中国基金报记者 方丽 曹雯璟
沪指从年初3600点上方一路下行，一度跌破2900点。4月末随着政策面持续回暖，市场情绪有所修复，沪指延续强势反弹趋势，下半年基金投资应如何布局？哪些品种更值得看好？中国基金报记者专访了几位FOF基金经理来解答这些问题。
这六位FOF投资专家分别为：广发基金资产配置部总经理杨喆、博时基金多元资产管理部总经理兼基金经理麦静、招商基金资产配置与FOF投资部总监助理雷敏、中欧基金FOF策略组负责人桑磊、平安基金FOF投资总监代宏坤、创金合信基金FOF投资一部负责人、创金合信宜久来福FOF基金经理尹海影。
他们认为，下半年中国市场比海外市场产生相对韧性，股票资产相比债券的性价比更高，股市依然存在结构性机会和中长期配置价值。
权益资产存结构性机遇
中国基金报记者：下半年您打算怎么做大类资产配置？股票和债券如何配比？哪类资产性价比更高？
杨喆：大类资产层面，国内疫情对经济冲击最大的时候或已过去，市场进入经济环比改善且稳增长政策加码的阶段，资金面长期会逐步回归中性，利率大概率维持低波动震荡；而权益资产虽然经历了5~6月的反弹行情，但前期回调幅度较大，目前市场主流指数的估值仍处于相对合理位置，依然存在结构性机会和中长期配置价值。
麦静：目前A股市场整体估值合理但分化较大，债券收益率吸引力有限，港股估值较低但仍然面临海外紧缩的潜在压力，总的来看并没有任何一类大类资产能够在短、中、长期都体现出比较一致的价值或者风险。在这样的背景下，基金配置建议采用相对均衡、中性的策略，回避短期涨幅较大交易过热的板块。
代宏坤：股债两类资产我们更看好股票，股债的比例根据不同的产品来定，通常维持在配置的中枢水平。在强有力的政策支持下，经济正在逐步恢复。部分经济领先指标也显示出经济恢复态势持续向好，6月份制造业PMI为50.2%，重回扩展期间。基本面逐步好转的预期将推动股票市场走好。
桑磊：2021年以来股票市场结构愈加分化，但市场整体估值不高，比债券有更高的性价比。在配置层面，我们会精选各个策略分类中选股能力优秀的基金经理进行相对均衡配置；固收市场受到经济下行压力、稳增长政策的双重影响，或维持震荡格局，但基于组合稳定性的考虑也有一定配置价值。
尹海影：展望下半年，更看好权益类资产的性价比。债券类资产虽然在经济修复的过程当中往往受损，但目前经济回暖的过程可能有一些波折，而且在上海解封等对经济有先验性判断作用的事件发生时，经济回暖的预期变化其实在债市已经有了一些定价反应。因此即使看好权益资产更好的性价比，也不代表债券类资产会有即刻的损失。
下半年宜均衡配置
中国基金报记者：今年上半年明显价值风格占据上风，下半年，您如何进行布局和筛选主动权益基金？哪些类型和风格的基金更被您看好？
杨喆：下半年，考虑到地缘政治冲突、海外通胀高企、疫情长尾影响、企业盈利不及预期等风险，组合整体上还是会保持攻守兼备的策略：一方面精选一些防御性品种进行配置，增强组合的抗风险能力；另一方面，在控制风险的基础上积极把握稳增长政策背景下，景气度边际提升且估值合理的板块机会，增强组合的收益弹性。通过稳增长和高景气并行的方式，平滑由于风格切换带来的净值波动。
麦静：目前成长板块估值有所修复而基本面仍然处于下行阶段，接下来可能又将进入价值占优的阶段。下半年基本面仍在寻底过程中，市场难有趋势性行情，主动权益基金的筛选更重视Alpha挖掘能力强、基本面跟踪紧密的选手。
代宏坤：下半年我们更看好成长风格基金的表现，但在近期的一、两个月内，预期价值风格基金的表现机会更大。主要原因是自四月底以来，受政策刺激，部分偏成长风格的板块，例如新能源汽车、光伏等板块短期涨幅过大，风险也在加大。市场的短期风格可能从偏成长重回价值风格。
雷敏：过去三年赛道类资产的大幅上涨，β层面收益会逐步减少，下半年需要更多挖掘优质个股alpha收益，选择应对疫情和经济周期波动的管理优势突出、财务相对稳健的优秀企业，下半年我们会重点寻找立足基本面投资、自下而上精选个股、兼顾中观景气比较且风格相对均衡的优秀基金进行配置。
尹海影：下半年，权益类资产的格局可能将更加偏向均衡，价值和成长领域都存在可能的投资机会。与年初的情况不同，5月份以来市场的这一轮修复当中，表现最好的板块是成长类的光伏、新能源汽车等。目前成长类方向的景气度回暖和一些良性的企业层面的变化也并未停止，有望延续上半年的表现。
而价值方向的投资，可能由纯粹的稳增长受益板块及上游资源品向更为广泛的价值类方向扩散过渡（包括疫情受损股的反转等等）。
看好主动权益和
“固收+”产品
中国基金报记者：站在目前去布局后市，您相对偏爱哪几类基金？理由是什么？
杨喆：我们认为，海外资产受政策收紧与增长下行可能持续承压，大宗商品价格也在二季度呈现分化走势，原油和农产品在俄乌冲突造成的供给冲击下涨幅较大，但增速可能边际放缓，而黄金等贵金属在美联储加息与通胀的博弈下震荡走弱。综合来看，国内经济正在边际改善，宏观流动性有望保持宽松，所以目前我们会更多聚焦在国内资产上。
代宏坤：除了权益基金外，我们也看好”固收+”产品在下半年的表现。我们预期下半年权益基金具有较大的投资机会，与此同时，配置部分权益比重的“固收+”产品，力争稳中求进，走出与上半年不同的走势。
雷敏：基金配置需要基于风险收益特征去差异化决策，建议关注稳定收益目标且风险承受能力较低的产品以配置固收加类基金，而定位于积极收益目标的产品可以考虑低位布局均衡型权益基金。
看好新能源、半导体
等指数基金
中国基金报记者：如果布局指数型基金，您认为应该如何筛选？哪些赛道您更看好？
杨喆： 目前我们重点关注的赛道包括景气度持续改善的领域，如光伏、军工等，以及稳增长政策支持的板块，如基建、汽车等。更加聚焦这些领域，同时可能在短时间内爆发较大弹性，适合通过ETF进行配置。
麦静：现阶段如果要布局指数型基金，建议关注红利类指数。
代宏坤：对于一般投资者建议考虑宽基指数基金；对于更积极的偏好赛道的投资者，下半年建议关注消费、医药、半导体、新能源等赛道。
雷敏：目前相对关注和新能源、科技、军工、消费以及稳增长等相关细分方向的机会。
尹海影：选择指数型基金时，具体指数所对应的投资方向的长期前景，指数基金本身的规模大小，指数基金的交易流动性情况，以及目前该指数所处的历史估值分位等都是值得关注的筛选信息。新兴产业所对应的新能源车ETF等存在阶段性机会延续的可能，消费类的白酒ETF等也有疫情反转的可能。
普通投资者更适宜定投
中国基金报记者：目前市场有所反弹，沪指已经攀升至3400点，您认为普通投资者应该如何布局入场，定投还是一次性布局？
麦静：在目前位置，普通投资者更适合采用定投模式进行布局，这样不但从未来三年维度来看能够获得较好的回报，同时也有利于避免短期波动带来过大的心理压力。
代宏坤：建议采取定投。除了历史上的几次大的牛市，3400点左右算是偏中枢的位置，预期市场短期内走出牛市的概率不大，更有可能呈震荡向上走势，普通投资者用定投来应对更合适，也避免了一次性投入带来的市场择时的风险。
雷敏：市场短期对疫情负面冲击后的修复比较充分，部分行业估值从低位已回升至中位数水平之上，有部分行业估值甚至到了历史高位，结构差异较大，对后续市场表现要保持一定耐心，以时间换空间，我们投资仍要回到基本面主导的逻辑主线，企业中报会是较好的观察窗口期，建议普通投资者后续可以采用定投的策略分步入场以应对市场的波动和不确定性。
尹海影：普通投资者如果在前期市场处于低位时，没有以定投的方式一定程度地参与市场，那么在当前可能需要紧密关注市场变化。如果对投资有良性作用的市场变化再次出现并得以确认，那么当下一次性布局的性价比或将好于定投。