2022年年初至今，A股市场经历了持续的调整，黑天鹅的扰动让今年以来金融市场的波动明显加大，也让大家投资难度越来越大。在当前这个时点，我们应该如何看待从宏观行业到市场格局的变化？如何运用科学的投资框架寻找“戴维斯双击”的机会？又该如何借道公募基金进行细分赛道的布局呢？小夏今天请到了基金经理钟帅，为大家前瞻市场行情、紧握时代脉搏~
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如何看待今年的波动行情？
小夏：欢迎钟帅总做客早播间！回顾市场行情我们发现，从去年年中至今，行业分化明显，尤其三、四月份市场波动加剧，比如汽车零部件、电动车先跌后涨，请问您是如何看待这种市场快速的变化的呢？
钟帅：从去年下半年以来到今年，一直到目前，我自己的切身感受是市场的波动加剧了，用我自己的话来描述，这个市场好像变得越来越暴躁，急涨急跌。今年到目前为止，我们经历了一轮小的熊市，又经历了一轮小的牛市。
市场波动的加剧可能是多方面因素形成的，跟市场的参与者结构，跟移动互联网带来的信息快速传播、信息传播的扁平化，跟整个市场大小盘风格的切换都有关系。我们作为市场的参与者之一，其实没有资格去评价对错或评价好坏，只能观察到它之后，尽可能去适应它。
我们对于市场波动部分是有一些偏量化手段的，比如最大的买入上限、最大持有上限、止盈、止损策略都有，但是这些是停留在“术”的层面的一些东西，所以真正有意义的是在“道”的层面再要做深度的价值挖掘和价值发现，你真正买那些便宜的被低估的有价值的东西，这个其实才是真正意义上你能够更好地去应对市场剧烈波动的方法。我自己是这样看这件事的，这是第一部分。
后面怎么看这件事？首先我自己是偏乐观的，或者说，站在中长期维度上偏乐观的，因为我觉得无论是从整体的货币供应角度、从资本市场制度建设的角度、从产业的角度来讲，我们站在相对长远的维度上对A股市场、对成长股的投资机会，至少这种结构性的投资行情我个人是非常乐观的。但是我不太愿意展开这部分内容的原因，其实在我的框架和方法论里不太愿意把我对市场的看法赋予比较高的权重。我们追求的是一个基于赔率和胜率的组合，希望组合有一个更好的风险收益比，我们是用另外一个维度去应对这个问题的。
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如何寻找“戴维斯双击”的机会？
小夏：感谢钟帅总！您的讲解总能为大家带来新的投资启发。我们了解到，业内常说“能够把握景气度和个股上升的机会，是实现‘戴维斯双击’的关键”。接下来可以请钟帅总结合您的投资思路，和大家分享一下如何寻找“戴维斯双击”的机会吗？
钟帅：关于成长股投资，大家都想找到能够实现“戴维斯双击”的标的，以我个人经验来讲，首先它所处的赛道、所在的细分行业必须是一个长期有很大成长空间，也就是这个细分行业的空间要足够大，才有估值提升的可能性，如果这个行业可能就是一个长期空间向下或者长期空间是有很明确天花板的，那么这种行业估值大幅扩张的可能性就很小，所以行业的空间特别重要，有了大的行业空间才有估值扩张的可能性。这是第一。
第二，肯定要找低估值的标的。“戴维斯双击”就是EPS和PE，业绩和估值的“双杀”，肯定要找低估值的东西。比如找10倍、20倍的，可能估值扩张到50倍、60倍，甚至70倍、80倍都有可能，但是一上来就买70倍、80倍的东西，怎么扩张，最多赚EPS（业绩）的钱，估值扩张空间就没有了。所以在成长空间比较大的行业、赛道里面去找低估值的东西，这是在估值维度上讲。
但是估值扩张不是说低估值的东西或者在一个好的赛道里估值低就一定会估值扩张，这是不一定的。需要有些催化剂或有一些关键的节点，比如上市公司发生一些实质变化或者市场认知对它发生一些变化，这时候确实要自下而上找到它的业绩，比如收入大幅扩张或者业务有一个很明确的转型，或者业绩连续几个季度会实现高速成长，这是回到EPS的角度。所以自下而上找EPS，然后中观层面在空间比较大的细分赛道里去找估值低的东西，如果这几条都能满足，去找到有可能在未来出现“戴维斯双击”标的的可能性就会大很多。
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如何让投资人拥有更好的持基体验？
小夏：的确，如钟帅总所说，“戴维斯双击”机会的把握离不开较大的行业空间、明确的细分赛道和较低估值标的的选择。成长性行业天然面临着比较大的波动，不管是出于情绪、经济，还是高估或者其他原因，这些行业难免面临回撤的可能，请问钟帅总是如何优化组合管理，让投资者拥有更好的持基体验的呢？
钟帅：我们为了控制回撤、为了优化持有体验，其实已经做了很多工作，而且这些工作在很大一部分程度上已经降低了收益，已经牺牲了一部分潜在收益。但我想强调的是公募基金产品投资权益市场，控制回撤不是首要目标，首要目标是**、是收益，控制回撤只是次要目标。这个市场本身要尊重它天然的特性，所有产品都会有回撤。
我的期望是持有人、基金投资者自己做好整个资产配置的“盘子”。不想回撤很简单，买个固定收益产品，现在市面上也有很多固收+的产品，回撤会比纯权益产品小得多。现在有广泛的金融产品可以选择，可以把钱存在银行，可以买理财、买固收、买固收+的产品，可以买纯权益的基金，甚至可以买行业的基金或者买ETF，甚至可以自己下场炒股票，就是说我们的金融工具是很宽泛的。我觉得更多其实应该在持有人这一端，你自己做好资产配置，按照你能够承受的风险和波动去配置资产。
从纯权益基金角度来讲，我们会尽一些努力尽可能适当控制一下回撤，但本身这个波动和回撤本质上是没有办法的。
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行业细分赛道机会有准确的排序吗？
小夏：感谢钟帅总的理性讲解。了解您投资风格的朋友们知道，您比较看重成长板块，也会比较看重行业中长期的景气度，在新能源、电子、医药这几个典型的成长板块中，都包含了诸多细分赛道。请问钟总在接下来半年到一年的时间里，能否对这些成长股细分行业进行一个优先排序呢？
钟帅：现在大家投研工作已经精细到具体的细分赛道，具体的产品或一个新的业务模式或一个新的技术上的变化，大家现在做得已经非常精细化了。比如光伏，在硅料、硅片、电池片、组件每一个产业链环节，在不同的环节上还有一些辅料、耗材这些东西，都有衍生出来的上下游和具体不同的技术路线，现在大家是这样在做比较。现在我很难说光伏好还是新能源车好，还是半导体好，这个太粗糙了，我们平时也没有办法给出这样的比较。所以我们自己还是以自下而上看公司或者以细分行业为主。换句话说，您刚才说的这些赛道都好，都是我们选股范围去看的，但具体要去看更细致一点更细分的行业和具体的公司。
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