图：10%偏股混合型基金指数+90%中长期纯债型基金指数回测
数据来源：Wind，2006/1/1-2022/9/16，Wind偏股基金指数、Wind中长期纯债基金指数
市场过去和未来一段时间的收益情况呈现较明显的负相关性，未来的风险往往蕴含在之前的收益中。
对于“固收+”类策略也不例外，统计代表指数过去1年和未来1年的滚动收益率，两者呈现明显的负相关，短期大幅上涨透支长期回报，当指数的近一年收益率较低时，往往是布局的信号。
风险揭示：相关信息来源于市场公开材料，仅供参考，不构成投资决策依据。投资有风险，入市需谨慎。
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各位同岁大家好，上期我们已经说到了构建基金组合的第一个要素：分资产。也就是股票和债券资产的比例，我们要先算明白，因为股债的仓位比会对组合的风险和收益会产生至关重要的影响。
这期我们接着说后面的两个要素，分风格和不相关。
分风格，一般风格可以姜丹的划分为，以沪深300指数为代表的大盘价值，和以创业板指数为代表的中小盘成长，当然再细分的话还可以有小盘价值和大盘成长。这里说的大小盘的区分，就是看公司市值。一般我们将市值1000亿以上的归类为大盘，200-800亿的归类为中盘，200亿以下的叫小盘。价值里面比较有代表性的行业包括：银行保险，食品饮料，医药消费等。成长行业的代表就是：新能源，半导体芯片，电子科技等领域。
如果用指数基金来构建组合，那最简单的方法就是，股票部分沪深300指数和创业板指数各占50%，相当于风格均配。而如果想用主动基金来搭建组合，那识别风格可能就没指数基金这么容易了。我们首先要去了解下组合中每支基金的股票持仓，有的基金经理持仓还比较分散，风格还会不间断地切换，这就让我们不太好识别，或许他们本身就属于雨露均沾，属于均衡风格。
如果在分析某只基金里面的某只股票不了解时，也就是不怎么这些个股背后的公司属于什么风格，可以利用韭圈app（没收广告费，只是单纯介绍），他可以帮我们简单识别主动基金持仓行业
步骤：韭圈app→搜索基金→持仓→资产配置→查看行业配置
上面左边这张图是广发稳健的持仓行业分布，右边的交银优势的。从图中我们可以看到，广发稳健的持仓风格相对均衡，食品饮料和医药加在一起占了30%的比例，所以这只基金更倾向于弱周期的价值风格。而交银优势里的化工和电子加在一起占了50%的比例，因此他更偏向成长和强周期。所以其实我们列举的这两只基金的风格差距还是蛮大的，如果把他们放到一个组合里，或许就可以起到一定的对冲互补作用。比如今年的市场就是一个极端分化的走势，成长风格明显占优。所以交银优势大幅跑赢了市场，而广发稳健这一年的表现却差强人意。但一旦未来风格切换，或许又是另一番景象了，所以我们在做组合搭配时，也要使用这种思路，尽量去寻找不同风格的基金，把他们组合在一起，形成互补关系，来平抑组合的整体波动。
构建组合的第三个要素，不相关，也就是组合中基金的相关性越低越好，尽量不要出现同时大涨大跌的情况。这一步其实也是对前两个要素的进一步验证，如果把资产和风格都区分开了，那么这些基金的走势基本也不会太趋同。
我们在基金网站使用PK功能，调出几只基金近几年的走势图。从上图中可以看到，广发，交银，再加上两个二级债基，南方宝元和工银双利债，这几只基金基本不同同一个时间段集体大涨大跌。今年3月份股市整体大幅回撤的情况下，2只偏债基金也依旧稳定，这可以帮助我们平抑不少的波动，可以作为组合中的坚实后盾。然后交银和广发这两者也是交替上行，交银仓位更加激进点，所以他也表现得更活跃点。广发则显得偏稳重点，正好今年赶上了市场的极致风格，让他俩的走势更加分化。但正是这种不同走势，才会给我们的组合增加足够的稳定性。市场风格永远都在风水轮流转，每支基金就像铁路警察，各管一段，各自都有翩翩起舞的季节，没有人会一直幸运，也没有人会一直点背。
我们为什么不建议同学们只持有一只基金，就是为了防止单只基金在某一阶段突然哑火，哪怕是明星基金也不可能永远上涨，有过五关斩六将，就有败走麦城的时候。有些时候市场行情明明很好，但就是不涨，如果我们正好持有了这只基金，看到别人上涨，自己的却纹丝不动，内心估计也是一万匹羊驼在狂奔了。就比如我们刚举例的广发稳健，很多人配置了这只基金，此时看到成长风格的芯片，新能源大涨，自己的这只基金丝毫不为所动，想必心情肯定好不到哪去的。但关注这只基金的同学可能知道，他只用了半仓股票，就跑出了长期年化16%的回报。所以有时候不是基金出了问题，多数时候是我们自己出了问题。
人性的趋利避害，总会诱导我们追涨杀跌。因此我们才要借助组合的力量，找到那些长期都是上涨趋势，只是上涨阶段各不相同的基金，他他们凑成一个拼盘，组合在一起，平抑风险，降低组合整体波动。哪怕一只基金短期哑火，其他基金也能继续带队。也就是说，不管谁表现，最后的组合都能稳定前行。我们只需要关注组合整体收益就好，而完全没有必要独立看其中的一只基金表现。荤素搭配，才是一桌好菜，如果一桌10盘菜都是红烧肉，也就完全失去了搭配的意义。如果配置的几只基金同时涨跌，那还不如只买一只基金呢。
在了解了构建组合的三要素后，下期我们来说一说，如何把基金组织成一只我们自己的足球队，我们下期见！