摘要：一边是大逻辑推导下内外需都偏弱的基本面预期，一边是具有不确定性的政策动向和政策效果，两者的对抗促成了当前债市的纠结行情。当前10年国债利率已经下行至2.65%，突破当前的平台需要趋势性的催化：1）继续向下需要基本面预期进一步走弱，短期也尚难见到；2）大幅向上则需要俘获市场对政策动向和政策效果的一致认可，从而对偏弱的基本面重估。其他层面的变化带来的都是扰动，债市的反应基本都是围绕着当前位置窄幅波动。
聚焦于本周：债市面临几点扰动：
1）正值3季度末，季节效应下资金面有收紧压力，R001已经回升至1.53%；
2）“稳增长”政策自8月末以来连续部署，9月PMI数据（周五公布）或有一定效果显现，公布前不排除市场围绕着PMI的好转预期定价；
3）美债利率突破3.7%，中美利差走阔至105bp。境外持债机构有一定的流出压力，短期国内货币政策宽松预期也受到制约。此外，国庆长假临近，交投情绪或将偏弱。
但以上更多是扰动，从更深层次的逻辑来看，基本面预期未发生明显变化：疫情仍在，地产销售情况也尚未好转。销售回款低迷的情况下房企并没有显现出扩大投资的意愿，从销售端优化传递到施工端优化的逻辑链较长：“居民信心提升→商品房销售改善→开发商销售资金来源优化→投资意愿增强”，链条的疏通需要一定的时间传导，后续核心依旧是关注政策的变化。
整体而言，低位震荡或仍是短期常态，后续突破的关键仍在于政策效果和潜在的政策动向。在这样的市场下，策略上，兼顾收益性和安全性，可关注哑铃型策略。即短端的高等级信用债+一部分的长端利率债，前者控制波动，后者以备后续市场有潜在的下行机会。而且即使利率上行，长端利率债的流动性较好，也能够迅速的调整组合策略。
（市场有风险，投资需谨慎）
今天富二的开场，还是离不开关注了一天的大盘。
别滑走，也许今日的下跌凉了客官的心，富二有一组数据可以温暖大家。
相信富二，今天的难过不止有我们经历过，历史的经验告诉我们，下跌是上涨的伏笔，冬天在为春天做序。
富二将全市场的基金经理作为样本，根据基金经理的管理年限、几何平均业绩、首只基金在公司发行并继续在该公司任职，上述三个指标经过一波筛选，全市场共有221位基金经理符合业绩好且稳定的指标，按照公司来统计，富二家是培养此类“核心”基金经理最多的公司之一。（注：具体的筛选指标请参见下表注释。）
注：数据来自wind，截至2022-03-07。人数根据3个指标筛选所得，即管理基金年限超过3年、几何平均年化收益率超过15%、首只基金在公司发行并继续在该公司任职三个指标；数据仅供筛选使用，不作为宣传推介，表格中总计数据统计了全市场的总数。
这么优秀，当然得展开说说。富二家的11位基金经理分别为厉叶淼、杨栋、于洋、易智泉、王园园、许炎、刘莉莉、宁君、吴畏、蒲世林、朱少醒。
厉叶淼
富国基金权益投资总监助理、“中生代”基金经理、富国“天”字辈基金富国天瑞传承人，拥有11年证券从业经历和近7年投资管理经验。作为汽车行业分析师出道，2013年加入富国基金，2015年起任基金经理。
从大类资产配置、行业配置、个股选择和风险控制四个维度进行组合构建，从产业空间，商业模式，竞争格局，管理层，价格景气度六个维度进行选股，至今已将能力圈拓展至医药、消费、电子、新能源车、化工等多个领域，现任富国天瑞强势精选、富国产业驱动、富国研究优选沪港深、富国长期成长的基金经理。
投资风格灵活，擅长捕捉市场机会。他相信，和优秀的公司在一起，赚长期业绩成长的钱，在大时代背景下寻找结构性机会。
杨 栋
富国基金权益投资部权益投资总监助理、金牛基金基金经理。近11年证券从业经历，超6年基金投资经历，上海交通大学本硕学位。
2011年5月加入富国基金，历任助理行业研究员、行业研究员，2015年8月起任基金经理。现管理富国低碳新经济、富国清洁能源产业、富国积极成长一年等基金。
作为富国“成长猎手”，杨栋始终坚持成长股投资，仓位上淡化择时，不依赖特定的市场风格和行业主题，更看重行业整体趋势和安全边际，偏好主业稳健同时有新增长点的个股，以“风险收益比”为核心构建组合。
2021年9月，其管理时间最长的代表作的富国低碳新经济荣获《中国证券报》第十八届“中国基金业金牛奖”之五年期开放式混合型持续优胜金牛基金、《证券时报》第16届中国基金业“明星基金奖”之五年持续回报积极混合型明星基金。
于 洋
近11年证券从业经历，4年投资管理经验。医药科班出生的他，谙熟行业的投资逻辑，能力越来越均衡的他正被赋予更多期待。
从投资的角度看，医药子行业投资路逻辑有着异质性，却和其他行业有着同质性。于洋将医药行业的研究逻辑不断拓宽到其他行业，他认为投资就是在“坡道长”的行业中选择拥有真正壁垒的公司。
从“窄基”向“宽基”华丽转型，于洋投资滚雪球的长坡道，正在走向“均衡”。目前，他担任富国新动力及富国阿尔法两年的基金经理，“成长性”是其投资中的一大关键词，着眼成长股投资，擅于挖掘个股的超额收益。
易智泉
“善攻会守”，兼具多策略投资风格的投资老将。
近16年证券从业经验，2011年开始管理资金，2017年8月加入富国基金，现任富国臻选成长、富国稳进回报、富国优质企业混合等基金的基金经理。
和许多公募基金经理不同，易智泉上手时面对的是机构类账户，对回撤控制有着近乎严苛的要求，这也让易智泉后期管理公募产品时对于市场风险的应对更为从容。在易智泉的投资体系中，“风险控制”是放在第一位的，其投资理念是“不符合价值观的个股，坚决不碰”、“先求不败后求胜”。他的投资目标是从投资结果出发，力争让持有人能够真正赚到钱。
王园园
素有“富国大消费女神”之称的基金经理王园园，自入行之初便专注于大消费行业的研究，目前已有近10年证券从业经历以及约5年投资管理经验。
秉承“优选行业、精选个股、深入研究、动态调整”的投资方法，近年来持续拓展其能力圈，逐步纳入医药、电子、传媒等新兴消费，以其细腻的消费者视角为抓手并以传统消费研究能力为依托，构建“衣食住行康乐购”投研能力圈。
组合构建上，由基石类资产（长坡厚雪：长期能实现高增长，估值合理，赚业绩的钱）、弹性类资产（寻找拐点向上的行业：产品品质、需求、价格、渠道能力），以及周期类资产（擅长领域内为组合收益添砖加瓦）组成。
许 炎
富国基金“科网捕手”许炎，超8年证券从业经历，超5年基金管理经验，深耕TMT领域多年，深谙科技投资逻辑。
2015年6月加入富国基金，现任富国基金权益投资部高级权益基金经理，在管产品有富国互联科技、富国成长策略和富国核心科技。
在组合管理上坚持不靠行业风险暴露取胜，坚持选股跑出超额收益的投资里面。组合“守正出奇”，以科技板块中的优质成长公司为核心仓位，同时适配热点板块补充组合进攻性。在选股策略上，重点关注竞争壁垒和长期空间优质成长龙头。
刘莉莉
具备18年证券从业经历以及近4年公募基金管理经验，刘莉莉于正式接手公募基金产品之前已积累了深厚的研究经验，曾任中原证券行业研究员、平安证券行业研究员，2007年4月加入富国基金，历任行业研究员、高级行业研究员、研究总监助理、权益研究部研究副总监兼高级行业研究员，2018年7月起任基金经理，现任富国研究精选基金经理。
宁 君
“富国港股一姐”宁君，是富国海外权益投资部副总监兼高级QDII基金经理，清华大学金融硕士毕业，拥有近10年证券从业经历，超5年投资管理经验。
2011年8月加入富国基金，历任富国基金助理研究员、研究员、基金经理助理、海外权益投资部QDII投资经理；2018年9月起任基金经理，现任富国沪港深业绩驱动、富国蓝筹精选 (QDII)、富国全球科技互联网股 (QDII)等基金经理。
宁君的投资理念为：投资能长大的好公司，即优质成长股。
吴 畏
吴畏虽然公开露面不多，但他在业内有口皆碑。
2010年至2018年，吴畏在兴业证券任首席分析师，投入对大金融板块的研究，期间屡获殊荣。其于2018年加入富国基金，此后也一直走在“破圈”的道路上，在食品饮料、医药生物、新能源、电子等领域皆有涉猎。
除了富国金融地产行业主题基金外，他目前还在管一只全市场基金：富国价值驱动，体现了其较强的投资能力。
吴畏的投资风格为成长价值+均衡配置，主要在低渗透率高成长行业中寻找竞争格局较优的公司，是一位管理“成长价值宽基”与“价值窄基”的多面手。投资理念是均衡行业与风格，为持有人赚取稳定的收益。
蒲世林
蒲世林毕业于清华大学土木工程系，从业经历非常丰富，在2008年进入海通证券做了两年卖方分析师，研究方向为建筑建材行业。2011年进入中信证券资产管理部，先做了4年行业研究员，2015年开始做专户投资，在此期间，管理过不同类型的账户，有相对收益也有绝对收益。2018年9月加入到富国基金，开始管理公募基金。目前任富国城镇发展、富国阿尔法两年持有期基金、富国周期优势、富国均衡策略的基金经理。
蒲世林的投资策略，核心是用合理的估值买入成长，即GARP策略（Growth At Reasonable Price），蒲世林性格沉稳，再加上长期的专户管理经历，养成了“注重回撤控制，追求稳健收益”的投资风格。
蒲世林采用GARP策略有两个核心：业绩的确定性要强，买入的估值要合理，二者缺一不可。其投资目标是：希望给持有人提供波动率较低，回报稳定的收益。
朱少醒
富国基金副总经理、权益投资部总经理，富国天惠基金经理。富国天惠是至今全市场唯一一只没有换过基金经理的基金，朱少醒自2005年11月管理富国天惠，16年演绎经典，自基金合同成立以来实现了20倍的净值增长。
他的投资风格可以总结为：自下而上精选个股，均衡配置，淡化择时。选股方面，他认为三个方面的素质最为关键：一是行业和上市公司“基因”、二是公司治理结构、三是公司管理。秉承“三段论”选股方法：以业绩为主线，沿着行业龙头、绩优个股的阶段性行情进行布局；标的的“业绩”与“估值”的匹配性将是最好的安全边际；偏爱公司治理结构完善、管理层优秀的企业，以3年增长为选股核心，换手率极低。
朱少醒相信，只要在细分策略里面做到极致优秀，在一个比较长的时间维度里面，一定能给客户创造价值。
无论现在身处怎样的灰暗，现在所经历的一切，都会变成照亮你前路的光。这221位基金经理中，像现在这样，处于上证指数3100至3600之间入市的基金经理共有73位，占比达33%。在这样的市场点位下，加以时间复利的催化，绽放出了傲人的业绩玫瑰。听富二得出了这个结论，是否有温暖到客官的心？下跌不可怕，在下跌中，把信心丢失了才可怕。
村上春树说，假如您此时此刻刚好陷入了困境，正饱受折磨，那么我很想告诉您：“尽管眼下十分艰难，可日后这段经历说不定就会开花结果。”
投资有风险，基金投资需谨慎。
在投资前请投资者认真阅读《基金合同》《招募说明书》等法律文件。基金净值可能低于初始面值，有可能出现亏损。基金管理人承诺以诚实守信、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证一定盈利，也不保证最低收益，过往业绩及其净值高低并不预示未来业绩表现。其他基金的业绩不构成对本基金业绩表现的保证。
以上信息仅供参考，如需购买相关基金产品,请您关注投资者适当性管理相关规定、提前做好风险测评，并根据您自身的风险承受能力购买与之相匹配的风险等级的基金产品。