什么是夹层基金？一般来说，我们所说的夹层基金，是指在股票市场中，投资者可以通过分散投资，降低组合风险的基金产品。这类基金的特点是，在一定程度上兼顾了股票市场的波动性，同时又能享受一定的收益。不过，由于这类基金的投资范围较窄，因此，对于普通投资者来说，想要参与这类基基金投资，还需要具备一定的专业知识。下面，笔者就为大家介绍一下这类基金的相关知识。
一：夹层基金与平层基金
1月4日，21世纪经济报道
该客户质疑的关键点包括：招商银行北京分行的私人银行客户经理在2013年销售该夹层基金产品时，表示募集的资金用于投资3个由联想集团担保的项目，具有11%-13%的回报率，并对客户出示了联想公司担保函，但“只能看看，不能复印”。
弘毅投资相关负责人日前回应21世纪经济报道
1月9日，招商银行私人银行部总经理王菁独家回应21世纪经济报道
由于彼时（2013年）银行在销售产品时并未要求双录（录音、录像），投资人与招行、弘毅投资的分歧，或难有答案。
值得一提的是，报道发出后，引发舆论对打破刚性兑付的讨论。
“这个不是银行发行的理财产品，而是招行代销的一个由弘毅投资作为管理人的私募股权投资基金（PE），这类产品受证监会私募的相关规定监管，是没有刚性兑付的。”王菁对此回应称，“这跟监管说的‘打破刚兑’不是一个范畴的事情。”
详解“弘毅一期”分配顺序
随着招行、弘毅投资的回应，该产品的细节亦进一步浮出水面。
据王菁提供的产品结构图，招行通过招商财富发起的资管计划共计募集约8.4亿元，与联想控股、弘毅投资等其他机构投资者按照4：1的比例出资约2亿元，由弘毅夹层（深圳）投资管理中心（有限合伙）担任GP（普通合伙人），管理费为2%。
（“弘毅一期”产品结构图）
“这个产品是平层投资，没有优先、劣后区别；叫夹层是指投资策略，既可以投股也可以投债；在利益分配上没有优先劣后，按照投资比例分配。”王菁在1月9日的电话采访中解释称。
弘毅投资在回复21世纪经济报道
尽管资管计划与其他有限合伙人并无优先、劣后之分，但在获得回报上，前述投资人购买的资管计划作为有限合伙人（LP）则可以优先获得回报，这也符合大部分PE的普遍做法。
据招行提供的资料，有限合伙的分配顺序为：
1）返还有限合伙人（关联合伙人除外）之累计实缴资本；
2）支付有限合伙人优先回报（直至累计分配金额实现8%/年的内部回报率）；
3）弥补普通合伙人回报：100%向普通合伙人分配，直至普通合伙人根据本第（iii）项取得的累计金额等于该有限合伙人根据前述第（ii）项取得的累计优先回报/80%×20%的金额；
4）80/20分配：以上分配之后的余额，80%归于该有限合伙人，20%归于普通合伙人。”
产品进入清算期
“弘毅一期”于2013年9月正式发行，期限为3+1。
“弘毅一期”共投资了6个项目：提供给融众小额贷款（湖北）有限公司的1.5亿元质押贷款；对北京星华蓝光置业有限公司的2.4亿元“股+债”投资；深圳市商置投资有限公司2亿元债权投资；对中联重机股份有限公司（原奇瑞重工股份有限公司）1.13亿元规模的股份收购；以及对上海誉丰集团有限公司（下称“上海誉丰”）的1.3亿元债权投资。其中，对融众小贷的投资共开展两次，故6个项目共涉及5家主体。
至2017年9月到期，投资人未能赎回份额。
弘毅投资称，目前弘毅一期夹层基金处于正常的清算期，清算期一年；基金仍有三个项目在资金回收阶段，该基金公司正在尽职尽责地履行基金管理人的职责，集中资源以完成这些项目的资金回收和基金清算，最大化维护投资人的利益，特别是投资本金的安全。
弘毅一期2017年二季度管理报告显示，这三个未能退出的项目分别为：对融众小贷（二期）、中联重机、上海誉丰的投资。
其中，主营地板生产、销售的上海誉丰诉讼缠身，已被法院列为失信被执行人，有市场人士认为，该项目的资金已回收无望。
对此，弘毅投资回应21世纪经济报道称，三个项目正在资金回收阶段，相关企业都在努力配合基金的退出，即使进入司法执行阶段的项目，也有一定的抵押担保财产可供执行，基金管理团队也在积极履行管理和清收职责，“回收无望”不符合事实。
据投资人2017年10月下旬从客户经理处获得的会议纪要内容，弘毅一期共投出9.8亿元，占资金95%；投资6个项目，目前尚有3个未退出；已回收资金8.2亿，占79%；本金收回5.9亿，占57% 。
需要注意的是，1年的清算期是否为终点，需要看项目退出是否顺利。
弘毅投资回应21世纪经济报道
信披是否到位存争议
“卖者尽责，买者自负”，这是成熟资管行业应有的状态；而卖者尽责，关键的体现在于信息披露，亦是买者自负的前提。
由于该投资人购买产品时（2013年）已70岁，招行在风险提示上显得更为慎重。
“我们对这个客户做了充分的风险披露。”王菁称，由于2013年尚未有“双录”要求，为防止客户经理解释不清，招行在做了正常流程中的风险披露外，还进行了二次风险披露，即，在北京地区换了一个经过总行培训过的投资顾问，与其主管一起，换了一套叫“二次风险提示”的资料，“这些人又跟客户讲了一遍，客户又签了名。”
但在产品存续期的信息披露上，招行与投资人之间依旧存在争议。
实际上，弘毅一期的基金管理报告已显示：投给融众小贷的第二笔贷款，2016年6月出现逾期；对上海誉丰的投资，2016年7月21日出现利息违约；中联重机冲击新三板失败，亦在管理报告中有所体现。
针对信披的问题，招行回应称，招行一方面通过客户经理日常沟通，落实信息披露转告和解读；另一方面通过网上银行、手机银行向产品持仓客户定向披露，其向21世纪经济报道
但投资人则对21世纪经济报道
其续称，2016年9月，该产品开始延期一年，其此后陆续与招行对接人李某某电话沟通产品情况，“前后有五六次”，但得到的回应均为“产品没问题”；到了2017年9月份产品未能如约赎回，在其要求下，方第一次看到基金管理报告。
由于并无电话录音，这样的争议，似乎也注定没有答案。
这一事件也再次给行业敲响警钟，面对PE这样的高风险投资产品，必须做好充分的投资者教育，并完善信息披露流程，做好“双录”工作；对投资者而言，真正理解所投资产品的风险，并及时通过机构披露的报告了解所投产品的动态，也是投资者必须补上的功课。
二：人民币夹层基金
夹层基金就是基于优先级和劣后级中间的部分资金。起的作用和劣后类似，具有放大杠杆的作用。属于劣后资金，但是优先级又比真正的劣后级资金要高。比真正的优先级资金要低。目前一般的形式是：经过备案的私募基金管理企业作为普通合伙人，再加上一个自然人作为有限合伙人成立一个有限合伙企业，然后以有限合伙企业作为发行基金的形式。也就是说一只基金就是一个合伙企业，购买基金的人都是这个合伙企业的有限合伙人。一个有限合伙企业或者说一支私募基金最多不得超过50人。 如果需要的总资金比较大可以发行多个平行基金，也就是成立多个合伙企业，购买基金的人分别进入到这些合伙企业当中。
有兴趣可以一研究切磋一下。