最近我又拿起索罗斯写的《金融炼金术》，读完了第二遍。8年前我刚在期货公司工作第二年，经验不够丰富，所以没有看懂，这次阅读，感觉能够看懂的比例更高了。
大家可能都认为学巴菲特容易，学索罗斯难，因为价值投资只要愿意接受，买入时有安全边际，然后长期持有就行了。索罗斯善于使用杠杆，不仅做股票，债券，而且还做外汇、商品。索罗斯的基金改名为量子基金，因为他认为金融市场不可能像科学那样可以测得很准。既然索罗斯都认为他的操作也会犯错，那么我们为什么还要学习他的方法呢？
事实上，国内学习索罗斯的人可能连学习巴菲特的人的百分之一都不到。球友们大多奉行价值投资，擅长投机的人凤毛麟角。
期货在我国还是小众行业，很多期货公司的利润只有证券公司的1/30左右。我的工作是期货分析师，收入可能也只有证券分析师的1/3左右。国内最大型的私募基金大多是纯股票投资基金，类似索罗斯、瑞达里奥那样的对冲基金的影响力还不够。
我进入期货行业的原因是证券行业研究所我进不去，因为竞争太激烈。价值投资看似简单易懂，但是真的做起来发现交易非常拥挤，比如最近几年大家都说新能源、消费被机构抱团。大家都看好的股票，市盈率就会变得非常高，使得好公司变成坏股票，给大家造成损失。反观做对冲交易，由于面临的竞争很少，所以很多人做的风生水起。
比如去年美联储就说要缩表了，这意味着美元很可能升值，美国利率很可能连续上升，那么做空美债，做多美元就很容易赚到钱。资金流向美国，那么做多美股，做空港股就很可能赚到钱。
做高风险的投机要学会认错，索罗斯说过，在金融市场犯错并不可耻，可耻的是知错不改。我们做价值投资，经常认定一个股票是好股，就押上全部身价，忽视一切利空，结果某个利空改变了当初买入时的逻辑，输得家都不认识。
其实学会知错就改并不难，当我们意识到自己并不是完美的，自己还需要不断学习时，我们就会变得更加谦虚。很多时候重大亏损都是因为过于自信造成的。
索罗斯学哲学出身，所以金融知识有所欠缺，他也认为自己获得的信息是不完备的，所以在交易过程中他不断修正自己的观点。也就是说，如果他有一个逻辑，但是行情走势与他想象的相反，那么他就会去找逻辑的漏洞，及时纠正错误。所以看上去索罗斯的交易比较频繁，但是这些交易都是有逻辑支撑的，不是看K线简单地调仓。
索罗斯喜欢写日记，总结最近一段时间的交易得失，这对交易很有帮助。我们有必要每隔一段时间重新审视下自己的头寸，看看当初的逻辑有没有改变。
比如2012年塑化剂事件发酵，那么我们可以暂时卖出贵州茅台，到2016年重新买回，比如2021年房地产债务危机发酵，那么我们可以卖出万科等房地产股，等股价超跌风险解除后买回。
任何一只股票都有碰到暂时性困难的时候，如果没有足够的安全边际，股价大幅下跌会让我们损失惨重。
很多人认为索罗斯胆子很大，所以敢用杠杆，这是他成功的主要原因，其实不然，在期货市场每年爆仓的人非常多，这些人胆子比索罗斯还要大，但是最终都失败了。
索罗斯的冒险是基于他有很大的把握自己是正确的，并且他非常善于认错。很多人成功了以后，会自我膨胀，这时反身性也会起作用，投资收益快速提高会加速自己的自我膨胀，最终导致失败。
最后，我感慨的是，很多研究员或者交易员到40岁后就被公司裁员或者边缘化了，但是索罗斯40岁后才开启了开挂般的人生，无论从事哪个行业，兴趣都是最重要的，只要喜欢了，才会主动去学习，不断进步。
达里奥年近80岁还在写新书，正是这种热情成就了他，我国资本市场还太年轻，我们的投资生涯还很长，任何看似重大的成功在漫长的投资生涯中都不值一提，真正成功的人生需要一辈子的努力。
1、量子基金是怎样**的？
是索罗斯管理的基金，主要是做对冲基金的！量子基金是全球著名的大规模对冲基金，美国金融家乔治·索罗斯旗下经营的五个对冲基金之一。 量子基金是高风险基金，主要借款在世界范围内投资于股票、债券、外汇和商品。量子美元基金在美国证券交易委员会登记注册，它主要采取私募方式筹集资金。据说，索罗斯为之取名"量子"，是源于索罗斯所赞赏的一位德国物理学家、量子力学的创始人海森堡提出"测不准定理"。索罗斯认为，就像微粒子的物理量子不可能具有确定数值一样，证券市场也经常处在一种不确定状态，很难去精确度量和估计。量子基金(QuantumFund)和配额基金(QuotaFund)：都属于对冲基金(HedgeFund)。其中前者的杠杆操作倍数为八倍、后者可达20倍，意味着后者的报酬率会比前者高、但投资风险也比前者来得大，根据Micropal的资料，量子基金的风险波动值为6.54，而配额基金则高达14.08。 量子基金由双鹰基金演变而来。双鹰基金由索罗斯和吉姆·罗杰斯于1969年创立，资本额为400万美元，基金设立在纽约，但其出资人皆为非美国国籍的境外投资者，从而避开美国证券交易委员会的监管。1973年，双鹰基金改名为索罗斯基金，资本额约1200万美元；1979年，索罗斯将公司更名为量子公司。至1997年末，量子基金已成为资产总值近60亿美元的巨型基金。1969年注入量子基金的1万美元在1996年底已增值至3亿美元，增长了3万倍。 量子基金成为国际金融界的焦点，是由于索罗斯凭借该基金在20世纪90年代所发动的几次大规模货币狙击战。这一时期，量子基金以其强大的财力和凶狠的作风，在国际货币市场上兴风作浪，对基础薄弱的货币发起攻击并屡屡得手。
2、什么是对冲基金呢？它是如何盈利呢？
如果经常关注投资理财市场，那么你对“对冲基金”一定不陌生，国外有不少大家耳熟能详的对冲基金，达里奥的桥水基金、曾经辉煌的老虎基金都是对冲基金。
“对冲”一词，在英文“Hedge”词意中包含了避险的含义，就是基金经理利用各种交易策略在市场中低买高卖，帮助投资人实现收益。当然，对冲基金可以涉及的市场非常多，包括但不限于股票、房地产、原油、债券。
对冲这个概念看起来高大上，其实说白了，就是通过组合策略降低账户整体风险，实现盈利。现实生活中，我们也会有类似的行为，例如害怕航班延误，我们就购买了航班延误险，这就是风险对冲。
那么对冲基金是如何盈利的呢？
不得不说，金融市场的聪明人实在太多了，他们想出了各种各样的策略来实现盈利，各路门派也都曾在市场中闪光。
①量化对冲策略
这种策略就是指借助统计方法、数学模型来指导投资，构建投资组合。股票市场中量化投资很多，首先，用量化模型构建股票多头组合；其次，用空头股指期货对冲市场风险，最终获取稳定的超额收益。
举个例子，如果前一天跌停的股票，第二天上涨的概率超过50%，那么我们就用电脑筛选出每天所有跌停的股票，分别买入；与此同时，再卖空这些股票。
②宏观对冲策略
这个策略就是通过利率、货币、政策等宏观经济指标，来判断资产标的的价格走向，利用基本面分析，赚取收益。
不同的资产类别都有不同的价格周期，股票市场有牛熊变化，金价和房地产价格同样有周期，它们都与宏观环境息息相关。基金管理人通过对基本面的分析，买卖不同类别的资产，低买高卖实现收益。
④事件驱动策略
这种策略主要致力于研究公司、各类资产即将面对或者正在经历的重大事件对于资产价格的影响，以此作为买卖决策的依据。
举个例子，《战狼2》创造了票房奇迹，如果有基金公司能够提前预估票房，提前买入北京文化的股票，那么他就能利用这一事件赚一笔大钱。
综上，对冲基金的策略还有很多，聪明人还在不断创造新的策略，以此牟利。一个优质的策略正是对冲基金**的法宝。
在这篇文章中，我来讲讲作为普通投资者，如何了解对冲基金内部的操作策略，并通过指数基金（ETF）来实现一些对冲基金策略的方法吧。
我们都知道很多对冲基金经理是非常优秀和聪明的。他们中有很多人毕业于常青藤大学，在华尔街银行有过多年的从业经验，在资本市场上呼风唤雨，让人好生羡慕。但是如果你以一个散户的身份去跟他们说，我给你点钱帮我理财吧，很可能得不到任何尊重或回答。要么人家没空理你，要么收取一个非常高的费用，到最后你作为投资者，怎么样都无法获得自己期望的回报。
在这种情况下，作为普通投资者有什么选择呢？下面就让我来具体讲讲。
首先要先介绍一位学术界的牛人，叫Eugene Fama。你先慢慢把我下面要说的看完，之后就会理解我为什么要提到这位教授。
Fama教授是美国芝加哥大学的金融教授，在2013年获得了诺贝尔经济学奖。他的学术成就有很多，单独写一篇都不一定讲的完。我今天要提到的，是Fama教授在1990年代初期，和另外一名教授Kenneth French共同合作提出的一个股票回报模型，叫三因子模型(Fama French Three Factor Model)。
在这个模型中，Fama和French提出，美国历史上的股票回报，很大程度上可以用三个因子(Factor)来解释。这三个因子是：股票市场总体回报(beta)，小股票超额回报(Small minus Big)，以及价值超额回报（High minus Low)。
为什么这个模型很重要呢？因为Fama和French教授将股票的回报分解到因子的层面，这样就进一步揭示了什么样的股票可以获得超额回报的源头。
这个发现的意义，不亚于将大卫科波菲尔穿越长城的秘密公诸于世。一下子很多人忽然明白过来，原来那些基金经理就是通过选择这样的股票来获得超额收益的。
在很多基金经理发给投资人的宣传材料上，你可以看到，他每年的回报超过大盘指数多少个百分点（当然能够连续多年超过大盘指数的基金经理是很稀少的，绝大部分基金经理连这第一个标准都没有达到。更多详情可以看：该如何理解2008年1月3日《华尔街日报》，报道的仅有31个共同基金能跑过标普500？ - 伍治坚的回答)，但事实上他得到的超额回报，无非就是买了一些比较小的股票(Small minus Big)，或者一些便宜的股票（Book to Market High minus Low）而已。而这一点很简单的操作手段，基金经理们竟然还要收取很高的管理费用（关于基金经理收取费用的讨论，请看这里：如何选基金？什么时候买入？ - 伍治坚的回答).
有些朋友可能会问，就算你上面的研究是有道理的，可是对我来说有什么用呢？答案是用处大着呢。这就回到我一开始说的以比较低廉的价格和方便的手段来利用对冲基金的交易策略为自己谋利这个目标。
下面我来介绍几个市场上比较常见的ETF(Exchange Traded Fund)。这些ETF可以让无数投资者在股票市场上自由随时买卖，而他们提供的回报就是上面提到的那些因子的回报(Factor Return)。
Source: Bloomberg, Woodsford Capital
上面这张表中，列出的是全世界规模比较大的价值指数ETF （Value Index ETF).他们在选择股票时，遵从的就是价值指数(Value Index）。你可以看到，这样的价值指数ETF在美国是最多的，欧洲也有一些，亚洲属于后进市场，还没有见到有规模的类似投资产品。
Source: Bloomberg, Woodsford Capital
有一点很重要的，是这些ETF的费用都比较低，在0.10%-0.60%之间，而且没有提成(Performance Fee=0%)。特别需要指出的，是这已经是总费用了(Total Expense)。要知道一般基金经理，光管理费就要1.5%-2%左右，外加基金费用，总费用可能在2%-4%之间，外加提成，最后到投资者手里的回报就可能大受影响了。
Fama和French的研究并没有停留在这三个因子上。在他们这个研究之后，有不少更多的研究，比如：
1）Carhart四因子模型: Mark Carhart在Fama-French三因子模型的基础上增加了第四个因子，叫Momentum (Up minus Down), 发现购买上升价格比较多的股票，卖出下跌比较多的股票可以帮助投资者获取超额回报；
2）Fundamental Index：2002年，加利福尼亚大学金融教授Robert Arnott创立了Research Affiliates, 并推出Fundamental Index ETF。该指数ETF的主要贡献在于提供了一种不同的方式来决定资产组合中股票的权重，脱离了传统意义上靠市值(Market Capitalization)来决定股票权重的分配方法。
3）AQR：美国著名的对冲基金Applied Quantitative Research (AQR)的创始人Cliff Asness (他是Eugene Fama的学生）在其发表的多篇学术论文中提出，以下四个因子可以帮助投资者获得超额回报：Value, Momentum, Carry, Defensive (low volatility)。
在这些研究的基础上，一大批新型的ETF也破土而出。
Source: Bloomberg, Woodsford Capital
你可以看到，在上面这个表格里，有各种不同的以风险因子为投资标的的指数ETF。他们共同的特点是其收费要比传统的对冲基金经理低很多，因此可以称为金融创新历程上的一大贡献，让投资者可以以更低的价格，和更便捷的手段，来利用对冲基金经理的策略为自己谋利。这样的情况，在二十年前是很难想象的。
我相信，在未来的几年里，中国的资本市场也会受惠于这样的金融创新，并出现越来越多类似于以上指数ETF的金融产品。我们的散户投资者以低廉的价格购买基金经理策略的梦想很可能在不久的将来就可以得到实现。
希望对广大投资者朋友有所帮助。