[玫瑰]今日关键词：震荡
大盘全天震荡调整，创业板指领跌，超2500只个股下跌，两市成交量重回万亿。盘面上，数字货币板块午后走强，房地产开发服务、煤炭开采、银行等板块涨幅居前；锂电池等赛道股再度陷入调整，医药股午后回落，小金属、机场航运、景点旅游等板块跌幅居前。
数据来源：Wind。指数过往业绩不代表基金业绩，不预示未来，投资需谨慎。
[玫瑰]市场观点
🔹A股震荡收跌，煤炭股行情延续
近期，俄乌局势出现缓解但未完全消除，以马里乌波尔为代表的乌克兰东部地区仍处于交战状态，西方对于俄罗斯的制裁见顶但未消除，同时EIA原油库存再次下降，隔夜国际油价继续上涨，隔夜美股集体收跌。海外局势拖累A股，三大股指低开震荡。3月份，我国煤炭日产量逐步回到1200万吨以上，接近去年最高水平，煤炭产量将在优质盈利区间放量，煤炭股走强。另一方面，低估值的银行地产延续估值修复行情。
🔹估值进入相对低位，政策释放积极信号
上周我们已经提到在考虑了利率水平后，A股当前的风险补偿已经处于较高位置，我们相信当前的A股已经具备比较好的中长期配置价值。此外，3月16日，国务院金融稳定发展委员会召开专题会议，政策传达出积极信号，市场边际呈现回暖迹象。当前市场的担忧主要集中于地缘政治问题的不确定性以及疫情扰动经济预期。地缘政治问题的确难以预判，但我们相信随着疫情防控政策的推进，疫情终将被控制，而伴随稳增长政策的发力，经济预期将逐步改善。4月进入季报期，预计股价会向基本面回归，目前来看，受益于大宗商品涨价的上游资源品和新能源相关的细分行业一季报表现或有优势，我们依旧建议关注“高景气成长”板块，如光伏风电等。
[玫瑰]要闻点评
🔹国家网信办、税务总局、市场监督管理总局联合发文，进一步规范网络直播营利行为。文件提出，直播平台每半年上报主播营利情况等信息，主播不得用自我打赏等方式诱导消费者打赏和购买商品。依法查处偷逃税等涉税违法犯罪行为，平台不得策划、帮助主播实施逃避税。
简评：直播行业或进一步规范。
🔹国际油价集体上涨，美油2022年5月合约涨3.09%报107.46美元/桶，布油2022年6月合约涨3.05%报111.0美元/桶。美国上周EIA原油库存再次下降表明供应紧张。
简评：隔夜市场原油大涨。
[玫瑰]什么值得投
🔹金融地产
近期多地放松首套住房贷款利率，地产板块或有一定投资机会，部分优质城农商行预计一季报表现较为优秀，可积极关注金融地产作为稳增长相关板块的配置机会。
🔹基建
2月社融低于预期，关注后续稳增长政策继续发力。
以上内容仅供参考，不构成投资建议。本基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证基金一定盈利，也不保证最低收益。基金的过往业绩及净值高低不预示其未来表现，基金管理人管理的其他基金的业绩也不构成本基金业绩表现的保证。投资者在做出基金投资决策时应认同“买者自负”原则，在做出基金投资决策后，基金运营状况与基金净值变化导致的投资风险及亏损，由投资者自行承担。投资者购买基金时请仔细阅读基金的《基金合同》和《招募说明书》，投资有风险，选择需谨慎。
10只基金，8只不值得买，该怎么选？
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广发成长精选
基金代码：A类：010595，C类：010596。
基金类型：偏股混合型，股票资产不低于60%。本金有120亿元的上限，这上限也够高的。。
基金公司：广发基金，目前总规模将近7100亿元。其中股票型和混合型基金合计管理规模超过3800亿元，管理规模非常大，权益类投资的占比也较高。
基金经理：本基金的基金经理是邱璟旻先生，他拥有11年证券从业经验和将近5年的基金经理管理经验，目前管理3只基金，合计管理规模110亿元。
代表基金：广发新经济A ( 270050.OF )，从2017年3月1日至今，累计收益率181.29%，年化收益率30.53%，业绩表现非常优秀。但需要注意这段时间还不够长，尚未经历一个完整的周期。
我们再来看看分年度的表现。可看到几点：
- 每年都超过沪深300指数的表现；
- 2017年排名非常靠前，应该偏价值风格；
- 2018年下跌幅度不低，预计没有做仓位减仓；
- 2020年实现翻倍，排名非常靠前，应该重仓了单一行业；
- 应该做过风格的切换；
持仓特点：具体的持仓特点，我们一起来看一看。
第一，总体上看，广发新经济基金的持股集中度是比较高的，但很明显的是，在这个过程中变化很多，有个别季度低于50%，有个别季度将近80%，最近2年，从70%逐步降低到了50%；
第二，换手率方面，2017年到2019年这三年都是比极高的，在5-7倍之间，相当于每4个月买卖一次，一年换3次。
第三，在将近4年的管理期间，基金持仓平均时长只有0.8年，无论是持仓周期还是持仓系数都是很短的。
结合上述三年，邱璟旻先生的持股集中度不低+持股周期很短，介于赌博型选手和交易型选手之间。
第四，除了在邱璟旻先生刚开始管理的阶段，仓位在75%左右，之后一直维持在80-90%左右，基本没有再做过择时。基本符合我们看净值时的看法。
第五，邱璟旻先生主要是成长风格投资，但在2017年到2018年，切换过风格，彼时有较大比例的价值风格的投资。这同样符合我们在观察净值时的看法。
结合上述两点，邱璟旻先生属于不做仓位择时+会做风格择时的见风使舵型选手。
第六，目前前三大行业分别是计算机、医药生物和食品饮料，合计占比73%，比较高。
另外，从上图的行业配置图上可见，持仓行业的结构还是变化比较大的，有的时候非常分散，有的时候非常集中。最近1.5年比较稳定。
目前组合处于持仓行业集中度较高+估值分位水平较高的刀尖上跳舞的阶段。
投资理念与投资框架：对于自己的投资理念，邱璟旻先生这么说
不过，很显然，“与时间做朋友”这一点，并不符合他在2020年以前非常高的换手率。对于这一点，邱璟旻先生正好在接受采访时做了回应，原因也很简单，他切换或者说改进了他的投资框架。
进一步，我们再来看一下邱璟旻先生的投资框架，他把自己定义为成长风格的投资经理。
具体选股上，邱璟旻先生也做了详细的介绍。总结起来就是在保证盈利质量的前提下，希望未来3~5年复合增长能够超过20%。
一句话点评：广发基金在刘格菘的带领下，涌现出了一批成长风格的基金经理，我们之前写过费逸和郑澄然，今天是团队中的第三位邱璟旻先生。从前文的分析来看，邱璟旻先生做过了两次投资框架的变化，最近的一次在1年前，而这一年又正好是成长投资的超级大年，他享受了投资框架改进后的成果，但是，我们也需要看到另一面，这个框架还尚未经历过下跌的情况，未来会怎样？可能还需要更长时间的观察。
本基金值不值得买，有两点说明：
- 本基金对于大多数投资者来说，可以不买；
- 对于能够承受较大波动，比如20%-30%以上的投资者，并且继续看好成长风格的投资者，值得少买；
- 对于新手，不值得买；
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基金有风险，投资需谨慎。本文非基金推荐，文中的观点、打分不作为买卖的依据，仅供参考。
不值得买：占对应资产类别的仓位占比为0%，不建议超过5%。
值得少买：占对应资产类别的仓位占比为5%-10%，不建议超过15%。
值得买：占对应资产类别的仓位占比为10%-15%，不建议超过20%。
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