分级基金杠杆计算方法，并对其收益率进行了分析。结果表明，该指数的估值水平处于历史低位，具有较高的安全边际。同时，该指数也是目前市场上唯一一个能够覆盖a股所有行业的指数，可以有效反映a股市场的整体风格。因此，我们认为，未来随着a股纳入msci指数的进一步推进，将有助于提升市场的投资吸引力，进而推动a股市场估值水平的提升。
一：分级基金杠杆比例
例如富国中证军工分级基金分为三类份额，其中母基金的净值是1。2470，A份额净值是1。0240，B份额净值是1。4700，B份额当天收盘时的价格为1。554元，AB份额数相同，A份额净值加上B份额净值恰好等于母基金净值的两倍，保持1:1的比例， 根据价格杠杆公式 价格杠杆 =(母基金净值/B份额价格)×初始杠杆 =(1。二：分级基金杠杆倍数
1.1价格、净值与折溢价率、杠杆
基金成立初期分级基金母基金、A份额与B份额的净值都为1.00元。净值为基金资产价值，对于普通基金的申购赎回都是以基金净值为基准进行的。例如：T日以10000元申购某基金，T日基金净值为1.200元（收盘后根据基金持有证券价格进行估值计算得出）。假设申购费率为1.5%打四折为0.6%，在T日10000元申购的基金份额数量=10000/（1+0.6%）/1.200份=8283.63份。
为什么净值与价格不同呢? 净值为：收盘后根据基金持有证券价格进行估值计算得出。价格为：份额交易价格，主要根据投资者对未来市场预期与交易行为决定，有时候合理有时候不一定合理。
分级基金A、B份额既有净值也有价格，这下复杂了很多。同时引出了投资者如何根据净值与价格进行分级基金的投资的问题。根据分级基金的A、B份额的价格与净值可以计数出衡量分级基金A、B份额投资价值的指标。具体指标如下：
A份额折溢价率=A份额价格/A份额净值-100%；
A份额收益率（简化版）=A约定收益率/A份额价格；
B份额溢价率=B份额价格/B份额净值-100%
B份额净值杠杆=初始杠杆率*母基金净值/B份额净值*100%
B份额价格杠杆=初始杠杆率*母基金净值/B份额价格*100%
以银行分级（代码160631）为例，2015年7月13日，母基金净值为元0.9960元，银行B（代码150228）的净值为1.0510元，收盘价格为1.102元；银行A（代码150227）的净值为1.0130元，收盘价格为0.845元。指标计算示例如下:
银行A折溢价率=0.845/1.0130-100%=-16.85%；
银行A收益率（简化版）=（2.75%+3%）/0.845=6.80%；
银行B溢价率=1.102/1.0510-100%=4.85%
银行B净值杠杆=2*0.9960/1.0510*100%=1.90
银行B价格杠杆=2*0.9960/1.102*100%=1.81
由于分级基金A份额的约定收益率一般为基准利率+3-5%， 基准利率通常为一年定期存款利率，每年根据调整一次。如果以2015年初一年期定期存款利率2.75%为基准，有的分级基金约定收益率为一年定期存款利率+3%，即5.75%；有的分级基金约定收益来为一年定期存款利率+5%，即7.75%。如果A份额约定收益率相同，A份额的折（溢）价率越低越有投资价值。随着分级产品多样化，A份额约定收益逐渐分化，由于不同产品约定收益不同，所以A份额的折溢价率并无明确的代表性，选择A份额通常选择收益率高的产品，具体的A份额的投资策略参加本书相关部分。
分级基金B份额的溢价率为交易价格高于净值的比率，这个比率有时高有时低。取决于B份额杠杆倍数、投资者情绪、市场融资成本等多个因素。投资B份额的基本逻辑为市场趋势判断，然后进行行业选择，选取杠杆较大的B份额。由于投资者获取B份额多通过交易的方式，以交易价格为成本获取B份额。所以B份额的价格杠杆相对B份额的净值杠杆更具有参考意义。
如同上述所述，投资者投资B份额的成本是交易价格，交易价格通常高于净值，高于净值的部分称为溢价，同时溢价大小也会变化。投资B份额的盈亏因素主要
1.2定期折算
分级基金A份额借钱给分级基金B份额用，分级基金B份额付给分级基金A份额“利息”（就是约定收益率），这个“利息”算在分级基金A份额每天的净值里，一年分级基金A份额能拿到一次，就是通过定期折算，把约定收益率通过母基金形式兑付给分级基金A份额的过程，类似于基金分红。
例如鹏华资源A，约定收益为5.75%[1]，在分红日，鹏华资源A份额的净值为1.0575元，如果鹏华资源母基金（也称基础份额）净值为1.200元，10000份鹏华资源A净值为1.0575元，总资产为10575.00元，经定期则算为10000份鹏华资源A净值为1.0000元，479.17份（479.17=575元/1.2000元）鹏华资源母基金净值为1.2000元，总资产不变仍为10575.00元。
图1.3 分级基金定期折算
表1.2 鹏华高铁分级下折表[2]
如果折算前投资者持有10000份鹏华高铁基础份额，经折算后的资产为：
鹏华高铁基础份额 =10000*0.592171401=5921.71份
如果折算前投资者持有10000份鹏华高铁A份额，经折算后的资产为：
鹏华高铁A份额 =10000*0.178877050=1788.77份
鹏华高铁基础份额=10000*0.826588703=8265.89份
如果折算前投资者持有10000份鹏华高铁B份额，经折算后的资产为：
鹏华高铁B份额=10000*0.178877050=1788.77份。
笔者提示：如同本书价格、净值与折溢价率、杠杆部分表述的那样，分级基金A份额通常具有折价，触发下折即大部分A份额转换为母基金，母基金可赎回，折价买入分级基金A份额投资者变相获取分级基金A份额折价的消除收益。相应的是，溢价买入份额基金B份额的投资者，由于分级基金B份额折算后份额减少且杠杆降低等原因，溢价率大幅降低导致亏损。
1.4上折机制
分级基金投资者偏好分级基金B份额的杠杆，如同本书价格、净值与折溢价率、杠杆部分表述的那样，B份额净值杠杆=初始杠杆率*母基金净值/B份额净值*100%。随着母基金净值增长分级基金B份额的净值杠杆越来越小，如图1.6所示：
图1.6 母基金净值与B份额净值杠杆关系图
为避免分级基金B份额净值杠杆过低，分级基金通常设置有上折机制。母基金净值到达上折阀值，触发上折机制将母份额、A份额、B份额净值归1.00，将A、B份额净值高于1.00部分折算为母基金的过程称为分级基金上折机制[3]。分级基金上折阀值起初设置为母基净值2.0000元，对应的分级基金B份额（最小）净值杠杆为1.33倍，为提高分级基金B份额的（最小）净值杠杆，新设的分级基金纷纷将上折阀值降低为母基金净值1.5000元，对应的分级基金B份额（最小）净值杠杆为1.50倍，有些分级基金设置上折阀值甚至为母基金净值1.4000元，对应的分级基金B份额（最小）净值杠杆为1.56倍。折算逻辑如图1.7所示：
图1.7 分级基金上折机制
例如：2015年5月7日，鹏华国防份额(场内简称：国防分级，基金代码:160630)的场外份额经折算后的份额数按截位法保留到小数点后两位，余额部分计入基金资产；鹏华国防份额的场内份额、鹏华国防A份额(场内简称：国防A，基金代码：150205)、鹏华国防B份额(场内简称：国防B，基金代码：150206)经折算后的份额数取整计算（最小单位为1份），余额部分计入基金资产。
表1.3 鹏华高铁分级上折表[4]
如果折算前投资者持有10000份鹏华国防基础份额，经折算后的资产为：
鹏华国防基础份额 =10000*（1+0.521406494）=15214.06份
如果折算前投资者持有10000份鹏华国防A份额，经折算后的资产为：
鹏华国防A份额 =10000份
鹏华国防基础份额=10000*0.024787671=247.88份
如果折算前投资者持有10000份鹏华国防B份额，经折算后的资产为：
鹏华国防B份额=10000份
鹏华国防基础份额=10000*1.018025316=10180.25份
[1]资源A份额的收益率等于一年定期存款利率+3%，2015年7月21日，本期约定收益率为5.75%。[2]注：该“折算后基金份额”为鹏华高铁A份额经折算后产生的新增鹏华高铁场内份额。[3]并非所有分级基金设有上折机制，并非所有分级基金A份额都参与上折过
程，具体参见相应的分级基金合同。[4]注1：该“折算后基金份额”为鹏华国防A份额经折算后产生的新增鹏华国防场内份额。注2：该“折算后基金份额”为鹏华国防B份额经折算后产生的新增鹏华国防场内份额。
三：分级基金的杠杆不能高于6:4
分级基金的杠杆是和分级B的对应价格有关的，分级B的价格一般在0.25到2之间，如果从1上涨到2，杠杆就从2倍不断缩小一直趋向于1，如果价格从1下跌到0.25，杠杆就从2倍增加到3倍，4倍甚至更高，所以分级基金下跌的时候杠杆大于上涨时的杠杆了。所说的杠杠基金是指分级基金中的激进份额吗，分级基金的稳健类份额和激进类份额都有相应代码，在二级市场是可以买卖的。看着杠杆基金所跟踪的指数来进行操作，指数涨了就买，指数跌了就卖，各个杠杆基金所对应的指数见百度百科“杠杆指数基金”词条
杠杆基金也即是对冲基金。对冲基金（hedge fund）是那些利用不同市场进行套利交易的基金。从形式上看，对冲基金是一组投资工具，交易遍及所有市场种类，包括外汇、股票、债券、商品以及各种衍生品等。第一只对冲基金是1949年推出的，最早的对冲基金规模很小，只在单个股票上下注，投资策略十分单一，风险很大。