美国最大影院运营商AMC Entertainment Holdings，Inc.（以下简称“AMC”）于日前发布公告称，将通过股票发行筹集现金，并努力重组债务。
公告显示，AMC与花旗集团全球市场公司（以下简称“花旗集团”）和高盛证券有限公司签订了股权分配协议，将计划最多发售1500万股A级普通股。根据股权分配协议，AMC拟将出售普通股的净收益（如有）用于偿还债务、再融资、赎回或购回现有债务等等。
值得关注的是，AMC资金告急，当年巨资收购AMC的万达又将如何呢？
按照市场传言，此前2012年，大连万达集团以26亿美元的交易金额收购AMC娱乐100%股权。此后2018年，万达减持AMC娱乐股份，将持股比例降低至50.01%。如今AMC濒临破产，作为主要控股股东的万达必然日子不好过。
但实际上，万达已经将当初对AMC的投资成本收回，因此在此次相关动荡中，万达并未如市场猜测一般受到强烈冲击。
AMC临“生死关头”
据了解，今年10月3日，AMC发布公告称，自从美国市场恢复运营以来，截至2020年10月9日，公司已接待了超过220万名客人，与去年同期相比，该影院的同场观众减少了约85％。
“在当前现金消耗率的情况下，由于目前水平或流动性来源的出勤率没有大幅增加，公司预计到年底现金资源将大大减少。如果到今年年底或者2021年年初，观影人数还没有回升的迹象，那么AMC面临着院线流动性基本枯竭的状况。”
同时，彭博社还曾报道称，AMC正在考虑一系列的选择来度过新冠肺炎疫情带来的不利影响，其中可能包括申请破产以缓解债务带来的负担。
在疫情冲击之下，国内外影视行业都受到极大的冲击，而AMC首当其冲。首先，影视行业当中，院线行业受冲击影响无疑更加剧烈——网剧、电视剧得以在线上维持运营，而原本就以院线观影为业的AMC只能“硬抗”。
其次，国内外疫情防控措施和效果存在差异。国内疫情防控成效受世界瞩目，日前青岛甚至为了应对疫情防控在5天时间内完成900多万人核酸检测。而美国仍是世界上疫情最严重的国家，反差强烈。因此，作为美国最大影院运营商，AMC掣肘重重。
从业绩上来看，AMC公司预计截至2020年9月30日的3个月的总收入约为1.195亿美元，而去年的总收入为13.126亿美元；截至2020年9月30日的9个月的总收入约为10.79.80亿美元，而去年同期为40.233亿美元。
现金流紧张、营收骤减……AMC要面临的已然是生死存亡的关头。
万达早已收回投资
公开资料显示，AMC创立于2007年6月6日，是美国最大的连锁电影院运营商，拥有600多家分店。截止2020年10月16日，公司已恢复其598家美国剧院中的519家的运营。
而作为拥有近百年历史的AMC，面临当前的各种困境也正在积极寻找资金，各种自救措施已经展开——此前，AMC已通过在市场上发行约900万股A类普通股筹集了约3780万美元。如今，公告披露，1500万股A级普通股的发售计划也正在进行。
值得一提的是，万达与AMC关系密切。前述收购AMC股权一事，还是万达在海外的第一笔收购，而这笔收购也使得万达成为全球规模最大的电影院线运营商。
不过，在AMC此次遭遇重大动荡之时，万达已经完成了投资成本的收回，而非传言中的“200亿元打水漂”。
据了解，在上述2012年万达对AMC的26亿美元投资中，其中包含AMC原有19亿美元债务，万达实际出资6亿美元及1亿美元设备改造费；19亿美元的债务现在依然属于AMC。万达用于并购的费用只有6亿美元（约合40亿元人民币）。
自2012年至今，万达已通过AMC股票分红获得3.26亿美元，通过股份转让收回5亿美元，实际上万达已经收回8.26亿美元，投资AMC的6亿美元已经收回。
这意味着，曾经“押宝”AMC的并购举动并非一门亏本生意。AMC给万达带来了巨大的收益，而且在此过程中，万达对其的投资也已经收回。因此，在国外疫情压力巨大，AMC濒临破产之时，万达也如同国内抗疫成就一般，得以发展稳固。
需要叹息的是，在疫情面前，年岁近百的AMC还有一个巨大的难关要渡过。而它的未来在何处，不仅仅关联着自身存亡，也关联国外疫情防控成效与全球健康保障。
今年三月份，我们可以看到有三十多支杠杆和反向类ETF（和ETN）纷纷清盘，有些买了反向或做多ETF或ETN的投资者就很慌，自己手上的标的被清盘了，钱怎么办？为什么这些产品会无端端要清盘？在提问前，你先要清楚这些杠杆和反向产品的原理和风险。
杠杆产品本身就有风险
在高市场波动时期，杠杆产品和反向产品面临着巨大价格波动的风险，而这种波动并不总是符合投资者的预期。
这是因为这些基金不提供基础指数总回报率乘数的风险敞口，而是提供这些指数日回报率乘数的风险敞口。
因此，基础指数和ETP价格之间的差距很快就会加剧，甚至在高趋势市场上也是如此，比如我们最近看到的情况。
这种现象常常被误认为是波动，但实际上是路径依赖导致杠杆和反向基金持续偏离其基本基准。请注意，杠杆和反向ETF即使在横向、低波动率市场也可能陷入混乱.
例如TVIX (二倍做多VIX波动率指数）的折价和溢价：12个月折溢价的中位数为1.46%，但12个月内最大溢价达到了911.49%，最大折价为8.03%，这是非常惊人的。
ETF（ETN）关闭的方式
ETF（ETN）关闭的方式有三种：发行商的强制赎回与选择性赎回、和退市。
发行商赎回
三月份，绝大多数关闭的ETNs经历了“强制赎回”。这意味着发行人被迫--通过招股说明书中的条款--提前赎回该票据，而不是预定的关闭日期。
我们都知道，ETN和债券一样是有到期日，但三月份那一波赎回都是属于发行商赎回。
发行商赎回旗下产品有两种情况：强制赎回和选择性赎回。
强制赎回在下面这种情况会被触发：一般情况是一支ETN的日内价值较前一个收盘价跌了超过一定幅度会触发强制赎回。UBS发行的ETN则规定ETN的日内价值较上一个月的价值跌了超过60%触发强制赎回。
但有时候日内价值跌破某个价格的时候也会触发强制赎回，例如一些UBS发行的ETN因为内在价值跌破5美元一股则遭到强制赎回。
ETN的强制赎回，对于投资者来说并不是什么好事，因为发行者会根据触发强制赎回的价格来定赎回价格。通常都是在跌了很多之后触发赎回，因此投资者的损失有可能是巨大的。
第二种赎回的情况叫选择性赎回。这种赎回并不是因为ETN跌到一定程度触发了强制赎回，而是发行商考虑过后自己选择赎回。
一个典型的例子，最近花旗集团选择赎回其旗下非常抢手的三倍做多原油（$三倍做多原油ETN(UWT)$ ）和三倍做空原油（$三倍做空原油ETN(DWT)$ ），自原油价格暴跌超60%之后，UWT则是获得了超过三位数的跌幅。
这种选择性赎回会比强制赎回好一点，主要是好在赎回的价格上，强制赎回的价格是触发时的价格，一般都是在暴跌的底部，而选择性赎回的赎回价格通常则是基于前五个交易日的平均价值。
当然，也不是所有发行商都有商有量的，UBS前段时间选择关闭自己旗下的三倍做空原油ETN（WTID），赎回价格并没有按照前五个交易日，而是按照3月20日该ETN跌幅超过其止损线的那个价格，比正常价格跌了30%。
退市
前面两个讲述的赎回情况虽然不尽人意，但至少投资者还能拿回一部分钱，但如果ETF（或ETN）退市，那就是渣都不剩了。
ETF的退市其实和股票差不多，价格跌破交易所规定的价格之后就会被强制退市，交易所也不会再执行任何关于该产品的交易，但投资者们还是可以在OTC市场上看到它们。
2020年首当其冲被退市的两支产品是：做空美国长期国债ETN（DLBS）和做空美国十年国债（DTYS），它们的价格都低于交易所规定的价格，实际上它们交易价格都直逼0美元一股了。
最后我们来看下清盘的杠杆ETF或ETN的名单列表：
