中邮核心优势（590003）基金经理张腾：继续做好分散、均衡、有韧性的投资组合
2022年开局，在美联储加息预期提速、俄乌局势紧张升级、通胀、国内疫情反复等一系列不利因素之下，资本市场表现尤为惨淡，而市场充满期待的货币财政政策发力的进度可能也因为短期数据的向好并未如约兑现。
随着美债长短端利差倒挂和中美利差倒挂，以及下半年国内通胀走高趋势，国内货币政策的时间窗口和空间都越来越小，对于流动性依赖较高的如过去几年的核心资产和赛道股估值承压较大，一些低估值、短久期的板块则相对稍好。
另一方面，航空、猪、房地产等一系列基本面仍在周期左侧、距离产业格局出清为时尚早的板块多次出现抢跑，也反映出市场宁愿以时间换空间的选择倾向，背后的逻辑可能是主流投资机会的缺失和机会成本的降低。
一季度最为亮眼的，可能要数从去年7月份以来我们重仓持有并一直坚守的煤炭板块。板块指数一季度跑赢大盘30多个点，但是由于组合整体分散和均衡的出发点，特别是去年底从风格均衡角度集中增持了偏成长风格的氢能板块，我们一季度的收益率仍处于0以下。
煤炭板块自去年9月份最高点开始暴跌，在大盘指数走弱的这半年多，板块指数却又几乎收复到当时的高点。在板块最悲观绝望的11月份，我们能做到投资动作不变形，不在最底部大幅丢失仓位，这正说明了事前分散风险、未雨绸缪构建反脆弱组合的必要性。哪怕这种必要性要以牺牲部分收益率为代价，也是值得的。
同时，这也是践行知行合一的一次积极反馈，在去年二季报（也就是建仓煤炭股同期）中，我们写到“拉长时间维度，对未来做预判时，将客观规律的权重置于短期政策波动之上”，其实就做出了路径和偏好上的选择，剩下的就是如何控制风险，应对外界不可预测的不利因素，坚守执行。
在煤炭暴跌时期的三季报中，我曾反思过基于“眼见为实”的投资行为是否科学，并在之后一直反复思考这一主题“真实性究竟是什么”。直到后来，我家三岁的小朋友启发了我，她发现从球形的鱼缸侧面看到的金鱼要比从正上面看到的金鱼大，但并不觉得这两种情况有何异样。
可能在成人的世界里，我们过于依赖并盲目地信任常识和习惯，缺乏不同的视角和反思，在自媒体横行、信息膨胀而又易形成信息茧房的时代，这可能会带来比较隐蔽而严重的认知错误，反映在投资上则是认知分裂与行情大幅波动。
如何在未来的投资中更好地应对这种情形以取得夏普值较高的净值曲线？一方面要从更系统的层面去思考问题，将阻碍全局最优和长期最优的障碍纳入长视角思考，而短期主力仓位放在局部最优和短期最优所指向的机会上；另一方面要继续做好分散、均衡、有韧性的投资组合。
（风险提示：基金有风险，投资需谨慎。基金的过往业绩并不预示其未来表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成基金业绩表现的保证。我国基金运作时间较短，不能反映股市发展的所有阶段。由第三方专业机构出具的业绩证明并不能替代基金托管银行的基金业绩复核函。投资前请详阅《基金合同》《招募说明书》及《基金产品资料概要》等产品法律文件和本风险揭示书，充分认识基金的风险收益特征和产品特性，认真考虑本基金存在的各项风险因素，根据风险承受能力选择适配产品。）
据了解，快递柜的成本主要包含了快递柜的制造、维护，智能快递柜软件APP平台的维护，以及快递柜进驻社区、写字楼的“入驻费”。
以一组尺寸为250×195×50厘米的智能快递为例，起订价格高达12000元，再加上进驻、运营维护等费用，一组快递柜初始运营投资金额至少在4万元左右。按照10年折旧计算，一个快递柜每年的成本约8000—10000元，其中快递柜造价折旧约4000元-5000元，占成本的50%；而进驻小区费约3000元左右，占30%—40%；最后电费及维护相关费用则需要1000元左右。目前一组快递柜场地使用费最高已涨至每年8000元。
“快递柜的出现确实为快递行业‘最后一公里’问题的解决提升了效率、降低了成本。随着通达系以及顺丰、菜鸟等物流行业龙头企业的入局，智能快递柜版图不断扩张，不少中小快递柜企业面临竞争激烈、收入减少等原因而不得不撤出。”快递专家徐勇对长江商报记者表示，智能快递柜未来还将长期面临用户误解、运营成本、盈利难等行业困境。可以努力通过柔性化方案缓和各方矛盾，如给用户送出畅存券以及其他增值服务优惠券等，通过涉足其他业务带来收益。
(责任编辑：赵雅芝)
