资动能仍然存在。
‼ 年内风格不变，短期结构混乱，如何应对？
我们在结构选择上重回周期+成长的策略，并且提高对估值的要求：基于景气和性价比逻辑，对成长板块的推荐为：新能源车、汽车零部件、光伏、半导体设备 ；
兼顾盈利韧性及估值，我们推荐的周期方向为：煤炭、海运、有色金属；
此外，中报景气方向兼顾估值的逻辑，我们提示家电特别是白色家电的配置机会。
风险提示：本资料仅供参考，不作为投资建议。市场有风险，投资需谨慎。
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金融投资报记者 刘庆华
近日，中国基金业协会公布的数据显示，截止今年6月末，公募基金管理规模达26.79万亿元，产品数量达10010只。
基金投资正式进入了“万里挑一”的时代，对于投资者来说，选基的难度也在加大。而公募FOF，则有一个形象的别称：“选基专家”，这是由于FOF主要以公募基金产品为投资对象，择基有专业的一套标准。
据WIND统计，截止今年二季度末，全市场公募FOF共有306只，资产规模2223亿元。其中披露了二季报的FOF共有282只，这些FOF在二季度末持有市值较高的多为债券类基金，包括交银裕隆纯债、易方达信用债等。偏权益类的产品中，易方达环保主题、易方达供给改革、中泰星元价值优选、广发多因子、证券ETF、海富通改革驱动等被FOF的持有市值相对较高。
中低风险偏好FOF是主流
据WIND统计，截止今年二季度末，全市场公募FOF共有306只，合计份额3066亿份，资产规模2223亿元。相比去年年末以及一季度末而言，虽然FOF数量有明显的增长，但基金份额和资产规模变化不大，其中资产规模经历了一季度末的小幅下滑后，二季度末又重新回到去年年末的规模水平。
分类别来看，目前混合型FOF数量和规模占据绝对优势，共有295只，资产规模2175亿元，其中偏债型FOF规模又占据优势地位，共有117只，资产规模为1299亿元，偏股混合型FOF、平衡混合型FOF等规模相对较小。混合型FOF之外，股票型FOF和债券型FOF数量都相对较少，分别只有6只和5只，规模为14亿元和34亿元。可见相对而言中低等风险收益水平的FOF是目前发展的主流。
单只基金看，截止今年二季度末，交银施罗德和兴证全球基金旗下FOF在市场上规模领先。其中交银安享稳健养老一年资产规模199亿元，是市场上规模最大的公募FOF，不过该基金资产规模较一季度末缩水了约17亿元。同系基金交银招享一年持有资产规模排在市场第2位，但只有90亿元。
此外，兴证全球安悦稳健养老一年持有、兴证全球优选平衡三个月持有规模较高，分别为64亿元和为63亿元。浦银安盛嘉和稳健一年持有、广发核心优选六个月持有、汇添富添福盈和稳健养老目标一年持有、浦银安盛颐和稳健养老一年、平安盈禧均衡配置1年持有、南方富誉稳健养老一年规模在40亿元以上。
多只债基被FOF重仓持有
上述基金中，披露了二季报的FOF基金共有282只，这些基金在二季度末持有公募基金的市值为1941亿元，占基金净值的比为89.65%。由于二季报只披露前十大重仓基金，因以此计算，二季度末FOF合计持有992只基金（不同份额分开计算，若合并计算为859只），合计市值为1071亿元。
其中被持有市值较高的基金是交银裕隆纯债、交银纯债，持有市值为36.4亿元和34.7亿元，这两只基金主要被交银安享稳健养老、交银招享持有，而这两只基金是市场上规模最大的FOF。易方达信用债被持有市值为24.9亿元，该基金的不同份额被30只FOF纳入前十大重仓基金持有，包括兴证全球安悦稳健养老一年持有、兴证全球优选平衡三个月持有、平安盈禧均衡配置1年持有等。易方达信用债A成立于2013年，截止今年8月9日累计回报54.77%，年化回报4.8%。作为中长期纯债基金，有不错的投资回报。
兴全稳泰、博时富瑞纯债、交银稳鑫短债被FOF的持有市值均在20亿元以上，分别为24.4亿元、21亿元和20.8亿元。
整体看，仍然是中长期纯债基金、短债基、一级债基等不从二级市场上购买股票的基金被持有较多。
债基之外，海富通阿尔法对冲受到FOF青睐，共有5只FOF持有，持有市值为6.6亿元，持有该基金的FOF包括交银安享稳健养老一年、长信颐年平衡养老、长信颐和养老、富国鑫旺稳健养老一年等。
而偏权益类的产品中，易方达环保主题、易方达供给改革、易方达科瑞、易方达瑞恒、中泰星元价值优选、广发多因子、证券ETF、海富通改革驱动、汇添富医药保健被FOF的持仓市值相对较高，在6.5亿元至5亿元之间。其中，中泰星元价值优选被14只FOF持有，包括兴证全球积极配置三年封闭运作、东方红欣和平衡配置两年持有等。中泰星元价值优选成立于2018年12月5日，自成立以来累计回报127.42%，年化回报24.98%。证券ETF被15只FOF持有。海富通改革驱动被24只FOF持有，包括汇添富聚焦经典一年持有、汇添富养老2040五年等。该基金自2016年4月28日成立以来累计回报253.61%，年化回报22.24%。
编辑|陈雨禾 校检|袁钢 审核|秦川
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