河北制药股票代码(荣昌制药股票代码)

一、行业分析

公司处于生物医药行业，具体处于疫苗研发生产销售细分行业。

近年来生物医药行业景气度持续攀升，科创板的推出，促使一大批生物医药公司上市。目前二级市场对生物医药非常友好，香港证券交易所允许生物医药公司在没有营收的情况下上市。二级市场目前行业平均市盈率约为70倍（二级市场全行业平均市盈率为20倍左右，由此可见投资者对生物医药行业非常看好）。

具体到疫苗行业，全球目前处于新冠疫情尚未结束的情况下，有机构预测，如果实现全球性群体免疫，需要100亿剂新冠疫苗，目前国内已经接种13亿剂，发达国家接种率也比较高，但是大量的发展中国家的疫苗接种率很低，首先买不到，另外也买不起。考虑到全球的生产能力，可以预见的是只有中国的疫苗生产企业才能生产出满足全球使用的疫苗，一是中国的生产能力强大，二是性价比高。

2018年长生生物事件的发生，让普通民众知道原来国内的疫苗领域发展的不是那么好，并因此对接种的疫苗产生了比较大的不信任感，同时二级市场疫苗行业也因此受到比较大的影响，涉事公司长生生物因此退市。

现在看来国内疫苗行业也没那么差，中国是全球少数几个国家可以实现一类疫苗自给自足的国家之一。这次新冠疫情，中国在比较短的时间内推出多款疫苗，同时短时间内生产够我们全国使用的疫苗，同时还部分对外援助和出口，体现了我们国家疫苗行业的实力。

国内疫苗生产企业简介：

我国是世界第三大疫苗市场。我国疫苗市场由一类疫苗（免疫规划）和二类疫苗（自费）两

部分构成，一类疫苗由政府采购，价格低廉，利润不高，主要针对儿童，由国家免费提供，市场规模稳定；二类疫苗是指未列入国家免疫范畴的、由消费者自愿选择、自费接种的疫苗，该类疫苗价格相对较高，利润也较高。

国内目前有四十多家疫苗企业，合计推出六十多种疫苗。其中一类疫苗主要由国企推出，二类疫苗主要由民企推出。

国内A股已上市的疫苗企业有以下几家：

1、智飞生物

智飞生物在疫苗领域有两块业务，自主疫苗和代理疫苗，2020年共有8款产品上市销售，2021年新增新冠疫苗上市。

自主疫苗有以下几款产品：

(1) ACYW135流脑多糖疫苗

国内有5家公司有该产品的销售，分别是智飞生物、沃森生物、康华生物、华兰生物、艾美生物，2020年该产品智飞生物市场占有率排第一。

(2) Hib疫苗

国内有5家公司有该产品的销售，分别是智飞生物、沃森生物、康泰生物、兰州所、欧林生物，2020年该产品智飞生物市场占有率排第一。

(3) AC结合疫苗

国内有3家公司有该产品的销售，分别是智飞生物、罗益生物、沃森生物，2020年该产品智飞生物市场占有率排第一。

代理疫苗有以下几款产品：

(4) 四价HPV疫苗

该产品为代理的默沙东公司产品，产品为国内独家产品。

(5) 九价HPV疫苗

该产品为代理的默沙东公司产品，产品为国内独家产品。

(6) 五价轮状疫苗

该产品为代理的默沙东公司产品，产品为国内独家产品。

(7) 23价肺炎多糖疫苗

该产品为代理默沙东公司的产品，国内有4家公司有该产品的销售，分别是中国生物成都所、沃森生物、康泰生物、默沙东（智飞生物代理），2020年该产品智飞生物市场占有率排第四。

(8) 灭活甲肝疫苗

该产品为代理默沙东公司的产品，国内有3家公司有该产品的销售，分别是科兴生物、康淮生物、默沙东（智飞生物代理），2020年该产品智飞生物市场占有率排第三。

2、沃森生物

沃森生物的主营业务为疫苗的研发销售。目前有以下几款产品在销售：

(1) Hib疫苗

国内有5家公司有该产品的销售，分别是智飞生物、沃森生物、康泰生物、兰州所、欧林生物。2020年沃森生物的该产品市场占有率排第二。

(2) AC结合疫苗

国内有3家公司有该产品的销售，分别是智飞生物、罗益生物、沃森生物。2020年沃森生物的该产品市场占有率排第三。

(3) AC多糖疫苗

(4) 国内有2家公司有该产品的销售，分别是兰州生物、沃森生物。2020年沃森生物的该产品市场占有率排第二。

(5) ACYW135多糖疫苗

国内有5家公司有该产品的销售，分别是智飞生物、沃森生物、康华生物、华兰生物、艾美生物，2020年该产品沃森生物市场占有率排第二。

(6) 百白破疫苗

国内有3家公司有该产品的销售，分别是中国生物兰州所、沃森生物、中国生物成都所。2020年沃森生物的该产品市场占有率排第二。

(7) 23价肺炎多糖疫苗

国内有4家公司有该产品的销售，分别是中国生物成都所、沃森生物、康泰生物、默沙东（智飞生物代理），2020年该产品沃森生物市场占有率排第二。

(8) 13价肺炎结合疫苗

国内有2家公司有该产品的销售，分别是辉瑞、沃森生物，2020年该产品沃森生物市场占有率排第二。

3、万泰生物

万泰生物是从事体外诊断试剂、仪器与疫苗研发、生产及销售。值得注意的是该公司的实控人和农夫山泉的实控人均为钟睒睒。该公司目前有以下2款疫苗产品销售（本文暂不分析体外诊断板块业务）：

(1) HPV 二价宫颈癌疫苗

该产品为万泰生物独家产品。

(2) 重组戊型肝炎疫苗

该产品为万泰生物独家产品。

4、康泰生物

公司主营业务为疫苗的研发、生产和销售。该公司目前已成功推出5款疫苗产品上市销售，2021年新增新冠疫苗上市。

(1) 四联疫苗

该产品为康泰生物独家产品

(2) 23价肺炎球菌多糖疫苗

国内有4家公司有该产品的销售，分别是中国生物成都所、沃森生物、康泰生物、默沙东（智飞生物代理），2020年该产品康泰生物市场占有率排第三。

(3) 乙肝疫苗

国内有4家公司有该产品的销售，分别是康泰生物、艾美生物、华北制药、葛兰素史克，2020年该产品康泰生物市场占有率排第四。

(4) Hib疫苗

国内有5家公司有该产品的销售，分别是智飞生物、沃森生物、康泰生物、兰州所、欧林生物。2020年康泰生物的该产品市场占有率排第三。

(5) 麻风二联苗

2020年康泰生物没有获得批签发。

5、康熙诺

公司是一家创新型疫苗企业。

该公司已上市产品有新冠疫苗，埃博拉疫苗已获得新药证书及生产文号。

6、长春高新

公司主营业务为生物制药及中成药的研发、生产和销售，辅以房地产开发、物业管理和服务等业务。公司经过多年的产业布局和研发投入，医药产品覆盖创新基因工程制药、新型疫苗、现代中药等多个医药细分领域，是公司业绩的主要来源。房地产业务进行有计划的土地储备，立足特色地产开发与经营。

目前该公司有3款疫苗产品上市。分别是：

(1) 水痘减毒活疫苗

(2) 人用狂犬病疫苗（Vero细胞）（液体）

(3) 冻干鼻喷流感减毒活疫苗（冻干）

7、博晖创新

博晖创新是一家集研发、生产、销售及售后服务为一体，致力于技术创新的生物高新技术企业。公司业务涉及检验检测及生物制品两个细分领域。检验检测业务主要从事检验仪器、检验试剂的研发、生产和销售，其中母公司运营的检验检测业务属于医药制造业之体外诊断产品制造行业，美国子公司Advion检验检测业务主要面向非医疗用户。生物制品业务主要从事血液制品及疫苗产品的研发、生产和销售，由公司控股子公司河北大安制药有限公司和广东卫伦生物制药有限公司运营。

公司有一款疫苗产品上市销售：人用狂犬病疫苗(地鼠肾细胞)。

8、复星医药

该公司业务较多，立足本土并拓展全球化业务，直接运营的业务包括制药、医疗器械与医学诊断、医疗服务，并通过参股国药控股涵盖到医药商业领域。疫苗产品有人用狂犬疫苗在上市销售，其代理的辉瑞&BioNTech的mRNA疫苗目前已在香港、澳门地区上市，还没有在大陆上市。

9、西藏药业

该公司目前没有疫苗产品上市，正在研发新冠疫苗。

10、华兰生物

公司是一家从事血液制品、疫苗、基因工程产品研发、生产和销售的国家高新技术企业。公司业务包括血液制品业务、疫苗制品、创新药和生物类似药研发、生产三类业务，其中血液制品有人血白蛋白、静注人免疫球蛋白、人免疫球蛋白、人凝血酶原复合物、人凝血因子Ⅷ、人纤维蛋白原、狂犬病人免疫球蛋白、乙型肝炎人免疫球蛋白、破伤风人免疫球蛋白等。

公司控股子公司华兰生物疫苗股份有限公司从事疫苗的类药物研发、生产和销售，目前已上市的疫苗产品有流感病毒裂解疫苗、甲型H1N1流感病毒裂解疫苗、四价流感病毒裂解疫苗、A群C群脑膜炎球菌多糖疫苗、ACYW135群脑膜炎球菌多糖疫苗、重组乙型肝炎疫苗（汉逊酵母）等疫苗产品。

2020年公司共实现流感疫苗批签发2315.3万剂，占全国流感疫苗批签发量的40.16%，其中四价流感病毒裂解疫苗批签发2062.4万剂，占全国四价流感病毒裂解疫苗批签发量的61.41%，流感疫苗的生产量和销售量继续保持行业首位。该公司是我国最大的流感疫苗生产企业。

11、康华生物

公司处于生物医药领域，为目前国内首家生产并销售人二倍体细胞狂犬病疫苗的疫苗企业。 目前已上市销售的产品有冻干人用狂犬病疫苗（人二倍体细胞）和ACYW135群脑膜炎球菌多糖疫苗。其中冻干人用狂犬病疫苗（人二倍体细胞）为公司核心产品。2020年康华生物的狂犬病疫苗的市场占有率排第五，ACYW135流脑多糖疫苗的市场占有率排第三。

12、欧林生物

公司是一家专注于人用疫苗研发、生产及销售的生物制药企业，目前公司吸

附破伤风疫苗、Hib 结合疫苗和 AC结合疫苗已上市销售。公司产品吸附破伤风疫苗只有该公司和中国生物武汉所有产品上市，2020年该产品市场占有率为88%，Hib 结合疫苗的市场占有率不高，AC结合疫苗2021年上市销售。

13、辽宁成大

公司业务分为医药医疗、金融投资、供应链服务（贸易）和能源开发四大业务板块。其中医药医疗板块主要从事人用疫苗的研发、生产和营销工作。目前已上市疫苗产品为人用狂犬病疫苗和人用乙脑灭活疫苗。

国际国内疫苗市场情况简介：

根据《EvaluatePharma World Preview 2020》的数据，2019年全球疫苗市场规模约325亿美元，其中，四者累积市场份额高达90.1%。

全球范围内来看，疫苗产品市场集中度非常高，GSK，默沙东赛诺菲和辉瑞四大疫苗生产巨头占据着全球约80%的疫苗市场份额。并呈现出重磅产品驱动发展的特点，2020年全球销售额前十的疫苗品种为：

前十大疫苗品种共实现销售235.5亿美元，占全球疫苗市场总额的50%以上。

我国疫苗市场，同样有重磅产品驱动的特点，与国际一致。批签发货值前十大疫苗占我国疫苗批签发货值的比例超过60%。

2020年前十大疫苗品种如下：

具体到新冠疫苗，新冠疫苗有潜在的五条疫苗研发技术路线，各自的优缺点如下：

1、灭活疫苗：

优点：制备方法简单快速，安全性较高。

缺点：接种剂量大、免疫期短、免疫途径单一；有时候会造成抗体依赖增强效应，使病毒感染加重。

2、腺病毒载体疫苗：

优点：安全、高效、引发的不良反应少。

缺点：有效性可能不足，需要考虑如何克服“预存免疫”。目前出现了可能导致血栓的报道消息。

3、重组蛋白疫苗：

优点：安全、高效、可规模化生产。

缺点：抗原性受到所选用表达系统影响，因此在制备疫苗时就需对表达系统进行谨慎选择。目前出现了可能导致血栓的报道消息。

4、核酸疫苗（mRNA和DNA）：

优点：研制时不需要合成蛋白质或病毒，流程简单，安全性相对比较高。

缺点：技术太新，之前没有在疫苗领域使用过该技术路线。目前出现了可能导致血栓的报道消息。

5、减毒流感病毒载体疫苗：

优点：一种疫苗预防两病，接种方式简单。

缺点：研发过程比较漫长，目前还没有相关技术路线的新冠疫苗上市。

目前国内推出的疫苗有5款，分别是科兴生物的灭活疫苗、国药的灭活疫苗、智飞生物的重组蛋白疫苗、康希诺的腺病毒载体疫苗、康泰生物的灭活疫苗。国际上推出了5款疫苗，分别是俄罗斯加马列亚流行病与微生物学国家研究中心的“卫星-Ⅴ”疫苗、辉瑞&BioNTech的mRNA疫苗、Moderna的mRNA疫苗、牛津-阿斯利康的腺病毒载体疫苗、强生的重组蛋白疫苗。辉瑞&BioNTech的mRNA疫苗、Moderna的mRNA疫苗、牛津-阿斯利康的腺病毒载体疫苗、强生的重组蛋白疫苗，目前这几种疫苗目前出现了可能导致血栓的报道消息。

二、公司介绍

云南沃森生物技术股份有限公司创立于2001年,公司注册资本15.7亿。是国内专业从事疫苗研发、生产、销售的生物制药企业,为国家认定的高新技术企业和国家企业技术中心。公司于2010年11月在深圳证券交易所创业板上市。公司总部位于云南省昆明市。公司拥有员工超过1200人,在昆明国家高新区拥有现代化的研发中心,在云南玉溪高新区和江苏泰州中国医药城各有一现代化的疫苗生产基地和中试基地,营销网络覆盖中国30个省市、2000多个县区。

公司的创始团队来源于昆明的中国医学科学院医学生物学研究所，该所位于云南省昆明市，是我国最大的口服脊髓灰质炎减毒活疫苗研制生产基地。疫苗自上世纪60年代上市至今，已生产并向全国儿童计划免疫累计提供50多亿人份。为中国控制和消灭脊髓灰质炎并保持无脊灰状态做出了巨大贡献。研究所还是我国最大的系列化甲型肝炎疫苗研制生产基地。疫苗自1992年上市以来，已生产并向全国累计提供1亿多人份，为中国控制甲型肝炎的爆发流行、降低发病率发挥了重要作用。该所与研制出我国首批青霉素的“中央防疫处”（抗日战争时期，中央防疫处位于云南省昆明市）有着一定的渊源。

公司的名字来源于致敬DNA双螺旋结构发现者“詹姆斯.沃森”，其1962年获得诺贝尔生理学或医学奖，同时表达崇尚科学家创新专研精神。公司的理念是让人人生而健康！

公司目前有8款疫苗产品上市销售，上市销售疫苗数量是A股疫苗企业中最多的（智飞生物同样有8款疫苗产品销售，但是有5款产品为代理国外品牌的）。考虑到每款产品上市均需要比较长的研发时间周期，需要经历非常大的研发失败风险，从产品数量最多这个维度来看，公司的技术实力是A股所有疫苗企业中最强的之一。

公司有目前全球唯二的13价肺炎结合疫苗在上市销售，该款产品为全球疫苗产品销售额最大的单品（不包含新冠疫苗）。该产品2020年上市销售，当年在国内实现16亿营收，考虑到该产品还可以出口占领国外市场，其市场潜力非常巨大。辉瑞该款产品2020年实现60亿美元左右的营收，仅凭该产品便成为全球最大的疫苗企业。

公司2021年底或2022年上半年会上市二价HPV疫苗，HPV疫苗为全球疫苗产品销售额第二大的产品（不包含新冠疫苗），万泰生物目前是国内首家推出自研HPV疫苗的公司，国内市场上还有智飞生物代理默沙东的HPV疫苗。HPV疫苗是万泰生物的主要投资亮点，万泰生物目前市值1700亿左右。智飞生物同样有8款疫苗产品上市，和沃森生物一样多，但是智飞生物有5款是代理默沙东的，HPV疫苗是其主打产品，智飞生物目前市值3000亿左右。需要说明的是，默沙东的HPV疫苗是四价和九价的，万泰生物和沃森即将上市的HPV疫苗是二价的。简单理解的话，九价比四价好，四价比二价好，但有个数据，简单说起来就是二价有65%的有效率。

也就是说不算新冠疫苗在内，全球前两大单品，沃森生物都有布局，一款已上市，一款即将上市。

说到新冠疫苗，沃森生物在同时布局3种技术路线的研发，都取得了一定的进展，据公开消息，沃森生物的mRNA疫苗目前正在海外做三期临床试验，参考其他获批的疫苗产品可知，沃森生物获批mRNA疫苗应该在不久的将来。敢同时布局3种技术路线，而且是技术含量相对较高的3种技术路线，说明公司对自己的技术实力很有自信，当然不排除盲目自信，但是通过我们上述的分析，我们认为公司应该是具备这个技术实力的。

目前根据各种信息可以得出结论，新冠疫情短时间内不会结束，国内控制得比较好，海外疫情还是比较严重，特别是没有或者缺乏疫苗可用的国家。根据世界卫生组织的估计，全球如果实现群体免疫，需要至少100亿剂疫苗，想想这个数据，也只能靠我们国家的生产能力了，别的国家的生产制造能力值得怀疑。当然这对疫苗生产企业来说，这是巨大的市场。

讨论一下mRNA技术，现在大家的关注点都在mRNA，主要原因一是mRNA疫苗有着不错的表现，关键是它可能是下一代生物医药的技术平台。通过种种信息显示，mRNA技术很有可能扛起生物制药行业新一代技术平台的大旗。从这个角度考虑的话，mRNA技术前景未来不可估量。

公司股东结构这一块，是沃森生物作为投资标的的一个缺点，公司股权结构太分散，现有实控人作为真正的实控人有点勉强。有时我在想，如果不是技术含量比较高，野蛮资本搞不定的话，也许公司实控人早就已经发生变化了。

目前的股东结构会造成一个比较不好的结果就是，公司很难再进行定增募资等股权方式进行募资，那样的话，公司的实控人股份会更少，当然实控人可以参与增资，但是考虑到公司千亿的盘子，实控人不一定有这个资金实力来参与。

公司融资渠道因此受到一定的限制，导致公司运营资金一直比较紧张，同时疫苗研发又需要大量资金投入，公司资金这一块之前一直比较难。在2020年之前，也就是13价肺炎疫苗上市之前，公司经营利润一直也不太高，导致公司运营资金经常捉襟见肘。

之前出现过出售子公司的事情，可能跟这个原因有很大关系。一句话：都是没钱惹的祸。当然有人认为出售优质子公司是因为实控人职业道德不太行，个人不作评价。

至于实控人的股份是如何一步步降到目前5%左右的原因，个人就不做猜测了。

之前看过一个纪录片，央视拍的，叫《让人人生而健康》，纪录片是介绍沃森生物发展历程的，看过之后，对公司目前两位老大李云春和黄镇印象挺好的，感觉是挺有情怀的两个人。

综合来看，沃森生物应该是A股里，疫苗技术实力最强的公司，同时应该也是产品能力最强的公司，未来会陆续表现出来。好消息是：它的股价不是最高的。