黄线，arkk
蓝线，标普500
红线，伯克希尔
在上篇文章《基金的风险有多大》，我们总结了偏股基金平均每3年左右会遇到30%的回撤，每7-10年会遇到50%的回撤。
其中30%以上的回撤，对投资收益和心理影响都很大，一次失误会导致多年收益持续落后，也会让资产收益大幅下降。
今天继续往下聊，基金风险的来源，有什么指标可参考？
一、估值过高的风险
风险都是涨出来的，涨得越高，风险越大，具体表现在估值过高，股债性价比下降，判断方法如下：
1）万得全A的PB Bands：
（截至2022.7.1日）
PB Bands共分为5档，今天讲风险就重点看上面的三个轨道：
红色中轨（均值）：大约有20%的回撤空间；
蓝色中上轨：大约有30%的回撤空间；；
黄色上轨：大约有40%的回撤空间，突破黄线越高，回撤风险越大。
2）风险溢价：
从过去10年万得全A风险溢价来看，回撤风险等级可以分为3档：
到达均值（蓝线），大约有20%的回撤空间；
-1倍标准差（黄线），大约有30%的回撤空间；
-2倍标准差（红线），大约有40%的回撤空间；
极端情况可能会到达50%的回撤空间。
3）单只基金
以上是判断市场整体的回撤风险，在实际投资中，由于每年市场风格不断轮动，会存在部分基金和行业过热现象，也就是处于风口的基金回撤会远远大于平均值。
判断方法：近2年涨幅200%以上+阶段排名靠前+行业估值高位，其回撤风险大于市场平均，且涨幅越高，回撤风险越大。
这个方法不仅在行业主题适用，只要是风格集中的基金，大部分都适用。不过在风口结束以前会表现很强势，很多人忽略了风险。
二、黑天鹅风险
这个好理解，影响大且概率小的事件会引起大跌，比如：战争，金融危机等；
另外行业还有：白酒塑化剂、医药集采、行业政策、科技颠覆等等；
而这些事件，由于不可预测和小概率事件，平时没有很好的指标做判断，通常来说，黑天鹅会放大下跌。
投资时，要时刻做好黑天鹅风险的准备，当这些风险出现时，可能会有超预期的回撤，最好有应对方案。
从历史数据来看，产生大跌的时期，多数都有事件因素的影响，但回撤风险的核心还是取决于市场位置。
三、风险发生概率和参考指标
1）20%的回撤线
预警指标：pb通道均值，风险溢价均值；
发生概率：基本上每年都会发生，频率高，损失较小，要理性看待。
2）30%的回撤线
预警指标：pb通道中上轨，风险溢价-1倍标准差，基金涨幅大且排名靠前；
发生概率：平均3年一次；概率中等，损失比较大，也超过了一般投资者的承受范围，需要做些预防。
3）40%的回撤线
预警指标：pb通道上轨，风险溢价-2倍标准差，近2年涨幅200%以上；
发生概率：较低。但持仓风格集中且涨幅大的基金发生概率大，过去3年约1/3的基金回撤超过40%
4）50%的回撤线
预警指标：pb通道上轨+，风险溢价-3倍标准差，近3年涨幅300%以上；
发生概率：很低；极度高估才会出现。有黑天鹅或持仓风格集中且涨幅很大的基金容易发生。
因为有些数据没有免费版，另外考虑到大家不能及时去查阅，所以我们也正在优化慧眼识机参数，把市场的投资机会和回撤风险同步展示出来，每月定期公布，我自己的加减仓到时也会按这个执行。
四、如何预防风险
所谓：缺乏风险意识就是最大的风险，如果重视风险，并根据自己的风格主动做些防控，自然可以提前预防并降低风险。
我们投资基金的主要风险暴露在偏股基金，预防风险就是控制好偏股仓位，预防办法有：股债搭配、估值位置，右侧卖出等。
由于大部分年份回撤风险集中在30%以内，可以用：30%回撤线，作为警戒线；
同时结合投资者本人的风险承受力，最终确定权益类仓位比例，大约如下：
1）平衡型：能承受15%的回撤；
对应的权益仓位是50%；
2）积极型：能承受20%的回撤；
对应的权益仓位是70%；
3）激进型：能承受30%的回撤；
对应的权益仓位是满仓；
对，这些也是我们安鑫系列投顾的定位，分别对应着安鑫平衡50（筹备中），安鑫积极70，安鑫激进90。
五、投资运用
市场是变动的，权益仓位的标准也应该随着市场环境而改变，比如：
当回撤风险高于30%参考线时，应当降低权益类比例，涨得越高，权益比例越低。还可以增加风控较好，涨幅较小的基金替代涨幅过大的基金。
当市场连续大跌到达较好机会时（PB中下轨，风险溢价+一倍标准差），可以提升权益类仓位，增加进攻。
另外，当处于牛市极度乐观时，会出现快速拉升的非理性现象，指标上升速度会很快，此时如果不舍得减少权益仓位，也可加入右侧卖出指标，或者采用分批卖出，当然这样的现象极少，以后再说。
除了控制权益仓位以外，还要减少追涨，多采用均衡配置，降低基金的相关性。
通过以上的参考标准，不需要预测市场，只要关注大周期所处的位置，即可大约判断用多少权益仓位，把风险控制在自己可接受的范围内，间接达到低买高卖、及时止盈。
在实际案例中，确实有基金通过60%左右仓位，战胜了偏股基金指数：
当然，某只基金的成功有些运气成分，我们主要借鉴其思路。
把收益数据拆开来看，在上涨时落后指数，在下跌时跌的更少，震荡时持平，取胜之道的关键就在于回撤控制的更好。
最后，无论是投顾还是为自己管理资金，既要考虑相对收益，更要做好绝对收益，未来我们的策略是：
1）在市场中低位时增加进攻，跟上业绩基准；
2）在市场中高位时增加防御，减少大回撤；
3）以风控为先，根据市场位置灵活调节，增加持有体验。
以后我们的投顾不再和市场上的基金去比短期收益，要靠长期收益取胜，要做出自己特色的产品，让持有人省心更安心！
注：文中所用指标是基于历史数据而来，以后可能存在失效和阶段性不准确的情况，仅供参考，不作为投资依据。