股权资产，包含股票、股票基金、期权、分级B等等，债权类资产包括债券、债基、分级A、货币基金、逆回购等等。时间关系，我们今天不细讲金融工具。从资产的属性上说，股权类资产怕深度下跌，债权类资产怕恶性通胀。这个道理很重要，我们再重复一遍：股权类资产怕深度下跌，债权类资产怕恶性通胀。
先说股权类，所谓的深度下跌，不是指08年6000点跌到1600这种级别的波动，那次的下跌虽然幅度比较深，但事情本身并不离奇。当时的市场是从60多倍的市盈率跌到13倍左右，面对这样的常规股灾，凡是会估值的人，都能以轻伤甚至毫发无伤的状态存活下来。真正坑杀掉理性投资者的，是那种可能几十年都遇不到的极端估值。韩国的股市曾经跌到过4倍市盈率，德国股市曾经跌到过2.2倍市盈率。
接下来说债权类，一次恶性通货膨胀，可以将所有非股权类资产彻底洗光！为什么这样说呢？道理很简单，如果政府宣布，从明天开始，货币贬值100倍，那它就真的会贬值100倍。而如果政府宣布从明天开始，粮食贬值100倍，明天太阳照常升起，粮食的价格在政府的威权面前，绝不会像货币那样乖巧。因为粮食是一种客观存在，而货币只是个概念。这就是为什么在恶性通胀下，只有债权类会被洗光的道理。
2009年津巴布韦政府有发行100亿的钞票。没有哪个政府会脑残到一开始就发行这种面额的货币，这显然是经过令人发指的贬值之后的结果。同年9月，津巴布韦政府宣布了解决方案，直接抹到10个零。
如果津巴布韦这种边陲小国的故事离我们太遥远，那我们再来看看中国70年前国民政府发行的金元券，法币500万元，这在当时大约是一个馒头的价格。那个年代还发生过这样一种现象，清明节给老人上坟的时候，大家都直接烧钱，因为烧纸太贵了。
在背恶性通胀洗劫这方面，香港也是个典型的范例，当年日军占领香港后，他们所做的第一件事就是疯狂印钞，然后强行兑换给所有人。在当时，你手中持有的货币及一切债权类资产通通被消灭，而持有股权的人，运气好的那部分，在日军败退以后又重新成为了有产者。这个故事，一会儿还要提到。
刚刚讲了三个血腥的历史故事，我们现在回到当下。刚才我们所提到的“大类资产”所包含的概念，绝不仅限于证券账户。你的房子、公司的股权和期权、专利和著作权等等，都是股权类资产；你的银行存款、借给朋友的钱、企业拖欠你的工资这些，都属于债权类资产。如果你在北上广拥有10套房产、几个朋友总共欠你800万，然后你有100万在股市，你把这100全买成了股票，请记住，这不叫满仓。在我们国家，有很多人觉得股票和债券可以用来交易，而房子是只能买不能卖的，对于这种停留在农耕文明的思维，我只说一句：人属于土地的时代已经过去，资产就是资产。
作者：二鸟说
来源：雪球
债券基金，简单来说是指债券占比在80%以上的基金。根据投资范围的不同，债券基金又可分为纯债、一级债和二级债；其中纯债按照久期的不同又可分为短期纯债和中长期纯债。
投资者参与债券投资有三种方式：一是在银行柜台买凭证式国债，二是交易所购买债券，三是通过债券基金间接参与。
柜台购买凭证式国债，到期才能还本付息，流动性较差，且经常是“一债难求”。交易所购买渠道的话，普通投资者可以通过证券公司的股票账户购买债券。但对专业能力要求较高，要分析债券市场的行情，还要看信用评级、行业发展前景、公司的基本情况等等。个人投资者一般难以具备这样的能力。
通过购买债券基金间接参与，这是我们建议的最佳选择。一方面，基金公司有专业团队对市场各债券品种进行调研，券种投资范围也要更广，可以达到分散风险的目的。另一方面，债券基金可以随时申赎，具有良好的流动性。从债券基金过往业绩来看，优秀的债基甚至不低于偏股型基金，但波动要小很多。
一、债券基金收益来源有哪些？
债券基金是怎么**的呢？一般而言，债券基金的收益主要来源于以下四个方面：
一是利息收入。即债券持有到期所获得的票面利息收入。只要债券不出现兑付困难，持有至到期一般是不会出现亏损的。这个角度来看，长期债券基金的收益要高于短期债券基金。
二是价差收入。债券一般在银行间市场或沪深交易所交易，因流动性、市场利率、信用情况变化等，债券的价格是存在波动的。一般而言，利率上升，债券价格下降；利率下降，债券价格上升。因而根据债券二级市场价格变动，低买高卖可以赚取差价。
像去年大火的短债、超短债基金，投资的是主要1年左右的短期债券，受利率影响较小，因而波动也小，可以作为货币基金的替代品。长债基金主要投资长期债券，虽然收益高，但受利率的影响也比较大，因而波动也相应比较大。
三是债券回购。这主要是通过回购业务将持有的债券质押进行融资，融得的资金又继续投入到债券市场，这就可以获得额外的杠杆收入。目前开放式基金杠杆比例不超过140%，封闭式基金以及定期开放式基金杠杆比例可以达200%。
当然，进行债券回购也不是**不赔。在资金比较便宜的时候，放杠杆的确是一个很好的放大收益工具，但若资金持续紧张，极端情况下债券息票收益比融得资金的成本还要低的话，则会得不偿失。
四是股票投资收入。这主要说的是二级债券基金，可以通过参与二级市场股票投资，增厚基金收益。当然，这也要相应承担股票市场波动的风险。
二、债券基金会产生亏损吗？
答案是肯定的：会。我们都知道债券是约定还本付息的债券，每天都有收益，但债券基金也是有可能亏损的。债券基金风险主要来自两个方面：违约风险和利率风险。
一是违约风险。违约风险说通俗点，就是借的钱还不了了。不光是无法付息，连本金都无法归还了。这意味着一旦出了问题这部分投资就是血本无归。很多债券基金都会配置企业债等券种，企业债2018年打破刚性兑付以来，就有基金频繁踩雷。比如去年某债券基金一天之内基金净值跌幅接近9%。这样的跌幅比偏股型基金还要大，把过去几年的累积收益都亏没了，一夜回到解放前。
当然，这种情况还是十分少见的。基金经理会通过专业的分析避开有违约风险的企业，并通过多样化投资分散风险。
二是利率风险。上面提到债券基金收入四个来源，总结起来，其实就是两种收入来源：第一部分是固定的利息收入，第二部分是债券在市场上的价值波动。
当第一部分收益没有问题，也就是说不存在踩雷时，当第二部分价格波动出现亏损，且亏损的幅度大于第一部分利息所得的时候，债券基金的净值也会出现下跌。因而债基即使是全部配置国开债或者国债等，在资金供给收紧，市场利率上升时，债券价格下降，也会存在净值下跌的风险。
三、投资债券基金如何才能赚到钱？
股票型基金和债券型基金指数过去十年走势图
数据来源：wind，时间：2009.6.1--2019.5.29
上图是我从WIND提取的股票型基金指数和债券型基金指数过去十年涨幅的对比图。可以看到，债券型基金指数十分稳健，长期来看是一条向上的曲线，不像股票型基金指数那样大起大落。长期来看债券基金的收益其实并不差，甚至可以和偏股型基金媲美。这一点，长期持有优质债券基金的朋友应该深有体会。
债券基金收益的影响主要是来自于宏观经济：流动性、CPI等。当然，个券的信用状况等都会对基金收益产生影响，因而债券基金指数是一条蜿蜒向上的曲线，短期内存在净值波动的风险。若在利率高点申购债券型基金，短期内大概率也是亏损状态。
因而，建议将债券基金作为中长期投资，买入后尽量持有一年以上。持有时间太短不利于获得较好的回报，行情不好时还可能会亏损。所以债券基金特别适合不想冒太大的风险、希望获得稳定收益的投资者。
