夹层基金 超额收益。wind数据显示，截至8月31日，华安创业板50etf份额增长超过50%，规模增长超过20%，成为市场上最受欢迎的指数基金之一。与此同时金也是目前唯一一只同时覆盖沪深300、中证500、中证全指、中证香港等主流宽基指数的etf产品。在业绩方面，华安创业板50etf自2019年6成立以来累计回报率达25.82%，年化回报率达8.24%，远超同类基金平均水平。
一：基金超额收益和绝对收益
1. 超额收益是基金的收益减去无风险投资收益（在中国为一年期银行定期存款收益）； 2. 可以用来计算阿尔法系数：阿尔法系数（α）是基金的实际收益和按照贝塔系数（β）计算的期望收益之间的差额。其计算方法如下：超额收益是基金的收益减去无风险投资收益（在中国为一年期银行定期存款收益）；期望收益是β系数和市场收益的乘积，反映基金由于市场整体变动而获得的收益；超额收益和期望收益的差额即α系数。二：基金超额收益carry
过去几年，设计了十多个私募基金（PE）的激励方案，从几个亿的创投基金，到几百亿的产业引导基金。
我发现激励是金融的发动机
“定好分蛋糕的规则，才能做大蛋糕”。
今天一起聊聊PE的利润分配与激励。
1、管理费
- 把钱给基金管理，要交2%的管理费
- 不论最后赚还是亏，管理费都要给
- PE所有运营费用
- 所投项目退出后产生的收益
- 8%收益为保底，超过的才算投资收益
1、固定工资
管理费出，糟糕管理人以固定工资为生
2、年奖金
- 固定奖（13薪14薪），
- PE特有激励方式，基于投资收益的长期奖励机制
- 优秀管理人的主要收入
答：投资激励有3痛点，Carry为了解决它
- 周期长激励慢：退出再奖，打击积极性
- 收益不确定：退出前，无法确定奖励额
- 个人贡献难评估：人员流动大
过程记“点”，“退”后算账，提前兑现
- 通过给每个人分配“点数”，分阶段评估个人贡献，核定阶段奖金
- 收益确定后，可提前兑现一部分
- 把超额收益设为固定点数，如2000基点
- 把基点根据“募投管退”4个阶段预分到人
例如：
张三分到5点，但不知道对应多少钱。等基金结算后1点对应1万，则奖金为5万。
张三完成阶段任务前，点数只挂在头上，没有到个人账户。
一家创投PE的分点表
分点原则
- 总超额收益一般只有30%～60%分到团队，剩下的进基金公司利润，由股东分
- 分到团队的点数，会以一定比例切开三个池子：高管，前台业务，后台支持
- 存续期内，分阶段根据个人贡献，把点数归属给人账户
- 增加归属这一步，目的是根据实际贡献，增减已预发的基点
例如：
张三在项目A的投资阶段挂了5点，但实际贡献很差，最终只归属2点，剩下3点归到他人账户
- 归属节奏，根据管理意图，分三种
（1）全程匀速：稳定节奏，烫平风险
（2）募资后匀速：激励重点在投资阶段
（3）投后加速：刺激前期快速投出
3、清算发奖清算
所有项目退出后，结算总收益，除以点数，计算每点金额
基于员工账户的点数，分配Carry
问：分点实际没有产生现金流到员工，怎么解决即时激励的问题
答：实践中演变多种清算方式解决这个问题
- 欧洲模式：保守模式。单支基金投出所有项目都退出后才发奖，没有风险
- 美国模式：激进模式。基金内项目，每退出一个就核算奖金，当期全部发放
风险
前两个项目赚钱了，但后两个项目亏了，结果整只基金亏了。
因为后两个亏掉的项目，对员工而言只是不发钱，没有扣款，所以基金亏了，员工却发了奖励。
- 混合模式：结合上两种模式，每个项目退出后，发40%的奖金，剩下60%等所有项目退出后再发，规避美国模式可能的“亏钱发奖”风险
三：基金超额收益计算
超额收益是基金的收益减去无风险投资收益（在中国为一年期银行定期存款收益）；
可以用来计算阿尔法系数：阿尔法系数（α）是基金的实际收益和按照贝塔系数（β）计算的期望收益之间的差额。其计算方法如下：超额收益是基金的收益减去无风险投资收益（在中国为一年期银行定期存款收益）；期望收益是β系数和市场收益的乘积，反映基金由于市场整体变动而获得的收益；超额收益和期望收益的差额即α系数。
所谓正常利润，指的是为使厂商继续从事某种生产经营活动所必需的最低限度利润水平，亦即总收益等于总成本时的利润水平。当某一厂商或因为领先采用新技术，或因为拥有某种市场权力，或因为其他原因而使其成本低于其他厂商或其产品价格高于其他厂商时，它便可能有获得高于正常水平的利润，即获得超额利润。超额利润在竞争性行业中只可能在短期内存在，而在垄断性行业中，它则无论在短期内还是长期都可能存在。
产品供不应求这种方式获得的超额利润最短暂，也最不稳定。自由竞争市场中供需会自动调节，当出现超额利润时，其他竞争者迅速加入，供需平衡很快恢复正常，超额利润消失。这种超额利润的获得是很脆弱、不可持续的，竞争者产能大幅扩张、景气度拐点的出现使超额利润迅速消失并可能形成亏损。
成本领先其他企业低成本较供不应求获得的超额利润稳固。但成本领先战略更依赖于优秀的企业管理层，对企业的规模、管理、制度、成本控制等方面都有着很高的要求。
拥有特许经营权垄断、商誉、独占性建立起强大的壁垒，把新的竞争者挡在行业之外，在行业内形成巨大的竞争优势，使同业难于超越。四：基金超额收益是什么意思
简单来说，超额收益是指企业收益超出平均收益的部分。一般由企业的无形资产（商誉等）来获得的。
如何评估企业的超额收益：
首先确定企业所处行业的正常收益率，可用行业平均收益率来代表正常收益率，并根据企业资产总额计算出正常收益。其次，根据企业过去3～5年的盈利情况，计算出企业的盈利水平。企业的盈利水平减去正常收益即为其超额收益。
年超额收益＝企每年收益一企业有形资产评估值×社会平均资产收益率
1. 超额收益是基金的收益减去无风险投资收益（在中国为一年期银行定期存款收益）；
2. 可以用来计算阿尔法系数：
阿尔法系数（α）是基金的实际收益和按照贝塔系数（β）计算的期望收益之间的差额。其计算方法如下：超额收益是基金的收益减去无风险投资收益（在中国为一年期银行定期存款收益）；期望收益是β系数和市场收益的乘积，反映基金由于市场整体变动而获得的收益；超额收益和期望收益的差额即α系数。