荣昌产业引导基金是重庆市首个产业引导基金，也是国内首个专注于高端制造业的产业引导基金。该基金总规模100亿元，首期规模50亿元，将通过股权投资、、创业投资、并购重组等方式支持重庆高端装备制造业发展。其中，重庆市政府出资50亿元，占比50%，中国工商银行、中国农业银行、中国等金融机构分别出资10亿元、5亿元、5亿元，共同设立产业引导基金，引导社会资本参与重庆高端装备制造业发展。
一：产业基金和引导基金的区别
作为当前私募股权投资市场的主流LP，地方政府引导基金早已不满足于做一名简单的LP，而是逐渐开始试水自己下场做GP。近期长三角某地一只引导基金的相关人士跟笔者交流时透露，该引导基金也正在筹划划出一小部分资金来试水直投业务。
事实上，近些年各地引导基金都在不同程度地开展直接投资业务，就连国内最大的天使母基金——深圳天使母基金都在去年底发起设立了“天使一号直投基金”，这在天使母基金领域实属罕见，也比较难得。
笔者结合自己的观察和与业内人士交流可以总结出，政府引导基金下场做GP大致有三方面的原因：
第一，可在一定程度上平抑亏损风险。正如近期在圈内讨论较多的，有数千亿政府引导基金正愁着如何退出，愁的正是子基金的投资业绩，“即便是市场上的头部GP，带来的也可能是纸面富贵。”笔者的一位朋友是个人LP，他坦言，现在自己基本不会投综合性的大机构。因此，即便引导基金投的是头部基金，不**甚至亏钱也可能是分分钟的事情，但如果通过自己对当地项目的了解和把握，再对其进行一定的政策资源赋能，投进去说不定还有较大的胜率，以此来覆盖基金可能亏损的部分。
第二，为引导基金创造一定的财务收益。事实上，此前多个VC机构的IR人士就曾对笔者透露过，除了产业招引的诉求以外，不少地方引导基金还想**。其实，任何一种投资，理应都需要有回报，只是回报的形式各有区别。政府引导基金既是战略投资，也是一种财务投资，既具有公共财政属性，也有市场化的资本属性。与笔者交流的多个引导基金并不否认有追求财务回报的诉求，只不过这个诉求相对靠后，实现产业引导才是首要目的。实际上，无论是内部评价还是外界评价，都会从上述两方面来考量。
第三，精准招引产业龙头项目。观察合肥等地的产业发展可发现，重大产业项目的背后往往站着地方政府的身影，以国有企业或者产业投资基金以投资的方式引进，因为这类项目一般对资金量和产业资源的需求较大，只有地方国资有如此大的能量引进这种龙头企业。而且，在大手笔投资了某个龙头项目并对其进行全方位资源赋能之后，地方政府还可以围绕这个项目的产业链上下游进行基金招商，从而加快形成一个新的产业集群。当然，除了引进重大产业项目外，引导基金做直投还可以扶持当地企业发展。
从引导基金直接投资的阶段来看，大多数聚焦后期和拟上市阶段的企业，其出发点是，一方面帮助拟上市公司完成最后一公里的上市工作。一般来说，国资对拟上市公司有一定的品牌背书作用，对其上市询价、寻找上市前的资方都会提供较好的参考价值。另一方面，引导基金在直接投资某些项目时，会对其进行产业政策捆绑，比如，某区级引导基金相关负责人曾跟笔者说，被他们投了且估值超过10亿的企业，可以直接进入产业遴选名单，企业无需自行申报便可较为容易地获得产业用地。
根据FOFWEEKLY《GP生存发展报告2022——大国周期下的资本变革》显示，政府引导基金对于项目直投和跟投的机制设置开始逐渐增加；直投活跃度显著提升，近两年直投次数超过100次。目前来看，出于多种原因，政府引导基金做GP、左右GP，甚至取代GP，以求利益最大化，已经成为政府引导基金的管理倾向了。尤其是在国有资产保值增至的监管要求下，当出现了巨量投资，政府对风控要求就更高、风险偏好更低，自己下场做GP或许能更让其放心。
事实上，政府拥有足够的资源、资金，也更容易招揽人才，自建专业的投资平台、具备足够的专业性，也确实可以自己来运作投资。但一个现实的问题是，投资必然要直面风险，倘若失败了是否能承担？时任深圳市委书记王伟中曾经说过，深圳市最高会承担一个子基金投下去一个具体项目的40%的风险，就是劣后能够承担40%。营造宽容的环境，对引导基金做直投非常重要，这就需要通过一系列清晰、可操作的制度设计和规范来推动，这样至少可有效避免发生重大亏损。
回归本真，无论谁做GP都需要专业和眼光，对政府引导基金来说，则更需要补上“市场化”这一课，更加贴近市场、熟悉市场，才能在一定的风险偏好下获得不错的回报。
校对：杨立林
二：产业引导基金运作模式
产业引导基金和政府引导基金的区别？它们两者是一个东西，你可能想问的是政府投资基金和政府引导基金的不同点，区别在于政府引导基金主要是采用参股的方式扶持股权投资基金的发展，即采用母基金的方式进行运作。政府投资基金是指采用股权投资的方式进行运作，包括了直接投资和参股基金两种方式。在实际运作中，地方政府倾向于针对某个产业领域设立股权投资基金，也叫做产业投资基金。
政府引导基金一词最早来源于“中关村创业投资引导资金”，意为通过政府资金和信用引导社会资本投资。中关村创业投资引导资金设立于2002年，当时作为试验田的中关村科技园区，为了吸引社会资金投资中关村科技园区企业，借鉴以色列发展创业投资的成功经验，开创性地将政府财政资金采用股权投资的方式进行运作。经过几年尝试，该种做法得到了国家有关部门的认可。2005年，国家发改委等十部委联合发布《创业投资企业管理暂行办法》。该办法中第二十二条提出“国家与地方政府可以设立创业投资政府引导基金，通过参股和提供融资担保等方式扶持创业投资企业的设立与发展。”2006年，中关村科技园区管委会设立了规模为5亿元的“中关村创业投资引导基金”，创业投资引导基金主要是采用参股的方式进行运作，即参股创业投资企业。引导基金事实上是一种母基金，即通过专门投资其他股权投资基金的方式进行运作。
政府投资基金一词产生于2015年。2015年11月，财政部出台了《政府投资基金暂行管理办法》。该办法第二条对政府投资基金做了定义，即“政府投资基金，是指由各级政府通过预算安排，以单独出资或与社会资本共同出资设立，采用股权投资等市场化方式，引导社会各类资本投资经济社会发展的重点领域和薄弱环节，支持相关产业和领域发展的资金。”政府投资基金最重要的特征是采用股权投资的方式进行运作。过去，大量财政资金是采用无偿拨款、贷款贴息等方式支持企业发展，而政府投资基金的设立，是采用市场化方式进行运作，是一种有偿方式的运作。政府出资设立投资基金，应当由财政部门或财政部门会同有关行业主管部门报本级政府批准。