广发证券：重视改革和转型 关注特钢和油气管领域优质龙头公司
核心观点:
宏观经济下行压力明显加大,上半年钢铁行业下游需求整体低迷,钢厂库存创历史同期新高,供需矛盾加剧导致钢价跌幅明显大于矿价,行业盈利不及预期。进入7月份,天气炎热将导致下游开工率有所降低,供需形势难言好转,预计钢价将小幅下跌5%以内、矿价将小幅下跌10%以内。改革和转型是钢铁行业未来发展两大方向,未来在我国经济结构调整和转型过程中,特钢将在军工、航天航空、汽车、高铁等领域扮演更加重要的角色,同时以油气管为代表的钢材深加工领域有望迎来高速增长期,钢铁行业结构性增长值得期待。我们维持钢铁行业“买入”评级,重点推荐盈利更加明确、估值水平更低、流动性更好的各细分领域龙头以及国企改革、一带一路、京津冀一体化等主题性投资机会。广发钢铁7月份投资组合及比例:河北钢铁(20%)、宝钢股份(20%)、久立特材(20%)、八一钢铁(20%)、大冶特钢(20%)
粗钢产量同比下降1.76%,终端需求持续低迷
5月粗钢日均产量同比大幅下跌,钢材出口量同比上升14.04%。重点钢企钢材库存有所回升,钢材社会库存降幅明显。上海市场终端线螺6月采购量月度环比大幅回落。6月份下游需求复苏乏力,钢价跌幅明显大于矿价,采购量大幅回落,7月份天气炎热将导致下游开工率下降,需求预计将震荡下行。
6月份钢价跌幅明显、矿价盘整震荡,预计7月以跌为主
2015年6月经济下行压力不减,钢铁行业下游需求整体低迷,行业氛围未见回暖,钢价持续显著下跌。7月份宏观政策预计将持续宽松,天气炎热将导致下游开工率下降,钢市供需形势难有改善,预计钢价下跌为主,跌幅在5%以内。
2015年6月份,内矿价格跌幅明显,而外矿价格涨幅明显。6月份宏观经济持续低迷,但刺激性利好政策频繁发布,矿产价格持续震荡,矿价月度均价环比互有升降。7月份,钢厂高炉开工率或将下降,由于钢厂资金面仍偏紧张,其原料采购依旧将以谨慎为主,大部分仍维持低原料库存运作,下游需求难以改善, 预计矿石价格跌幅在10%以内。
2015年6月钢铁行业盈利状况持续恶化,7月盈利难以好转
2015年6月底主要钢材品种的盈利状况均持续恶化,6月底长材吨钢亏损278.23元/吨-亏损185元/吨,其他品种吨钢亏损517-亏损310.82元/吨。短期而言,淡季到来将使钢市需求持续低迷,钢价、矿价将延续跌势,钢企盈利环比难以好转,7月份行业盈利环比或将持续下降。长期而言,钢企的改革与转型进程持续加速,特钢和钢材深加工领域有望得到发展,2015年下半年钢铁行业结构性增长值得期待。
风险提示:宏观经济增速大幅下滑;钢材出口情况不及预期;环保淘汰落后产能效果不及预期;矿石巨头联合操纵铁矿石短期价格。
河北钢铁:行业龙头,受益于京津冀和产能淘汰政策
河北钢铁 000709
研究机构：长江证券 分析师：刘元瑞,王鹤涛,陈文敏 撰写日期：2015-06-24
事件描述
河北钢铁跟踪报告。
事件评论
产品结构丰富,坐拥行业龙头地位:公司是由原唐钢股份、邯郸钢铁和承德钒钛三家上市公司合并组建的特大型钢铁企业,并建设了国家重点技术改造项目1700 热轧超薄带钢生产线、冷轧薄板深加工项目及带钢表面涂镀层工程、氧化钒生产线技术改造和钒钛资源综合开发利用技改项目等一系列产品深加工工程。公司拥有世界先进水平的技术装备实力,具备年产3000 万吨的铁钢材综合生产能力,坐拥国内钢铁行业龙头领先地位。公司产品齐全,现有精品板材、优质建材、钒钛制品三大基地,涵盖螺纹钢、线材、型材及含钒高强度钢材等多个品种,应用于汽车、石油、铁路等20 多个重要领域。
主营华北地区,受益京津冀:在京津冀一体化区域规划中,河北将成为京津城市功能拓展和产业转移的重要承接地,在产业升级、基础设施、城镇体系建设和环境保护等方面加速与京津融合,从而将一定程度带动华北等相关区域钢材消费增长。公司以华北地区为主要市场,2014 年华北地区营业收入占比全国75.31%,因此,京津冀规划落实将有助提振公司产品需求,促进公司长远发展。
受益于淘汰落后政策,龙头优势凸显:2017 年底,河北省钢铁产能压缩淘汰6000 万吨以上,其中到2015 年底,压缩炼铁产能1447 万吨、粗钢产能1586万吨。然而在全国淘汰落后和过剩产能的激烈环境下,公司近年粗钢产量整体保持增长趋势,2014 年粗钢产量达3084 万吨,同比增长1.48%,2015 年计划生产粗钢3075 万吨,产量同比基本保持平稳水平,并未因为淘汰落后政策而出现明显下滑。这主要是因为公司提前按国家产业政策淘汰了全部落后装备,公司的主业装备已经实现了现代化和大型化,具备全球先进水平的装备实力。
因此,在政府淘汰落后政策缓解区域产能过剩压力的过程中,公司因龙头设备达标而也从中相应受益。
预计 2015、2016 年公司EPS 分别为0.09 元和0.11 元,上调“推荐”评级。
宝钢股份:需求低迷预期致7月普钢下调,取向硅钢涨势趋缓
宝钢股份 600019
研究机构：长江证券 分析师：刘元瑞,王鹤涛,陈文敏 撰写日期：2015-06-15
宝钢股份公布了2015年7月主要产品出厂价政策,主要调整明细如下:1、热轧:直属厂部及梅钢热轧汽车用钢产品,基价下调80元/吨;2、普冷:直属厂部及梅钢公司产品,基价下调80元/吨;3、酸洗:直属厂部及梅钢公司产品,基价下调80元/吨;4、热镀锌:直属厂部及梅钢公司产品,基价下调100元/吨;5、电镀锌:直属厂部、梅钢公司产品,基价下调100元/吨,DQ级及以上软钢、高强钢再下调250元/吨;6、镀铝锌:直属厂部及梅钢公司产品,厚度≤0.4mm基价下调100元/吨;厚度=0.6mm产品下调30元/吨;7、无取向电工钢:高牌号维持不变,高效及中低牌号下调100元/吨;8、取向电工钢:CGO产品、NSGO产品:维持不变,刻痕产品:B23R以及B27R产品上调200元/吨,其它维持不变。
需求低迷预期致7月普钢下调,取向硅钢涨势趋缓:近期热轧市场价格加速下跌,冷轧市场价格跌势不改的情况下,公司普遍下调热轧、冷轧主要产品7月出厂价,应是基于对未来需求低迷的预期:1)7月高温淡季,工程机械等热轧下游需求或受影响,热轧市场价格低迷概率较大;2)今年以来,受冷轧主要下游汽车行业产量增速明显下降导致需求景气下行及冷轧轧钢产能持续扩张影响,往年一贯强势的冷轧市场价格跌势持续超过热轧,刚公布的5月汽车产量再次负增长加剧了市场对于未来冷轧价格的悲观预期。此外,在当前现货价格持续下行阶段,公司前期热轧、冷轧产品出厂价政策相对强势,使得公司产品与市场价之间的倒挂压力在6月达到了新高,由此也增大了公司下调出厂价的动力。实际上,长期来看,受供需关系动态变化影响,包括冷轧在内的钢铁行业各品种之间只有阶段性价格相对强弱之分,并无持续绝对强势品种。
硅钢方面,继6月缩小取向硅钢涨价品种范围之后,7月公司仅B23R以及B27R刻痕产品出厂价上调200元/吨,其它产品均维持不变,价格上调覆盖品种范围进一步减少,显示出取向硅钢价格虽相对强势但已显露上涨乏力迹象。考虑到下游厂商成本压力等原因,预计后期取向硅钢价格仍应相对强势,但涨势应有所趋缓。
预计公司2015、2016年的EPS分别为0.35元、0.42元,维持“推荐”评级。
久立特材:员工持股逐步落地,持续看好中长期发展
久立特材 002318
研究机构：国金证券 分析师：杨件 撰写日期：2015-05-29
事件
公司公告,员工持股计划于2015 年5 月26 日通过大宗交易的方式购买公司股票,目前已购买公司股票4,552,000 股,交易价格为56.43 元/股,成交金额为256,869,360 元。
评论
员工持股计划逐步落地。根据公司员工持股计划,国信久立成长1 号集合资产管理计划主要通过二级市场购买、定向受让控股股东所持久立特材股票(包括大宗交易、协议转让),涉及的标的股票数量约为630 万股。本次购买公司股票后,员工持股计划已完成70%。我们认为,随着员工持股计划的完成,前期压制股价因素开始逐步消除。
高端特钢行业的“黄金十年”。经济转型及制造业升级大背景下,下游高端制造业如军工、核电、高铁、海工装备等需求增长推动高端特钢需求进入至少10 年的上升期(下游规模增长、进口替代)。从2015 年开始高端特钢的景气前景将逐步明朗化,而且将进入部分兑现期,即有望形成逻辑与催化剂的正反馈,加之下游军工、核电板块持续上涨,相关事件性催化剂丰富(如《中国制造2025》发布、AP1000 核电机组主泵故障解决等),以及上市公司层面,资本运作稳步推进、基本面部分超预期等,相关公司投资价值凸显。
核电用管持续催化,迎来爆发期。近期,辽宁红沿河核电站5、6 号机组正式获得核准开工,意味着中国核电正式重启。此外,四代高温气冷堆获得建造许可、核电出海捷报频传等对核电板块持续催化。我们认为核电用管受益核电重启有望迎来需求爆发期。公司作为国内核电用管制造领域的领跑者,是高端特钢的典型代表。目前已拥有诸如690U 型管、外套管、C 形传热管等拳头产品,在国内核电各代技术路线上均有所布局且技术实力领先,有望充分享受核电管需求蓝海。
持续看好公司中长期发展。我们认为,公司核电产业链上的最理想投资标的,在管理、核心技术、产品壁垒和创新实力上都具备极强竞争优势。如我们前期观点,从公司自身层面看,16 年开始才是业绩真正的爆发期。首先,传统主业14 年增速缓慢,15 年即使恢复增幅也仍受限,至16 年大幅改善的确定性则较高;其次,拳头产品690 U 型管预计15 年开始拿单,16 年才真正进入业绩兑现期,预计16-18 年将是U 型管实质上贡献业绩增量的关键年份;再次,高温合金冶炼业务考虑2-3 年的产能建设及爬坡期,其贡献利润增量的时间段正好也是16-18 年;最后,四代堆及核动力用钢其需求爆发也更偏长期,微观迹象来看16-18 年继续加速的概率较高。因此,我们更看好公司中长期发展前景。
投资建议.
预计 15-17 年EPS 分别为0.80、1.12、1.57 元,给予“买入”评级。
八一钢铁:经营恶化预期中,期待一带一路及转型
八一钢铁 600581
研究机构：国金证券 分析师：杨件 撰写日期：2015-05-04
业绩简评
报告期内,公司实现营业收入24.02亿元,同比下降48.36%;实现净利润为-4.21亿元,去年同期亏损1.86亿元;EPS为-0.55元。
经营分析
Q1经营继续下滑。公司Q1综合毛利率同比下降2.6个百分点,三项费用率继续上升。单季来看,公司已出现连续五个季度亏损。我们判断,主要原因为一季度区域内钢材价格同比大幅走低以及疆内需求持续疲软所导。
未来或减亏、扭亏。目前,宝钢集团已与公司签订扭亏增盈责任书并成立扭亏增盈专项工作团队,抽调宝钢集团相关领导协调支撑团队。同时,结合集团公开表态,从社会影响、企业经营角度,我们判断集团对八钢等有较强的扭亏动力。其次,公司自身多举措降成本以及“一带一路”战略对需求拉动也有望提振业绩。
“一带一路”最受益标的。公司地处新疆,地理优势显著,是“一带一路”最受益标的。根据测算,与新疆直接接壤的6国钢材需求近1800万吨,而目前疆内整体钢材需求不到2000万吨,未来“一带一路”或将带动新疆钢铁产能利用率提升至景气水平。而近期公司首批2500吨建筑钢材已开始运往哈萨克斯坦、土库曼斯坦等中亚、中东国家。
改革/转型预期。如我们前期逻辑梳理,八钢是典型的经营差、负债高而大股东实力雄厚,具有转型的紧迫性、必要性和可行性。目前,宝钢集团“一体两翼”的战略已基本成型,未来包括电商、IT及金融产业均是发展重点,而当前三个上市平台均为钢铁资产,因此未来进行相关整合或通盘考虑的逻辑充分性是客观存在的。
投资建议
预计公司15-17年EPS分别为0.1、0.2、0.25元,维持“买入”评级。
大冶特钢:特钢龙头优势显现,1季度收入下降但利润增长
大冶特钢 000708
研究机构：长江证券 分析师：刘元瑞,王鹤涛,陈文敏 撰写日期：2015-04-27
报告要点
大冶特钢发布2015年1季报,报告期内公司实现营业收入15.51亿元,同比下降14.83%;营业成本13.66亿元,同比下降18.73%;实现归属于母公司所有者净利润0.60亿元,同比增长32.07%,环比增长42.54%;1季度对应EPS为0.133元。
产品结构优化叠加原料跌幅较大,1季度业绩增幅明显:在1季度经济整体下行的背景下,公司收入也有了一定幅度的下滑。不过由于特钢领域下游分布较为分散,且对产品品质及企业自身的成本管控有着较高的要求,公司1季度综合毛利率在去年低位的基础上还有了约4个点的提升,进而带动1季度净利润同比增长32.07%。
其中,结合年报数据及当前宏观经济形势来看,公司产品结构优化的方向应集中在高档轴承钢、高档汽车用钢、高档热处理棒材等品种,相对景气的下游为汽车、锅炉及机械制造、铁路等方面。
优秀民营特钢企业,专注结构优化:在目前全行业均低迷的情况下,公司专注品种结构的优化与品质的提升,其中致力于产品结构进一步优化的技改工程将于2016年投产、2018年达产。同时,作为国内最优秀的民营特钢企业之一,公司有着极为优良的管理与控制体系。因此,我们相信,基于公司特钢领域常年积累的技术与工艺优势,叠加公司优良高效的管理效率之后,其相对竞争力仍将在行业内具备比较优势。
鉴于公司处在相对稳定的特钢行业并具有集团背景、民营机制等独特品质,叠加前期涨幅相对较小、市值不大的前提下,具备攻防兼备的属性,在增量资金持续发酵的情况下,后续股价表现将依然值得期待。
预计公司2015、2016年EPS为0.76元、0.88元,维持“推荐”评级。